奇富科技(QFIN.US)Net take rate 同环比均提升，侧重增长质量

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 金融科技 2024 年 5 月 20 日 奇富科技 (QFIN US)Net take rate 同环比均提升，侧重增长质量 盈利实现较好增长。1Q24 归母净利润同比/环比增长 24.6%/4.7%；Non-GAAP 净利润同比/环比增长 23.4%/4.7%。1Q24 净收入同比增长 15.4%，增长主要来自表内贷款利息收入和推介服务费收入，去年同期受提前还款影响，收入和盈利形成较低基数；净收入环比下降 7.6%，下降主要由于促成贷款环比下降 16.6%。公司指引 2Q24 净利润 11.7-12.3 亿元（人民币，下同）（同比增 7.0-12.5%），Non-GAAP 净利润 12.2-12.8 亿元（同比增6.4-11.6%）。促成贷款同比下降，轻资产模式占比显著提升。1Q24 促成贷款同比下降9.3%，其中轻资本模式促成贷款同比下降1.4%，ICE模式仍保持高速增长，轻资本模式占促成贷款的 61%，同比环比均显著提升。贷款余额同比略降0.8%，其中轻资本模式同比略增 2.9%，轻资本模式占余额比重为 63.3%，同比环比均提升 2 个百分点。资产质量环比基本保持稳定。90天违约率3.35%，连续2个季度环比提升。入催率 4.9%，30 天回收率 85.1%，环比略有改善。Net take rate 呈提升态势，获客成本环比显著改善。1Q24 年化 net take rate 为 3.5%，同比提升 60 个基点，环比提升 30 个基点，估计同比提升主要由于提前还款问题的改善和资金成本下行，环比提升主要来自费用控制和信用成本改善。1Q24 获客成本为 285 元，同比持平，环比下降 12.6%。维持买入评级。虽然 1 季度促成贷款下降，但表内贷款和 ICE 模式轻资产业务仍增长强劲，盈利同比环比均实现增长，体现出公司淡化规模，更加注重利润和增长质量。我们下调促成贷款增速和信用成本假设，基本维持盈利预测。房地产支持政策的出台有利于提振经济增长预期，改善消费金融资产质量，基于 1.35 倍市净率，我们将目标价从 23.0 美元上调至 25.8美元，公司股东回报吸引，维持买入评级。 资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅美元 21.30美元 25.80↑+21.1%财务数据一览年结12月31日202220232024E2025E2026E收入（百万人民币）16,55416,29017,23319,00520,525同比增长(%)-0.5-1.65.810.38.0净利润（百万人民币）4,0244,2854,7135,4466,133每股盈利（人民币）26.227.231.036.341.3同比增长(%)-30.23.814.016.913.8前EPS预测值（人民币）30.635.2调整幅度(%)1.53.0市盈率（倍）6.25.95.24.43.9市账率（倍）1.321.151.080.960.86股息率 (%)3.54.85.86.77.7个股评级买入5/239/231/245/24-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%QFIN USMSCI中国指数股份资料52周高位 (美元)21.4752周低位 (美元)13.52市值 (百万美元)3,351.77日均成交量 (百万)1.34年初至今变化 (%)34.64200天平均价 (美元)16.51万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512024 年 5 月 20 日奇富科技 (QFIN US) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 季度经营数据和财务数据1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24业务增速促成贷款（十亿元）999811110510912412311999同比增速33.3%11.1%13.4%7.9%10.7%26.4%11.3%13.8%-9.3%其中：轻资产535565586172706861同比增速43.2%10.4%16.4%12.7%15.0%31.2%7.7%16.8%-1.4%轻资产占比54.0%55.7%58.4%55.9%56.0%57.8%56.5%57.3%61.0%贷款余额（十亿元）147150160163171184189186170同比增速44.0%28.0%19.9%15.1%16.8%22.6%18.2%14.1%-0.8%其中：轻资产79839197105115116114108同比增速84.2%41.9%25.9%25.0%32.6%39.1%27.5%18.6%2.9%轻资产占比53.7%54.9%57.0%59.1%61.0%62.3%61.5%61.4%63.3%加权平均合同期限（月）10.9912.0612.2711.3811.2111.0011.2311.4710.10资产质量90 天+逾期率2.40%2.62%2.31%2.03%2.18%1.84%1.82%2.35%3.35%入催率5.30%4.90%4.50%4.30%4.10%4.20%4.60%5.00%4.90%30 天回款率86.00%85.70%86.40%84.70%86.20%87.00%86.70%84.90%85.10%财务表现净收入4,3204,1834,1443,9073,5993,9144,2814,4964,153信贷驱动服务2,9212,9482,9412,7772,6312,7893,0713,2483,016平台服务1,3991,2351,2031,1309691,1261,2101,2471,137同比增速净收入20.0%4.5%-10.2%-11.7%-16.7%-6.4%3.3%15.1%15.4%信贷驱动服务19.1%22.6%12.3%2.3%-9.9%-5.4%4.4%17.0%14.7%平台服务21.9%-22.6%-39.6%-33.9%-30.8%-8.9%0.6%10.4%17.4%净利润1,1749759888689301,093 1,138 1,108 1,160 归母净利润1,1799809938729341,097 1,142 1,112 1,164 Non-GAAP 净利润1,2261,0221,0389199761,147 1,191 1,150 1,205 同比增速净利润-12.8%-37.0%-36.8%-33.5%-