交通运输行业月报：把握景气主线，推荐集运／出海／散改集

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 交通运输 把握景气主线，推荐集运/出海/散改集 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中远海控 601919 CH 13.60 买入 中远海控 1919 HK 11.50 买入 东航物流 601156 CH 23.75 买入 嘉友国际 603871 CH 36.30 买入 铁龙物流 600125 CH 6.99 增持 密尔克卫 603713 CH 64.20 买入 中通快递-W 2057 HK 240.80 买入 深圳国际 152 HK 9.70 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 14.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 09 日│中国内地 行业月报 推荐景气上升的集运、出海、铁路散改集，配置港股高股息 4 月 SW 交运指数上涨 2.4%，跑赢沪深 300 指数 0.5pct。市场风险偏好有所提高，具备景气提升预期的子板块表现亮眼，具备避险属性的子板块表现弱于行业：1）航运上涨 5.8%，主因出口需求强劲，且地缘事件反复，导致行业高景气；2）港口上涨 3.6%，主因出口需求强劲，港口吞吐量超预期；3）航空上涨 4.9%、机场上涨 2.8%，主因反应“五一”小旺季预期；4）物流上涨 0.6%，其中跨境/快递/危化子板块受需求/价格催化，表现突出；5）公路/铁路下跌 0.1%/0.3%，主因市场偏好上升。继续看好景气上升子板块，重点推荐：中远海控 AH、东航物流、嘉友国际、铁龙物流、密尔克卫、中通快递 H；继续做红利高低切换配置，重点推荐港股的深圳国际、皖通高速 H。 航空机场：逐步进入淡季，静待数据回暖 受“五一”小长假催化，4 月股价表现较好。另外 1Q24 航司利润出现分化，中小航司航线结构与因私需求更为匹配，3 月淡季对盈利冲击不大，业绩表现明显好于三大航。“五一”小长假后，行业再次进入淡季，仍需关注商务需求。中长期来看，行业供给增速放缓趋势有望持续，且国际航线的恢复将推动盈利向上突破，我们仍看好航空进入盈利周期。机场方面，1Q24 利润继续稳步恢复，持续关注免税客单价回暖节奏；但扣点率下降或将延缓机场盈利恢复至 19 年水平。 航运港口：4 月运价环比均回落，看好二季度集运市场 航运各板块运价前期走高后，4 月环比回落。上海出口集装箱运价指数 SCFI/原油 BDTI 指数/干散 BDI 指数均值环比下滑 1.6%/3.4%/22.5%，同比+77.9%/-5.8%/+17.0%。展望 5 月：1）集运：出口需求强劲+红海绕行及地缘冲突反复，行业景气向好，运价环比有望进一步上涨。2）油运：短期受减产及高油价影响，需求或被压制；中长期行业供给趋紧，供需结构向好，运价中枢抬升。3）干散：5 月市场供需相对平稳，预计运价环比或持平。4）港口：出口需求强劲，预计 5 月吞吐量同比有望维持高个位数增长。 公路铁路：假期出行向好，但短期风格调整不占优 公路板块 1Q 归母净利同比下降 3%，业绩不佳叠加市场风格调整，公路板块吸引力或暂时下降。从基本面看，货车景气度小幅改善，3 月/4 月高速货车通行量同比-0.8%/+0.6%（交通部）；五一假期自驾出行延续高景气度，干线公路小客车人员日均出行量较 19 年同期+39%。铁路客流或呈现旺季更旺、淡季更淡特征。假期出行向好，铁路客运量在春节/清明/五一假期分别恢复至 19 年同期日均的 144/121/123%。但在商务客为主的 3 月，铁路客运量回落至 19 年同期的 115%。由于春运景气度高，客运铁路一季报表现靓丽。1Q 煤炭安监使大秦线运量同比下滑 6%，4 月降幅已收窄至 1%。 物流快递：快递需求旺盛，跨境电商物流景气继续攀升 4 月跨境空运价格同环比均增长、快递件量维持高增，双双跑赢物流指数。 展望 5 月，随电商大促临近，件量高增趋势有望延续，叠加头部企业平衡份额和利润，价格下行压力缓解；规模效应、小件化及持续主动降本，快递利润有望稳健增长。此外，快递行业新规施行，有望催化 C 端付费通道打通，推动产品分层，提升长期的盈利前景。跨境物流景气持续，跨境电商平台高速发展，叠加空运运力趋紧，运价持续攀升，跨境电商物流板块业绩值得期待。物流细分赛道中，推荐物流能力成功复制至非洲，开启第二成长曲线的嘉友国际。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (20)(15)(10)(4)1May-23Sep-23Jan-24May-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：“五一”催化股价，持续观察淡季需求 ................................................................................................................. 4 行情回顾：4 月运营数据回暖，“五一”小长假催化股价 ......................................................................................... 4 展望 5 月：逐步进入淡季，商务需求再迎考验 ..................................................................................................... 5 机场：持续关注免税业务回暖节奏 ...............................................................