教育行业港股专题报告：港股通催化升温，新晋标的有望价值重估

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019 年 07 月 31 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•休闲服务 教育行业港股专题报告 港股通催化升温，新晋标的有望价值重估 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱芸 执业证号：S1250517070001 电话：010-57758600 邮箱：zhuz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 33 行业总市值（亿元） 3,636.52 流通市值（亿元） 3,565.25 行业市盈率 TTM 31.04 沪深 300 市盈率 TTM 12.4 相关研究 [Table_Report] 1. 现代服务行业周报（7.22-7.28）：港股教育外延持续落地，万宝盛华股价周内创新高 (2019-07-28) 2. 现代服务行业周报（7.15-7.21）：关注成长行业龙头，继续推荐职业教育+人力资源板块 (2019-07-21) 3. 现代服务行业周报（7.8-7.14）：中报预告陆续披露，中国东方教育再创新高 (2019-07-15) 4. 现代服务行业周报（7.1-7.7）：教育板块表现良好，出境免税政策出台 (2019-07-07) 5. 现代服务行业周报（6.24-6.30）：核心资产继续领涨，中国东方教育周内创新高 (2019-07-01) 6. 现代服务行业周报（6.17-6.23）：权重股强势反弹，板块龙头受青睐 (2019-06-23) [Table_Summary]  教育板块是港股通投资者比较青睐的投资领域，主要原因在于 1）与 A 股相比，港股教育公司质地更加纯正；2）由于政策原因，学校资产较难实现 A 股 IPO，港股教育资产具备极强稀缺性；3）与 A 股相比，港股教育标的估值较低，存在明显的估值优势。 港股通催化价值重估：上述因素综合作用下，港股教育标的进入港股通名单，有可能催生出一波价值重估行情。结合市值、交易量信息，我们认为中国东方教育（0667.HK）、新东方在线（1797.HK）和中国科培（1890.HK）最有希望进入下一期港股通名单。  中国东方教育：公司是中国最大职业技能教育的供应商，三大方向六大品牌业务格局成熟，均处板块龙头地位。近年来公司业绩增长强劲，截至 2018 年，共运营 145 所学校及 18 所定制烹饪体验中心，平均培训人次达 12.4 万。受益于公司业务规模不断扩大平均培训人次增加及生均学费的增长，2015-2018 年公司收入年复合增长率为 20.6%，净利润增长率为 15%。  新东方在线：公司背靠新东方丰富的经验和资源，在大学、K-12 及学前在线教育分部提供在线辅导及备考等多个领域广泛的优质课程，是中国最大的综合线上校外辅导及备考服务供应商，市占率约 0.63%。2018 财年，公司实现营业收入 6.5 亿元，同比增长 45.8%；实现净利润 0.82 亿元，同比下滑 11%，主要原因在于 K12 分部业务拓展、教研人员成本增加等负面影响。未来公司计划延伸核心课程产品，拓展学前在线教育等市场需求有待满足的分部，进一步加强在中国在线教育行业的领导地位。  中国科培：公司是华南地区领先的民办高等教育营办商，旗下运营两所学校，分别提供本科高等教育和中等职业技术教育。截至 2018/19 学年，广东理工学院在校学生 36860 人，同比增加 29%；肇庆学校在校学生 8258 人，同比增加12.3%，近年来大幅提升学费定价，内生增长动能强劲。学校注重产教结合，校企合作资源丰富，两所学校学生就业率保持在 90%以上，教学管理优质。  风险提示：产业政策变动的风险，VIE 模式监管产生调整的风险，学校招生或不及预期的风险，外延并购或不及预期的风险，业务整合或不及预期的风险，规模扩张带来的管理风险，预测标的最终或不能进入港股通名单的风险。 重点港股教育公司 代码 名称 当前 价格 EPS（元人民币） PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 0667.HK 中国东方教育 13.20 0.23 0.43 0.55 49.7 26.58 20.78 1797.HK 新东方在线 10.94 0.10 -0.05 -0.02 553.61 -186.31 -457.67 1890.HK 中国科培 3.73 0.22 0.21 0.24 19.12 15.96 13.63 数据来源：Wind 一致预期，西南证券整理 -27%-18%-9%-1%8%17%18/718/918/1119/119/319/519/7休闲服务 沪深300 教育行业港股专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 港股通提振估值，教育板块迎来红利 .............................................................................................................................. 1 1.1 南下资金激活港股，AH 估值逐步趋同 ........................................................................................................................... 1 1.2 港股通红利下，标的市场表现优秀 ................................................................................................................................ 2 1.3 港股通助力，教育板块价值重估 .................................................................................................................................... 2 1.4 港股通教育板块新晋标的预测 ........................................................................................................................................ 5 2 中国东方教育：职业教育培训龙头，业务扩张潜力强劲 ............................................................................................... 6 2.1 公司概况：中国最大职业技能教育的供应商 .......................