1Q24营收、扣非归母净利润均创历史新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月26日买 入电连技术（300679.SZ）1Q24 营收、扣非归母净利润均创历史新高核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价41.97 元总市值/流通市值17727/14941 百万元52 周最高价/最低价43.85/27.38 元近 3 个月日均成交额201.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电连技术（300679.SZ）-国内射频连接器龙头，三季度业绩环比改善》 ——2023-11-08《电连技术（300679.SZ）-2022 年汽车连接器营收同比增长 65%，1Q23 毛利率环比回升》 ——2023-05-041Q24营收和扣非归母净利润均创季度历史新高。2023年公司实现营收 31.29亿元(YoY +5.4%)，实现归母净利润 3.56 亿元(YoY -19.6%)，扣非归母净利润 3.48 亿元(YoY +19.7%)；其中，4Q23 实现营收 9.24 亿元(YoY +22.4%，QoQ +10.1%)，归母净利润 1.09 亿元(YoY +254.5%，QoQ -11.0%)。1Q24 公司实现营收 10.4 亿元(YoY +68.8%，QoQ +12.5%)，归母净利润 1.62 亿元(YoY+244.4%，QoQ +48.8%)，扣非归母净利润 1.51 亿元(YoY +252.1%，QoQ+34.8%)。我们认为，公司 1Q24 业绩快速增长主要系受益于安卓产业链全面回暖以及汽车连接器业务快速成长。研发费用提升较多，公司布局 AI 相关高频、高速连接器。2023 年公司研发费率 9.47%，同比提升 0.55pct，1Q24 公司投入研发费用 1.13 亿元，同比增长 69.67%。在公司年报披露的研发项目中，新增服务器用 Multi-trak 线缆组件的研发，实现服务器内部主板到背板以及主板到加速卡的互联，目前仍处于中试阶段。AI 使人形机器人等新领域快速发展，市场空间持续放大，AI服务器数量也迎来爆发式增长，高速线束类产品具有非常广阔的应用前景，公司将加强在 AI 相关领域的高频、高速产品布局。竞争格局稳定，充分受益新能源车智能化提升。2023 年公司汽车连接器实现营收 8.23 亿元，同比增长 60%。根据中汽协数据，2023 年我国新能源汽车产量达到 958.7 万辆，同比增长 35.8%，预计 2024 年销量有望达到 1150 万辆。另外，2023 年国内新能源汽车出口达 120.3 万辆，同比增长 77.6%，呈现出出口持续扩大、国内走向海外的全球化发展趋势。随着国内新能源汽车智能化程度不断提升以及出海和内销双旺，预计 2024 年公司汽车连接器业务将继续实现高增长，并且随着产能扩充，规模效也将体现。消费电子类传统业务，受益安卓产业链全面复苏。2023 年下半年，安卓系手机需求复苏，公司的射频连接器及电磁兼容件相关产品在下半年订单也有所回升，毛利率水平相对稳定。此外，公司的 BTB 产品与头部客户持续深入合作，其中射频 BTB 产品已批量用于核心客户，取得较好的市场反映，国产替代大趋势下，预计公司 BTB 产品在头部客户中的份额将进一步提升。盈利预测与估值：由于公司核心客户手机、汽车市场需求释放超过此前预期，我们预计公司2024-25年归母净利润预计由4.59/5.97亿元，上调至2024-26年归母净利润 6.15/8.08/11.14 亿元（+72.6%/+31.5%/+37.8%），对应当前市值 PE 为 29/22/16x，维持“买入”评级。风险提示：汽车客户拓展不及预期的风险、消费电子需求下滑的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,9703,1294,2415,6237,392(+/-%)-8.5%5.4%35.5%32.6%31.5%净利润(百万元)4433566158081114(+/-%)19.3%-19.6%72.6%31.5%37.8%每股收益（元）1.050.841.451.912.64EBITMargin9.4%10.2%15.2%16.0%17.1%净资产收益率（ROE）10.8%8.0%12.6%14.8%17.8%市盈率（PE）40.350.229.122.116.0EV/EBITDA48.342.824.918.213.9市净率（PB）4.344.043.673.272.85资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1：公司营收、利润及同比增速图2：公司分季度营收、利润、毛利率、净利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司营收、利润及同比增速图4：公司分季度营收、利润、毛利率、净利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图7：公司各项费用率图8：公司研发人员数量和研发支出占比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物13251389155417632236营业收入29703129424156237392应收款项9921346150520972853营业成本20282116270035204578存货净额4895706768911190营业税金及附加2518314050其他流动资产554216566480479销售费用101106127168223流动资产合计33603521430052306758管理费用271275318442553固定资产11771484145113591246研发费用