纳芯微(688052)一季度收入环比增长17%，连续三个季度环增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月28日买 入纳芯微（688052.SH）一季度收入环比增长 17%，连续三个季度环增核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价95.03 元总市值/流通市值13544/8870 百万元52 周最高价/最低价294.00/78.09 元近 3 个月日均成交额224.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纳芯微（688052.SH）-四季度收入环比增长 12%》 ——2024-02-25《纳芯微（688052.SH）-三季度收入环比增长 9.7%，短期业绩承压》 ——2023-10-26《纳芯微（688052.SH）-上半年收入同比减少 8.8%，拟收购昆腾微 67.60%股权》 ——2023-08-27《纳芯微（688052.SH）-一季度收入同比环比均增长，持续丰富产品品类》 ——2023-04-24《纳芯微（688052.SH）-2022 年收入增长 94%，与陆博汽车电子宣布产品合作》 ——2023-02-222023 年收入同比减少 21.52%，1Q24 收入环比增长。公司 2023 年销量增长34%，但由于产品售价承压，2023 年收入同比减少 21.52%至 13.11 亿元，实现归母净利润-3.05 亿元（YoY -222%），扣非归母净利润-3.93 亿元（YoY-332%），剔除股份支付费用后的归母净利润为-0.84 亿元；同时产品售价承压导致公司毛利率下降 11.4pct 至 38.59%。1Q24 营收 3.62 亿元(YoY -23%，QoQ +17%)，自 2Q23 以来持续环比增长；归母净利润-1.50 亿元，毛利率为32%（YoY -13.3pct，QoQ +1.4pct）。2023 年研发费用增长 29%至 5.22 亿元，研发费率提高 15.6pct 至 39.79%，高研发投入致短期利润承压。各产品线毛利率承压，汽车电子收入占比提高。分产品线看，2023 年公司信号链产品收入 7.05 亿元(YoY -32.55%)，占比 54%，毛利率下降 12.41pct 至40.47%；电源管理产品收入 4.28 亿元(YoY -16.08%)，占比 33%，毛利率下降 13.38pct 至 29.55%；传感器产品收入 1.66 亿元(YoY +49.18%)，占比 13%，毛利率下降 3.41pct 至 52.03%。从下游来看，2023 年汽车电子领域收入占比 30.95%，提升 7.82pct；泛能源领域由于行业去库存，收入占比下降10.17pct 至 59.52%；消费电子领域收入占比提升 2.33pct 至 9.51%。全面布局汽车电子应用，多款汽车芯片进展顺利。公司全面布局汽车电子应用，产品广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域。传感器方面，公司推出的磁线性电流传感器已广泛应用于汽车主驱电机电流检测场景，车规级的磁开关、磁轮速传感器等已完成送样测试；信号链产品方面，车规级的 CAN FD 接口芯片、LIN 接口芯片已在部分汽车客户实现定点；电源管理产品方面，直流有刷电机驱动、多路半桥驱动、继电器/螺线管产品系列已大规模发货，推出的多路预驱马达驱动、步进马达驱动新品已取得多家域控及车身控制 Tier-1 的定点，应用于贯穿尾灯的 LED 驱动产品已量产，第一颗高边开关产品已导入头部汽车客户，预计 2024 年量产。投资建议：多款新产品顺利量产，维持“买入”评级我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为-1.72/+0.81/+1.91 亿元（2024-2025 年前值为-1.53/+0.89 亿元），对应 2024 年 4 月 26 日股价的 PS 分别为 7.2/5.6/4.6x。公司聚焦泛能源和汽车领域，多款新产品顺利量产，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,6701,3111,8682,4322,975(+/-%)93.8%-21.5%42.5%30.2%22.3%归母净利润(百万元)251-305-17281191(+/-%)12.0%-221.8%43.8%147.4%134.7%每股收益（元）2.48-2.14-1.200.571.34EBITMargin11.5%-28.8%-13.3%0.9%5.3%净资产收益率（ROE）3.9%-4.9%-2.8%1.3%3.0%市盈率（PE）38.3-44.4-78.9166.570.9EV/EBITDA41.6-49.3-118.967.737.3市净率（PB）1.482.182.242.222.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物12651751103113491377营业收入1670