月度宏观经济回顾与展望：高基数不改“五一”消费亮眼表现

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 2024 年“五一”假期共有五天，与去年同期持平，比 2019 年多一天。同时，去年作为防控转段第一年，存在报复性消费的特征，在此基础上今年要实现同比增长的难度有所增加，但即便如此，“五一”消费数据依然呈现亮眼，具体体现在： ⚫ 出行积极性高位运行，客单价稍有不足：根据文旅部数据，2024 年“五一”全国国内旅游出游合计 2.95 亿人次，同比增长 7.6%，按可比口径较 2019 年同期增长28.2%；国内游客出游总花费 1668.9 亿元，同比增长 12.7%，按可比口径较 2019年同期增长 13.5%。对比 2023 年相关报道可知：（1）口径并无变化，虽然前一年表态为“国内旅游收入”，本次调整为“游客出游总花费”，但结合增速进行推算可知口径是稳定的；（2）计算客单价，2024 年“五一”为 566 元/人，好于 2023年同期 540 元/人，弱于 2019 年同期 639 元/人。我们在以往报告如《淄博现象背后还有哪些消费细节？》中曾多次指出，无需过度担忧客单价的下行，因为其原因不完全是消费“降级”，而是和消费结构进一步走向多元化（小众冷门、商业化程度偏低的景点增长迅猛）有关。 ⚫ 交运客流量较 2019 年大幅增长，同比相对受限：根据交通运输部公布的数据，5 月1 日-5 日，全社会跨区域人员流动量约 13.6 亿人次，日均超 2.7 亿人次，比 2019年同期增长 24.1%。截至 6 日中午未公布同比数据，但大概率更低一些，因为 1 日至 4 日的同比增长分别为 16%、8.4%、-1.5%、-6%（5 日数据未单独公布），主导这一趋势的是高速公路及普通国省道非营业性小客车，前四天相比 2023 年的同比增速为 18.40%、9.80%、-2.90%、-8.50%，从这个角度看，今年自驾客流趋势性更强，而去年则偏稳定，这一现象可能和避开高峰并在节日中段开启长途游的人数增加有关（2024 年民航与铁路出行占比在节日中段出现上行）。 ⚫ 在互联网传播高度发达的今天，小众境内外旅游目的地较以往更容易得到关注，从“小众”走向“大众”的进程大大缩短，这一特征在之前的节假日已有显现，目前还在延续，有大量第三方数据可以印证，如：（1）携程数据显示，扬州、洛阳、秦皇岛、威海、桂林、开封、淄博、黄山、泰安、上饶等目的地旅游订单平均增长11%，安吉、桐庐、都江堰、阳朔、弥勒、义乌、婺源、景洪、昆山、平潭是热门县域旅游目的地，旅游订单平均增长 36%；（2）同程旅行数据显示，国内热门目的地中，黄山、阿坝、延边、通化、本溪、洛阳、伊犁、晋城、林芝、威海等城市酒店预订热度增长最快，等等，这一现象对城乡均衡发展与县域经济而言具有重要的意义。 ⚫ 出入境成为新潮流，增速高于整体：受到免签国扩容、人民币升值（相对一些新兴国家）的影响，出入境热度明显上升。据国家移民管理局，“五一”假期全国边检机关共保障 846.6 万人次中外人员出入境，其中内地居民出入境 476.8 万人次，较去年同期增长 38%。此外携程发布的《2024“五一”假期旅行总结》显示，在入境游方面，携程“五一”假期入境游订单同比增长 105%，中国单方面免签的 12 国及相互免签的新加坡、泰国，累计入境游客同比增长约 2.5 倍。去哪儿数据显示，飞猪数据显示，今年“五一”假期出境游酒店预订量同比去年增长约 1 倍。 ⚫ 票房与观影人次略胜去年：根据国家电影局数据，2024 年“五一”假期（2024 年 5月 1 日至 5 月 5 日）全国电影票房为 15.27 亿元（去年同期 15.19 亿元），观影人次为 3777 万（去年同期 3763 万），前 5 名影片分别为《维和防暴队》4.06 亿元，《末路狂花钱》3.92 亿元，《九龙城寨之围城》2.55 亿元（去年同期前三的影片为《人生路不熟》《长空之王》《这么多年》），景气度略超去年不过幅度不大。 风险提示： ⚫ 美联储货币政策关键期，美债与美元波动传导至国内的风险； ⚫ 地方债务或地产领域出现局部风险事件、影响市场信心的风险。 报告发布日期 2024 年 05 月 09 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 产需均维持扩张态势——4 月 PMI 点评 2024-04-30 节奏与针对性是最大看点——4 月政治局会议解读 2024-04-30 高基数不改“五一”消费亮眼表现——月度宏观经济回顾与展望 宏观经济 | 动态跟踪 —— 高基数不改“五一”消费亮眼表现——月度宏观经济回顾与展望 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 高基数不改“五一”消费亮眼表现 ...................................................................... 3 出行积极性高位运行，客单价稍有不足 .............................................................................. 3 交运客流量较 2019 年大幅增长，同比相对受限 ................................................................. 3 “小众”景点走向“大众”的特点还在延续 ................................................................................ 4 出入境成为新潮流，增速高于整体 ..................................................................................... 4 票房与观影人次略胜去年 ................................................................................................... 4 3 月经济数据回顾 ........................................................................................... 5 节后核心通胀回归常态 ..............................................................................