策略专题报告：外资大幅回流主要是交易贡献

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-04-29 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】加仓有色、电新，继续配减医药、电子和计算机》 --20240424 《【东北策略】红利的终点在哪？》 --20240423 《【东北策略】新时代，新“国九条”》 --20240415 《【东北策略】春节后外资如何表现？》 --20240408 《【东北策略】2023 年券商佣金和席位变动》 --20240401 [Table_Author] 证券分析师：袁野 执业证书编号：S0550524030002 15651998187 yuanye@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 外资大幅回流主要是交易贡献 报告摘要： [Table_Summary] 事件：2024 年 4 月 26 日，陆股通单日净买入为 224.49 亿，为陆股通开通以来的最高值。 陆股通历史净买入极值对市场影响呈中性，核心在于基本面预期。回顾历史，（1）4 月 26 日陆股通单日净买入 224.49 亿，为陆股通开通以来最高值，历史上单日净买入超过 200 亿的仅 5 日；单日买入为 916.92 亿，亦为陆股通开通以来的极值，位于历史的第 6，单日超过 900 亿买入额的仅 9 日。但若对比单日总成交额来看，1609.35 亿仅属于较高水平，位于历史的第 28。进一步对比净买入极值下的历史市场表现，发现短期市场并不一定走强，T+5 和 T+20 日市场表现上涨概率基本在 5 成左右。（2）进一步讨论陆股通成交额带来的影响，用买入额/卖出额的比值衡量买卖力量差异，剔除掉单日成交额不足 1000 亿的相对早期历史环境，4 月 26 日的买/卖比值为 1.32，位于历史的第 8；而市场表现上并不绝对带来市场上涨。（3）总体来看，陆股通大幅净买入对于后续市场影响更多呈中性，其中 2021 年底-2023 年的走势多偏弱，主要在于 2021 年初信用周期开始见顶，2021 年底盈利周期见顶，迎来信用盈利双杀，整体市场呈明显下行趋势；但在 2023 年初受防疫政策优化催化，市场开始大幅回升，但基本面仍旧偏弱下上行趋势受阻，因此陆股通的单日影响并不能决定后续市场趋势，更多在于基本面预期变化。 净买入的主力主要为交易资金。按照不同机构性质划分交易属性，4 月26 日外资大幅买入的主要力量为外资券商，合计净买入为 158.79 亿；其中净买入机构的 TOP4 均为外资券商：摩根大通（56.94 亿）、高盛（38.12亿）、摩根士丹利（34.01 亿）、美林（18.44 亿）。根据历史经验，交易资金的买卖影响主要受 A 股自身波动，因此外资流入的可持续性有待进一步观察；取决于后续的政策落地，以及 FOMC 会议情况。 北向增配电力设备、医药生物、家用电器、汽车、非银金融和食品饮料。（1）从持仓变化来看，增加的主要为电子（+74.78 亿）、汽车（+67.07亿）、电力设备（+56.35 亿）、非银金融（+56.26 亿）、医药生物（+53.03亿）、食品饮料（+47.07 亿）；（2）从资金净买入来看，增加的主要为医药生物（+29.51 亿）、电力设备（+25.41 亿）、电子（+23.08 亿）、汽车（+18.56 亿）、非银金融（+15.59 亿）、食品饮料（+14.33 亿）。对比持仓变化和净买入来看，明显增配电力设备、医药生物、家用电器、汽车、非银金融和食品饮料。 流动性周观察：本周 2 年期国债到期收益率为 1.89%，环比上周 1.85%上升 4.27BP，流动性继续维持宽松；中美 2 年期国债利差为-3.07%，环比上周的-3.12%上升 5.27BP，中美利差变化有所反复。本周可观察 A 股资金，北向资金受国内政策催化大幅回流，新发基金亦明显新增，流入端明显呈积极变化，但两融资金亦受市场波动小幅流出；流出端压力平稳，股权融资受国九条影响规模进一步缩量，减持维持相对低位，但单周解禁额为近期之最。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 3 2. 宏观流动性 .......................................................................................................... 7 3. 微观流动性 .......................................................................................................... 8 3.1. 流入端 ..................................................................................................................................... 10 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：国债收益率和 DR007 变化 .............................................................................................................................. 8 图 2：中美利差与沪深 300 ........................................................................................................................................ 8 图 3：换手率分位数变动 ......................................................................................