英特尔(INTC.US)24Q1跟踪报告：24Q2营收指引环比持平，毛利率环比将进一步下降

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 04 月 27 日 推荐（维持） 英特尔 24Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 英特尔（INTC）近日发布 2024Q1 财报，24Q1 单季营收 127 亿美元，同比+8.61%/环比-17.41%，毛利率 45.1%，同比+6.8pcts/环比-4.7pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q1 营收和毛利率均符合预期，运营支出与预留库存均有改善。 24Q1 营收 127 亿美元，同比+8.61%/环比-17.41%，符合预期指引（122-132）。毛利率为 45.1%，同比+6.8pcts/环比-4.7pcts，略高于指引预期（44.5%）。EPS 为 0.18 美元，比指引高 0.05 美元，得益于严格的运营支出管理与之前预留库存的强劲销售。 2、Intel Products 部门营收同比增长，Mobileye 与 Altera 同比下滑较大。 分部门看：1）Intel Products：营收 119 亿美元，环比-17%/同比+17%。凭借产品组合与市场份额以及显著改善的客户库存水平，CCG 业务同比超30%；受益于 Xeon ASP 与提高的企业需求，DCAI 业务同比+5%；NEX 收入同比下降 8%；2）Intel Foundry：营收 44 亿美元，同比-10%，原因是后端服务与样本收入减少，以及 IMS 工具销售额下降。此外，本季度晶圆产量略有上升，但受成熟节点定价影响，平均售价略有下降；3）Mobileye：营收2.39 亿美元，环比-62%/同比-48%。；4）Altera：营收 3.42 亿美元，同比-58%。业绩受 2022-23 年供应紧张后全行业库存消化影响。 3、24Q2 收入指引同环比持平，Mobileye/NEX/Foundry 望实现环比增长。 预计 24Q2 营收 125 亿-135 亿美元，以收入中间值 130 亿美元计算，同比+0.39%/环比+2.17%，预计毛利率约为 43.5%，同比+3.7pcts/环比-1.6pcts，Q2 毛利率下降主要系今年启动成本较高，EPS 为 0.10 美元。预计 CCG、DCAI 业绩与一季度持平，处于季节性的低端，二季度 CCG 收入受晶圆组装供应的限制，影响了基于 Core Ultra 的 AI PC 需求能力。Mobileye、NEX、Foundry 实现环比增长，得益于云计算与企业客户对通用服务器需求的增长以及 Core Ultra 组装产能的增加，用于支持 AI PC 推动的 PC TAM 增长。 4、Gaudi 预计 24H2 产生 5 亿美金营收，代工业务目标 2030 年全球第二。 1）Gaudi：公司有 5 亿美元订单，大部分在 24H2，有 20 多家客户表示了对Gaudi2 和 3 的接受；2）DCAI：在 DCAI 领域，公司已经发布首款 Intel 3 服务器产品，即代号为 Sierra Forest 的首代 Ecor Xeon 6。下一代关键核心Xeon 6 产品 Granite Rapids 在 Q3 发布；3）NEX：业务趋于稳定且超过了公司第一季度的目标，库存接近正常水平，预计全年业务将加速增长；4）Intel Foundry：公司凭借在先进封装领域的 EUV High-NA 工艺技术领先地位，有望在 2030 年成为 AI 领域世界最大、整体世界第二大的代工厂。 风险提示：市场竞争加剧的风险，产能扩张和技术进展不及预期，客户需求低于预期，宏观经济及政策风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 493 9.7 总市值（十亿元） 6747.2 8.8 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5515.4 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.9 -13.8 -19.8 相对表现 -7.1 -15.8 -10.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《英特尔 23Q4 跟踪报告—Q1营收指引低于预期，数据中心收入或环比两位数下降》2024-01-27 2、《英特尔 23Q3 跟踪报告—23Q4 DCAI 有望环比增长，网络及电信市场将持续疲软》2023-11-06 3、《英特尔 23Q2 跟踪报告—预计23H2 CPU TAM 同比降幅降低，Gaudi 芯片已出货》2023-07-31 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 研究助理 shenwei3@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Apr/23Aug/23Dec/23Apr/24(%)电子沪深30024Q2 营收指引环比持平，毛利率环比将进一步下降 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：英特尔分季度营收（亿美元）收入情况 图 2：英特尔分季度利润率情况（GAAP） 资料来源：英特尔，招商证券 资料来源：英特尔，招商证券 图 3：24Q1 英特尔分部门营收占比 资料来源：英特尔，招商证券 图 4：24Q2 英特尔业绩指引 资料来源：英特尔，招商证券 （后附 2024Q1 业绩说明会纪要全文） -40%-20%0%20%40%050100150200250营收YoY-40%-20%0%20%40%60%80%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1毛利率净利率44.11%17.78%7.99%25.58%4.54%CCGDCAINEXIFOther 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：英特尔公司 2024Q1 业绩说明会议纪要 时间：2024 年 4 月 25 日 出席： John 公司副总裁 Pat Gelsinger 首席执行官 David Zinsner 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 24Q1 业绩概述： 公司一季度业务稳健，收入符合预期，每股收益高于公司的指引目标。公司将继续专注于运营杠杆与费用管理。公司的业绩反映了公司在降低成本方面的努力，以及在长期优先事项方面的稳步进展。虽然上半年的趋势略弱于公司最初的预期，但也与其他公司的预期一致，同时反映了公司自身的一些近期供应限制。 一季度是业绩的谷底，公司预计全年与 2025 年的收入将环比得到加强。这主要得益于：1）企业更新周期的开始与人工智能 PC 的增长；2）数据中心复苏，CPU 购买模式恢复正常，公司的加速器产品也在不断升级；3）NEX、Mobileye和 Altera 周期性复苏。 公司在一季度取得丰硕的成果，在提高公司执行力与竞争力的道路上实现重要的里程碑，也实现了财务业绩。公司首次举办英特尔晶圆代工大会（Direct Connect），吸引了近 300 名合作伙伴、客户及潜在客户参加，了解公司在晶圆代工产品方面的发展势头。公司很高兴宣布微软成