通富微电(002156)一季度收入同比增长13.8%，拟收购京隆科技26%股权

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月28日买 入通富微电（002156.SZ）一季度收入同比增长 13.8%，拟收购京隆科技 26%股权核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价21.12 元总市值/流通市值32041/32038 百万元52 周最高价/最低价28.00/17.11 元近 3 个月日均成交额1172.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通富微电（002156.SZ）-有望受益于 AMD 在 AI 领域发力》 ——2023-12-18《通富微电（002156.SZ）-第三季度利润转正，长期受益于 AI创新》 ——2023-11-16《通富微电（002156.SZ）-第二季度营收环比增长 13.5%，扩产应对大客户 AI 芯片需求》 ——2023-07-17《通富微电（002156.SZ）-上半年营收增长 35%，Chiplet 产品大规模量产》 ——2022-08-28一季度收入同比增长 13.8%，2024 年营收目标 252.80 亿元。公司 2023 年实现收入 222.69 亿元(YoY +3.92%)，其中约 95%来自集成电路封装测试；实现归母净利润 1.69 亿元(YoY -66.24%)，扣非归母净利润 0.59 亿元(YoY-83.31%)；产能利用率降低导致毛利率下降 2.2pct 至 11.67%。1Q24 营收52.82 亿元(YoY +13.8%, QoQ -17%)，归母净利润 0.98 亿元(YoY +2064%，QoQ -58%)，毛利率为 12.14%（YoY +2.7pct，QoQ -0.5pct）。公司 2024 年营收目标为 252.80 亿元，同比增长 13.52%。作为 AMD 最大的封测供应商，将受益于 AI 需求增加。AI 服务器和 AI 终端需求正不断增加，MIC预计AI服务器出货量2022-2027年的CAGR将达到24.7%；Gartner 预计到 2024 年底 GenAI 智能手机和 AI PC 的出货量将分别达到 2.4亿部和 5450 万台，渗透率达 22%。2024 年 3 月 AMD 介绍了锐龙 8040 系列等产品在 AI 性能等方面的优势，表示数以百万计锐龙 AI PC 已出货。公司是AMD 最大的封测供应商，占其订单总数的 80%以上，将随其业务成长而受益。存储器相关月营收创新高，2023 年汽车产品项目增长 200%。存储器产品方面，公司持续增强与客户的粘性，月营收创新高；显示驱动产品方面，两大头部客户都取得 20%的增长；功率半导体方面，公司抓住光伏市场窗口期，大功率模组销售增长超过 2 亿元，2023 年配合意法半导体等行业龙头完成碳化硅模块自动化产线的研发并实现了规模量产；汽车产品方面，公司在汽车电子领域深耕 20 余年，2023 年汽车产品项目同比增加 200%。持续投资 2D+等先进封装研发，拟收购京隆科技 26%股权。公司持续开展以2D+为代表的新技术、新产品研发，超大尺寸 2D+封装技术、3 维堆叠封装技术、大尺寸多芯片 chip last 封装技术已验证通过；SiP 产品实现国内首家WB 分腔屏蔽技术研发及量产；LQFP MCU 完成高可靠性车载品研发导入及量产；开发的高导热材料满足 FCBGA 大功率产品高散热需求。另外，公司拟以现金 13.78 亿元收购京隆科技 26%股权，京隆科技在高端集成电路专业测试领域具备差异化竞争优势，2023 年收入 21.50 亿元，净利润 4.23 亿元。投资建议：受益于半导体周期向上和 AI 应用落地，维持“买入”评级我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 8.65/12.93/15.14 亿 元(2024-2025 年前值为 8.52/12.69 亿元)，对应 2024 年 4 月 26 日股价的PE 为 37/25/21x。公司受益于周期向上和 AI 落地，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)21,42922,26925,57730,46834,113(+/-%)35.5%3.9%14.9%19.1%12.0%归母净利润(百万元)50216986512931514(+/-%)-47.5%-66.2%410.5%49.5%17.1%每股收益（元）0.330.110.570.851.00EBITMargin4.6%3.6%5.4%6.5%6.8%净资产收益率（ROE）3.6%1.2%5.9%8.2%8.9%市盈率（PE）63.7189.137.024.821.2EV/EBITDA13.512.114.411.710.2市净率（PB）2.312.302.182.041.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220