宏观研究：出口增速持平全年增速预期，短期出口韧性仍在

证券研究报告：宏观报告 2024 年 5 月 9 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《假期旅游消费热度不减，鲍威尔态度仍会反复》 - 2024.05.06 宏观研究 出口增速持平全年增速预期，短期出口韧性仍在 ⚫ 核心观点 （1）4 月当月出口同比增速 1.5%，好于预期，弱于季节性；1-4月累计出口同比增速 1.5%，持平前值和全年出口增速预期水平，亦弱于季节性。 从国别来看，我国对美国、欧盟、日本、韩国、俄罗斯、南非出口对整体出口增速的拉动作用为负，但我国对美国、欧盟、韩国出口对整体出口增速拉动的负向作用明显边际减弱；我国对中国香港、中国台湾、东盟、巴西出口对整体出口增速的拉动作用为正，是当月出口增速的主要拉动项。其中，我国对美国出口增速改善或主要源自于美元走强，美国进口增速回升；我国对欧盟出口增速改善或源自于欧洲央行降息预期下，欧盟进口有所回暖；我国对日本出口增速边际回落，主要源自于 4 月日元汇率贬值，抑制了日本进口增速。 从出口商品来看，高新技术产品、机电产品出口对整体出口增速拉动作用为正，服装及衣着附件出口对整体出口增速拉动作用为负，其中，交通工具和半导体出口韧性仍强，出口增速维持高位，且呈现边际上升趋势；地产后周期产品出口增速有所分化，家电、家具保持正增长，灯具出口增速为负；劳动密集型产品出口增速为负增长。 （2）因低基数效应，4 月当月我国进口同比增速超预期回升，从两年复合增速来看，4 月当月进口两年复合增速为-0.57%，增速相对仍弱。 从国别来看，若考虑低基数效应，我国对美国、欧盟、俄罗斯和南非进口增速较强，对日本、韩国、东盟、巴西进口增速仍弱。 从进口商品来看，机电产品和高新技术产品进口保持正增长，农产品进口增速负增长，但边际改善，大宗商品进口增速分化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （3）展望：我国全年出口同比增速 1.5%-1.8%，1-4 月累计出口增速 1.5%，并未透支全年出口动能，未来出口增速韧性仍在。 从总量和国别两个视角综合分析，预计 2024 年我国出口金额在3.43-3.44 万亿美元，同比增速在 1.5%-1.8%区间；按照两者平均，预计 2024 年我国出口金额 3.435 万亿，同比增速 1.63%。1-4 月累计出口增速 1.5%，并未透支全年出口增速动能，年内出口增速韧性仍在。值得注意的是，目前美国、欧盟与中国贸易摩擦有所升温，对外贸易仍存在一定不确定性。若年内美国、欧盟与中国贸易摩擦有升温风险，参考 2018-2019 年情况，预计我国全年出口增速或有所放缓，我国全年出口增速或回落至 1%左右水平。 从前瞻指标来看，运费指数回升、韩国出口增速保持韧性，指向5 月我国出口韧性仍强，预计 5 月当月出口同比增速在 1.6%左右。 综上，鉴于短期出口增速将持续保持韧性，仍将是拉动我国经济增长的主要需求动力之一。仅以出口来看，我们建议短期关注手机、集成电路、液晶平板显示模组、船舶等相关行业投资机会。 ⚫ 风险提示： 中美贸易摩擦超预期加剧；美国商业银行危机超预期演变；海外地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 4 月出口增速好于预期 ..................................................................... 5 1.1 4 月出口好于预期，弱于季节性 .......................................................... 5 1.2 出口区域：我国对东盟、巴西出口正增长，对美国、日本、韩国、俄罗斯及南非出口负增长....... 5 1.3 出口商品：交通工具和半导体出口韧性仍强，地产后周期产品出口增速有所分化，劳动密集型产品出口增速转负 .................................................................................. 6 2 进口：低基数效应，4 月进口增速超预期回升 .................................................. 7 2.1 4 月进口增速超预期回升，缘于低基数效应 ................................................ 7 2.2 进口区域：对美、欧、俄罗斯进口走强，对日、韩、东盟、巴西进口走弱 ...................... 8 2.3 进口商品：机电产品和高新技术产品进口保持正增长，农产品进口增速负增长，但边际改善....... 8 3 出口展望：全年出口增速 1.5%-1.8%，年内出口增速韧性仍在 .................................... 9 3.1 全年出口展望：我国全年出口增速在 1.5%-1.8%，出口增速韧性仍在 .......................... 9 3.2 短期出口展望：5 月出口增速有望维持韧性，预计 5 月出口同比增速在 1.6%左右 ............... 12 风险提示 ................................................................................. 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 我国出口增速情况 ............................................................... 5 图表 2： 2024 年 4 月出口增速弱于季节性水平（%） .......................................... 5 图表 3： 出口同比拉动拆分（按国别/地区） ................................................ 6 图表 4： 我国进口增速情况 ............................................................... 8 图表 5： 2024 年 4 月进口增速高于历史均值（%） ............................................ 8 图表 6： 我国出口份额情况（亿美元） .................................................... 12 图表 7： 我国对 7 个国家和地区 2024 年的出口额预测 .