交通运输行业：交运攻守兼备吸引内外资增配，航运、公铁板块获得青睐

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|交通运输 2024 年 5 月 6 日 证券研究报告 [Table_Title] 交通运输行业 交运攻守兼备吸引内外资增配，航运、公铁板块获得青睐 [Table_Author] 分析师： 许可 分析师： 李然 分析师： 钟文海 SAC 执证号：S0260523120004 SAC 执证号：S0260523120009 SAC 执证号：S0260523120011 0755-82984511 0755-82984511 xuke@gf.com.cn liran@gf.com.cn zhongwenhai@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE.no: BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 请注意，许可,李然,钟文海并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2024 年一季度市场实现 V 型反转，交运行业凭借攻守兼备特性吸引机构较大幅度增配。根据 iFind 数据， 1Q2024 交通运输行业的公募持仓市值及配置比例均位列一级行业第 16 位。其中，交通运输行业的公募基金配置比例为 2.00%，环比上升 0.35pp。目前交运仍处于低配状态（标配比例 3.70%）。 ⚫ A 股市场方面，2024 年一季度，交运板块整体公募配置比例环比提升，其中航运、铁路公路板块环比增幅领先，分别上升 0.23pp、0.18pp。航空运输板块环比基本持平，物流、港口板块环比分别小幅下降 0.05pp、0.01pp。沪深股通方面，根据 iFind 数据，2024 年一季度交运行业排名陆股通持股市值的第十三位，环比提升一名；从配置比例角度看，交运行业排名更为靠前，位列第十一位，配置比例为 2.74%，环比提升 0.13pp。从一季度的加仓名单来看，外资主要增配铁路公路、航运板块，增配方向与内资基本相同。 ⚫ 2024 年一季度交运行业吸引内外资机构双双增配。根据 iFind 数据，1Q2024 交通运输行业的公募配置比例、陆股通配置比例环比分别提升 0.35pp、0.13pp。具体到细分赛道，铁路公路、航运赛道均为内资和外资机构的主要增配赛道，交运行业攻守兼备特性所带来的吸引力得到市场验证。向后展望，交运资产的投资依然受宏观变化、事件冲击、政策导向、市场交易结构等外部因素影响，反脆弱资产与产业链高景气方向会是我们建议关注的两条主线，并且建议新增关注内需反转的相关方向。反脆弱资产：中期供给逻辑坚实，短期受国际局势影响，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油。产业链高景气：跨境电商景气仍在上行，其中跨境电商物流供应链的干线环节看点在周期弹性，建议关注东航物流；蒙煤以及铜矿产业链的景气度仍处高位，产业链中的物流企业有望持续受益，其中具备资源属性的物流企业受益程度更深，建议关注嘉友国际；当前快递需求侧景气度超预期，供给侧企业资本开支达峰、产能利用率回升，建议关注低估值、高增长、股东回报提升的行业龙头中通快递。内需反转：财政刺激政策频繁出台、相关经济指标出现修复迹象的背景下，建议开始关注内需反转的相关标的，如直营快递（顺丰控股）、快运（德邦股份、安能物流）、大宗供应链（厦门国贸、厦门象屿）、化学品水运（兴通股份、盛航股份）。 ⚫ 风险提示。（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等。（二）行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|交通运输 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中远海能 600026.SH CNY 16.39 2024/04/28 增持 18.50 1.30 1.69 12.61 9.70 5.89 4.96 16.50 19.00 招商轮船 601872.SH CNY 8.65 2024/05/03 增持 9.42 0.78 1.03 11.09 8.40 6.95 6.06 15.60 18.50 东航物流 601156.SH CNY 18.93 2024/04/30 买入 22.32 1.86 2.20 10.18 8.60 4.95 4.23 16.00 15.90 嘉友国际 603871.SH CNY 25.96 2024/04/24 买入 33.48 1.86 2.20 13.96 11.80 11.06 9.27 21.00 20.60 中通快递-W 02057.HK HKD 169.00 2024/03/26 买入 207.34 12.55 14.69 14.83 12.67 8.93 7.45 15.84 16.93 安能物流 09956.HK HKD 5.48 2024/04/22 买入 7.27 0.48 0.62 12.57 9.73 2.14 1.47 18.26 19.11 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算， EPS 均为人民币，1RMB=1.1014HKD 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|交通运输 目录索引 一、市场 V 型反转，交运攻守兼备一季度吸引机构增配 .................................................... 5 二、A 股机构调仓方向：航运、铁路公路板块受到机构青睐 ............................................. 6 （一）一季度航运、铁路公路板块公募配置比例环比大幅提升 ................................. 6 （二）铁路公路与航运板块一季度得到机构较大幅度加仓 ........................................ 6 （三）铁路航运板块关注度环比提升 .................