北交所首次覆盖报告：专注电力监控产品，受益充电桩兴起+大规模设备更新政策

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 41 雅达股份（430556.BJ） 2024 年 05 月 13 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/5/10 当前股价(元) 5.02 一年最高最低(元) 7.18/3.10 总市值(亿元) 8.10 流通市值(亿元) 4.01 总股本(亿股) 1.61 流通股本(亿股) 0.80 近 3 个月换手率(%) 318.2 专注电力监控产品，受益充电桩兴起+大规模设备更新政策 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  专业从事智能电力监控产品及系统集成，充电桩兴起带动营收增长 雅达股份主要从事智能电力监控产品以及电力监控系统集成服务。受益充电桩领域的产品销售量同比增长，2023 年和 2024Q1 实现营收 3.14 亿元（+1.38%）和0.61 亿元（-15.27%），归母净利润 3911 万元（-9.04%）和 485.08 万元（-38.89%）。我们预计公司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 4584/ 5420 / 6275 万元，对应 EPS 分别为 0.28 /0.34 / 0.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 17.6 / 14.9/ 12.9 X。我们看好充电桩兴起+大规模设备更新政策为公司带来业务增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。  大规模设备更新政策+高压直流充电桩兴起驱动电力监控新一轮需求增长 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推进电力行业设备大规模更新替换，向数字化转型、智能化升级，预计 2025 年电力监控市场规模将达到304.38 亿元，2021-2025 年复合增速将达到 15.69%。其中，充电桩领域车桩比矛盾凸显，叠加在充电焦虑制约电动化进程背景下，高压直流快充产业趋势提速，电力监控产品作为新能源充电桩的必备组件，在新能源汽车及充电桩行业的蓬勃发展的带动下，市场规模也将快速增长。我们预计 2024-2030 年中国充电桩板块电力监控市场规模达 340.02 亿元，平均每年市场规模达 48.57 亿元。  先发优势积累优质客户，技术优势实现软硬件自主开发+全产业链生产能力 公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了腾讯、阿里巴巴、中国移动、华为等优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录；通过高压直流充电桩电能表技术优势，进入华为充电桩供应商名录。公司具有软硬件自主开发能力，具备独立编写核心算法的能力，截至 2023 年末拥有 126 项专利，其中发明专利为 29 项，并且通过自主开发的专用设备和专用软件，实现了国产 MCU 芯片国产替代+提高生产效率以及保证产品性能。同时，公司拥有全产业链生产能力，其中智能电力监控产品核心部件为嵌入式软件和主控板。  风险提示：下游需求不及预期风险、原材料价格风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 310 314 378 479 592 YOY(%) -4.3 1.4 20.4 26.7 23.5 归母净利润(百万元) 43 39 46 54 63 YOY(%) -7.3 -9.0 17.2 18.3 15.8 毛利率(%) 33.3 34.8 34.8 34.9 34.9 净利率(%) 13.9 12.5 12.1 11.3 10.6 ROE(%) 10.7 6.9 8.2 9.6 10.9 EPS(摊薄/元) 0.27 0.24 0.28 0.34 0.39 P/E(倍) 18.8 20.7 17.6 14.9 12.9 P/B(倍) 2.1 1.5 1.5 1.5 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 41 目 录 1、 政策+充电桩需求双轮驱动新一轮电力监控行业上行 .......................................................................................................... 4 1.1、 政策端：大规模设备更新政策落地，推动电力监控更新换代需求 .......................................................................... 4 1.2、 车桩比矛盾+高压直流快充需求提高，电力监控市场空间进一步增长 .................................................................. 14 1.3、 光伏逆变器需求增长，助力电力监控仪表市场突破 ................................................................................................ 20 2、 先发优势积累优质客户，技术优势实现软硬件自产率高 ................................................................................................... 23 2.1、 市场地位：积累优质客户资源，入围大型客户主要供应商名录 ............................................................................ 23 2.2、 具备软硬件自主开发能力，实现国产芯片替代降本 ................................................................................................ 25 2.3、 拥有全产业链生产能力，电力监控核心部件自产比例 100%.................................................................................. 28 2.4、 募投项目：面临产能瓶颈问题，积极推进募投项目 ................................................................................................ 29 3、 公司情况：专注电力监控行业，2023 年营收实现增长 ......................................................................................................