海内外CXO行业2025年总结：投融资复苏，景气度向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年4月8日海内外CXO行业2025年总结：投融资复苏，景气度向好行业研究 · 行业专题 医药生物 · 医疗研发外包投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要2n 全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好。全球生物医药投融资已迈入明确复苏通道，为CXO行业需求增长注入强劲动力。2025年全球医疗健康领域一级市场共完成融资2353笔，同比增长3%，累计融资额604亿美元，同比增长4%。CDMO方面，全球药品市场的平稳增长为CDMO行业筑牢需求根基，新分子疗法的爆发式增长更开辟了核心增量空间；CRO方面，作为研发链条的核心环节，其受投融资复苏的驱动更为直接，业绩兑现的确定性与增长弹性显著增强，行业景气度持续上行。n CDMO：具有强劲需求韧性，新分子引领增长。生物CDMO方面，以Lonza、Samsung Biologics、Fuji为代表的海外生物CDMO业绩表现十分亮眼，2025年业绩同比实现较高增长，稳步推进的资本开支与持续扩容的产能布局，为高效率的订单交付提供保障。化学CDMO领域，全球多肽、ADC、寡核苷酸等药物市场有望保持双位数复合增长，国内龙头CDMO企业布局领先；相比欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权等方面的短板，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，我们认为中国企业在化学CRDMO领域的行业地位中期维度（5年内）难以撼动。推荐关注：药明康德、药明合联、凯莱英等。n CRO：呈现温和复苏态势，从收入端来看，临床CRO复苏快于临床前CRO。全球生物医药投融资回暖持续释放积极信号，一方面有效缓解了biotech企业的资金压力、推动其重启或加速研发项目，另一方面推动跨国药企“扫货”热潮。双重因素共同加速医药研发管线的推进节奏。新药IND的恢复性增长已在临床CRO企业业绩中兑现，IQVIA、Fortrea、MedPace等海外龙头均实现稳健增长，国内市场同样呈现量价齐升格局，泰格医药营收同比已重回正增长通道。临床前CRO领域，实验动物相关订单已率先触底反弹，后续增长确定性增强。推荐关注：昭衍新药等。n 风险提示：需求下降风险、市场竞争加剧风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险、产能不及预期风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容相关公司估值表3表：CXO板块相关公司盈利预测及估值表代码公司简称股价总市值归母净利润PEROEPEG投资评级2026/4/2亿元24A25A/E26E27E24A25A/E26E27E24A25E603259药明康德103.19 3079 94.50 191.51 167.68 196.5232.6 16.1 18.415.716.6 0.6优于大市603127昭衍新药36.45 273 0.74 2.98 3.82 4.12 368.7 91.7 71.5 66.3 0.9 1.2 优于大市000739普洛药业18.43 214 10.31 8.91 12.40 13.90 20.7 24.0 17.2 15.4 15.9 2.3 优于大市2268.HK药明合联61.15 769 10.70 14.80 19.20 26.00 67.0 48.4 37.3 27.6 17.7 1.4 优于大市002821凯莱英126.65 457 9.49 11.33 12.92 14.65 48.2 40.4 35.4 31.2 5.5 2.6 优于大市300347泰格医药56.30 485 4.05 8.88 12.68 15.79 119.7 54.6 38.2 30.7 1.9 1.0 无评级300759康龙化成30.62 563 17.93 16.64 20.53 25.03 31.4 33.8 27.4 22.5 13.7 2.9 无评级300363博腾股份22.35 121 (2.88)1.29 2.88 5.01 (42.2)94.0 42.2 24.2 -5.2 (0.4)无评级301257普蕊斯59.86 47 1.06 1.21 1.50 1.76 44.4 39.1 31.4 26.9 9.4 2.2 无评级688202美迪西65.80 88 (3.31)(1.55)0.41 1.58 (26.7)(57.0)218.2 56.0 -14.2 0.3 无评级资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测； 注：港股股价、市值单位为港元。注：药明康德、泰格医药、康龙化成、博腾股份、普蕊斯、美迪西为wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好01CDMO：需求具有强劲韧性，新分子引领增长02CRO：温和复苏，临床CRO快于临床前CRO03目录投资建议及风险提示04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球医疗健康产业融资情况（单位：亿美元）资料来源：动脉网，国信证券经济研究所整理全球生物医药投融资呈现复苏态势5n 全球生物医药投融资呈现复苏态势。美联储于2024年9月启动降息周期，2025年累计实施三次降息操作，分别在9月、10月、12月落地，每次降息幅度均为25个基点，最终将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，全球流动性环境趋于宽松。2025年3月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。相对宽松的货币环境对产业融资的正向拉动效应逐步显现，据动脉网统计，2025年全球医疗健康领域一级市场共完成融资2353笔，累计融资额604亿美元；融资总额较2024年增长约4%，融资事件数较2024年的2291笔增长约3%，呈现出复苏态势。图：美国联邦基金利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0%1%2%3%4%5%6%2018/12/1 2019/12/1 2020/12/1 2021/12/1 2022/12/1 2023/12/1 2024/12/1 2025/12/149681352022373575415637451270729574581604449604108016361945 196825702223 219635913057 30572291 23530500100015002000250030003500400002004006008001000120014002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025融资总额事件数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：美国FDA药物评价与研究中心受理的IND申请资料来源：美国F