京沪高铁(601816)盈利能力继续修复，股东回报持续加强

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 年报点评|铁路公路 证券研究报告 [Table_Title] 京沪高铁（601816.SH） 盈利能力继续修复，股东回报持续加强 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 京沪高铁发布 2023 年年报及 2024 年一季报。23 年公司营收 407 亿元/yoy+110%，归母净利润 115 亿元；1Q24 公司实现营收 101 亿元，归母净利润 29.63 亿元/yoy+33%。 ⚫ 出行需求快速回升，23 年全年业绩已与 19 年相当。出行需求快速修复之下，公司 23 年全年收入同比增长 110%，毛利率、净利率同比大幅改善，但较 19 年同期仍低 3pp、5pp。其中 4Q23 收入同比增长 57亿元至 98 亿元，带动归母净利润同比增长 34 亿元至 26 亿元。另外，伴随路网协同效应持续显现，京福安徽公司 23 年全年亏损 9.7 亿元，同比大幅减亏。 ⚫ 2024 年春运催化，1Q24 业绩保持中高速增长。据央视网报道，24年春运全国铁路出行量同比增长 39%，日均列车量为 19 年同期的118.5%。在强劲的客流带动下，公司一季度营收同比增长 11.67 亿元至 101.06 亿元/yoy+13.06%。同时，费用端继续优化，报告期内财务费用同比下降 2 亿元至 5 亿元。1Q24 公司毛利率/净利率分别为46%/29%，均已超过 19 年同期水平。 ⚫ 中国高铁名片，期待成长继续提速。伴随铁路出行需求快速修复，2024 年五一长假期间铁路出行热度不减，旺季表现值得期待。同时京福安徽公司已回到正常增长轨道，扭亏已在路上。中长期来看，作为中国高铁的核心资产之一，公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利。腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为公司成长提供充沛动能。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润将分别达到137.26、149.56、159.78 亿元，参考可比公司，给予 24 年 PE 25X，对应公司合理价值分别为 7 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示。宏观经济波动、行业政策变动、票价改革进程不及预期等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19336 40683 45809 48479 50497 增长率（%） -34.0% 110.4% 12.6% 5.8% 4.2% EBITDA（百万元） 7804 23605 26434 28446 29690 归母净利润（百万元） -576 11546 13726 14956 15978 增长率（%） - - 18.9% 9.0% 6.8% EPS（元/股） -0.01 0.24 0.28 0.30 0.33 市盈率（P/E） - 20.93 18.21 16.71 15.64 ROE（%） -0.3% 5.9% 7.0% 7.7% 8.2% EV/EBITDA 40.02 12.52 11.39 10.46 9.87 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 5.09 元 合理价值 7.00 元 报告日期 2024-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许可 SAC 执证号：S0260523120004 0755-82984511 xuke@gf.com.cn 分析师： 周延宇 SAC 执证号：S0260523120008 0755-82534236 zhouyanyu@gf.com.cn 分析师： 王航 SAC 执证号：S0260523120003 0755-88285816 wanghang@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 请注意，许可,周延宇,王航并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -22%-17%-12%-8%-3%2%05/2307/2309/2310/2312/2302/2404/24京沪高铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 京沪高铁|年报点评 目录索引 一、客流快速恢复，24Q1 业绩同比高增 ........................................................................... 4 二、中国高铁核心资产之一，盈利水平有望继续提升 ........................................................ 5 （一）中国高铁核心资产之一，长期享受区位优势与高铁出行需求红利 .................. 5 （二）网络效应持续显现，盈利水平有望继续提升 ................................................... 6 三、盈利预测和投资建议 .................................................................................................... 8 四、风险提示 .................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 京沪高铁|年报点评 图表索引 图 1：2023 年本线旅客运输量与 2019 年同期相当 ............................................... 4 图 2：2023 年公司跨线列车周转量全面超过 19 年 ............................................... 4 图 3：24Q1 营业收入较 19 年同期增长 26% ........................................................ 4 图 4：2023 年归属母公司股东净利润较去年同比增长 2104%，24Q1 较 2019 年同期增长 25% .