有色金属行业动态报告：联储“没那么鹰”，地缘扰动持续，金铜延续强势

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-04-22 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 23% -7% 相对收益 10% 15% 8% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 27093 流通市值（亿） 14677 市盈率（倍） 19.90 市净率（倍） 2.33 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：CPI 压力测试彰显黄金买盘韧性，关注地缘风险》 --20240415 《东北有色周报：金价延续强势表现，非农超预期影响有限》 --20240408 《东北有色周报：降息周期渐行渐近，金价再度强势上攻》 --20240402 《东北有色周报：3 月 FOMC 会议表态偏鸽，继续看多金铜》 --20240324 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 联储“没那么鹰”，地缘扰动持续，金铜延续强势 核心观点： [Table_Summary] 金：联储表态“没那么鹰”，地缘扰动持续。本周五伦敦金现收盘价 2391.77美元/盎司，周涨幅 2.1%。1）美国零售数据超预期，经济仍偏强。美国3 月零售销售环比+0.7%，预期+0.3%，前值+0.9%，核心零售销售环比+1.1%，预期+0.4%，前值+0.6%，不过结构上看，主要是食品饮料、保健护理、日用杂货等表现较好（或与天气回暖有关），而汽车、地产链消费等利率敏感性变量则边际有所趋弱。2）联储立场整体更趋谨慎，但“等待合适时机再降息”仍是基准情形。在 3 月非农、通胀等数据再次超预期后，联储立场是否要重新鹰派化甚至转为加息（类似于去年 5 月），这是目前的关键问题。从本周联储表态来看，一方面，官员们普遍强调 2%的通胀目标，而目前尚未获得通胀能够明确向该目标回落的证据，因此对于年内降息时点和幅度普遍变得更为谨慎；但另一方面，联储官员也仍然认可当前利率的限制性作用，只是需要时间等待，且对通胀下降路上的波折有一定的心理预期和忍耐力。因此联储目前的基准立场是维持现有利率，基于后续数据变化，等待合适时机再降息（核心是通胀可持续下行或是劳动力市场意外走弱），而非排除年内降息选项或重回加息。3）中东局势仍较紧张：在 4/14 北京时间凌晨伊朗向以色列发射导弹及大量无人机给予回击后，以色列与伊朗间保持紧张局势，4/19 上午据耶路撒冷邮报，伊朗中部的伊斯法罕以及叙利亚和伊拉克均传出爆炸声，再度激活市场避险情绪，不过随后伊朗方消息表示爆炸声源于防空系统对无人机的拦截，地面没有发生爆炸，核设施未受损，继续高度关注中东事态演变情况。未来世界地缘政治的不稳定性因素正在酝酿，信用货币贬值大势不变，美国降息周期在波折中推进，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 铜：供给扰动频现助推沪铜创下历史新高，冶炼集中检修临近持续看好铜市。本周沪铜收于 8.01 万元/吨，创下历史新高。1）供给扰动频现助推铜价新高：本周铜矿端再添多个扰动，如：①赞比亚干旱导致电力短缺，计划要求矿企减少五分之一用电量；②环保问题导致淡水河谷Sossego 铜矿再次停产；③智利国家铜业 Radomiro Tomic 铜矿事故影响4 月产量，Chuquicamata 地下矿开启 15 天的维护。2）铜价新高后如何理解行情？宏观层面，尽管此前降息预期大幅延后，但联储“没那么鹰”，铜价经受住了压力测试。基本面层面，尽管铜价快速上涨导致需求端恢复缓慢，库存仍未出现下行拐点，现货贴水运行，但持续的供给扰动正使得越来越多的市场参与者的供需平衡预期向紧缺修正。在宏观难以出现极端利空、供给减产尚未充分兑现、产业中下游预期尚未扭转（现货转为升水）之前，做多动能或难见衰竭。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/42023/7 2023/10 2024/1有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴、锂价格下跌、稀土价格上涨 ................................................................... 5 3.2. 基本金属：海内外基本金属价格普涨 ................................................................................... 7 3.3. 贵金属：金、银价格上涨 ....................................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................................... 9 5. 风险提示 .............................................