环保行业深度跟踪：汽车以旧换新补贴落地，碳价首次破百期待碳市场扩容

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 汽车以旧换新补贴落地，碳价首次破百期待碳市场扩容 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团；（2）科研仪器：聚光科技、皖仪科技；（3）再生资源：英科再生、中再资环；（4）装备：景津装备、金科环境等。 ⚫ 汽车以旧换新补贴实施细则发布，利好措施落地。4 月 26 日，商务部等 7 部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，提出 2024 年内对于个人消费者报废两类旧车购买新车补贴 7000 元-1 万元，补贴资金由中央财政和地方财政总体按 6:4 比例共担，叠加此前《以旧换新政策》要求 2027 年报废汽车回收量较 2023 年增加一倍，预计将有效提升汽车正规渠道回收拆解量，改善行业“小而散”的竞争格局。伴随回收率的提升和新能源车报废期的到来，我们测算 2027 年汽车拆解回收量将达到 950.8 万辆，相比 2023 年增加 118%，正规渠道回收率将从 28%增长至 40%左右，测算 2027 年市场空间近 900 亿元，5 年复合增速超30%。关注汽车拆解企业华新环保、华宏科技等。 ⚫ 碳交易收盘价首次突破百元，期待碳市场扩容。根据上海环境能源交易所全国碳交易公众号，近期碳交易收盘价不断走高，4 月 26 日已达到 102.49 元/吨，自全国碳交易市场成立来首次突破百元，相较过去平均 40~60 元/吨的成交价增长 1 倍，本周成交量达到 251.74 万吨亦处高位。近期碳交易活跃主要由于此前《碳排放权交易管理暂行条例》将于 5 月 1 日开始实行，就明确体制机制、规范交易活动、保障数据质量、惩处违法行为等诸多方面作出了明确规定。此外根据人民网，碳交易市场有望迎来首次扩围，首批纳入扩围的可能包括电解铝、水泥、钢铁等行业，进一步体现碳减排价值。关注节能改造企业青达环保等。 ⚫ 板块整体业绩承压，重点个股表现亮眼。（1）美埃科技：2023 年归母净利润 1.73 亿元（同比+40.76%），公司耗材收入占比提升至 30%，经营活动现金流大幅改善至 1.2 亿元（去年同期-7941.55 万元）；（2）景津装备：2023 年归母净利 10.08 亿元（同比+20.89%），截止 23 年/24Q1 合同负债分别为 25.76 亿元/25.98 亿元，同比+18.9%/+17.8%。23Q3 进行特殊分红 6.11 亿元，全年来看股利支付率 60%，最新市值股息率对应为 4.7%；（3）军信股份：2023 年归母净利润 5.14 亿元（同比+10.21%），自由现金流大幅转正至 7.09 亿元，现金分红金额保持在3.69 亿元，当前股息率为 5.6%，期待仁和环境收购完善产业链布局。 ⚫ 投资建议。建议关注：【主线一】细分领域龙头：聚光科技+皖仪科技、美埃科技、赛恩斯。【主线二】高股息水务、固废龙头：（1）固废，瀚蓝环境、光大环境、三峰环境；（2）水务，北控水务集团、洪城环境。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 再生资源行业深度:政策东风打开市场空间，关注渠道壁垒 2024-04-21 环保行业深度跟踪:公用事业价格机制理顺持续落地，关注股息主线 2024-04-21 环保行业深度跟踪:公用资产重估在即，关注提价弹性 2024-04-14 [Table_Contacts] -30%-23%-16%-10%-3%4%04/2307/2309/2311/2302/2404/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 18.40 2024/04/12 买入 29.10 1.94 2.10 9.48 8.76 4.10 3.86 11.50 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 7.74 2023/10/29 买入 11.73 0.91 1.05 8.51 7.37 5.26 4.67 12.20 12.30 城发环境 000885.SZ CNY 12.64 2023/12/15 买入 18.82 2.00 2.13 6.32 5.93 2.39 2.25 14.60 13.80 英科再生 688087.SH CNY 28.23 2023/05/03 买入 54.71 2.76 3.49 10.23 8.09 9.48 7.57 13.50 14.60 美埃科技 688376.SH CNY 32.33 2023/10/31 买入 45.15 1.87 2.43 17.29 13.30 12.56 9.90 13.30 14.80 赛恩斯 688480.SH CNY 33.96 2023/11/06 买入 35.60 1.42 2.08 23.92 16.33 16.69 12.02 12.80 15.70 金科环境 688466.SH CNY 12.30 2023/10/27 买入 22.26 1.23 1.60 10.00 7.69 5.19 4.25 11.50 13.40 洪城环境 600461.SH CNY 10.25 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 10.68 9.86 3.99 3.78 12.80 12.10 高能环境 603588.