海丰国际(1308.HK)需求强劲+地缘事件，集装箱运价上行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 海丰国际 (1308 HK) 需求强劲+地缘事件，集装箱运价上行 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 19.70 2024 年 4 月 27 日│中国香港 水路运输 出口需求向好叠加地缘扰动反复，集装箱运价大幅上行，重申“买入” 海丰国际公布 1Q24 运营数据：1）集装箱海运量同比上涨 7.5%至 74.5 万标准箱；2）单箱运价同比下滑 17.4%至 597 美金；3）营业总收入同比下降 9.9%至 5.5 亿美金。年初至今，受出口需求强劲叠加红海事件扰动，集装箱运价同比大幅上涨；但公司 1Q 运价同比下滑主因上年同期部分长协合约价格高位。展望二季度，红海绕行或持续叠加地缘冲突事件反复，运价环比有望进一步上行；我们预计伴随公司季度和半年长协合约逐步到期重签，公司全年运价有望逐季度同环比增长。我们维持盈利预测不变；基于 12.0x 24E PE（公司历史三年均值加 1 个标准差，估值溢价主因考虑当前市场高景气），上调目标价 38%至 19.7 港币，重申“买入”。 出口需求强劲，1-2 月全球累计集装箱海运量同比增长 10.7% 全球集装箱海运市场在经历 23 年去库存周期后，迎来补库需求。根据 CTS数据，24 年 1-2 月全球累计集装箱海运量同比增长 10.7%，其中亚洲至北美/亚洲至欧洲/亚洲区域内集装箱海运量同比增长 25.4%/11.5%/6.9%，需求强劲。根据交通运输部数据，1-2 月全国港口累计外贸货物吞吐量同比增长 10.5%，其中集装箱吞吐量同比增长 12.1%。展望二季度，我们预计海运需求仍将保持强劲。 地缘冲突反复，红海绕行导致船舶周转效率下降，市场供给趋紧 自去年 12 月胡塞武装袭击集装箱船舶事件以来，多起袭击事件陆续发生；今年以来，巴以冲突、伊朗以色列冲突事件反复。全球供应链扰动，绕行和袭击事件导致船舶周转效率下降，运输时间增加，市场供给趋紧。根据Clarksons 数据，全球约 22%集装箱船需通过红海进入苏伊士运河，当前红海绕行导致全球集运市场需求（吨海里）增加 11%。 公司二季度运价和货量同环比有望上涨，推升盈利 1 月 1 日至 4 月 26 日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/东南亚集装箱运价指数（SEAFI）均值同比增长 99%/87%；我们预计受出口需求+红海绕行影响，2 季度运价同比/环比将进一步增长。我们预计公司 24 年归母净利 5.7亿美金（同比增长 6.4%），基于单箱运价 612 美金（同比下滑 1.9%，主因上年长协价格高位影响）；集装箱量 354 万标准箱（同比增长 10%）。 风险提示：1）运价低于我们预期；2）货量增速低于我们预期；3）对航运业产生负面影响的政策风险；4）地缘政治风险。 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 联系人 王睿乔 SAC No. S0570123030028 wangruiqiao@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (港币) 19.70 收盘价 (港币 截至 4 月 26 日) 17.42 市值 (港币百万) 46,731 6 个月平均日成交额 (港币百万) 91.96 52 周价格范围 (港币) 10.88-17.50 BVPS (美元) 0.71 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (美元百万) 4,113 2,429 2,596 2,782 2,957 +/-% 36.55 (40.94) 6.88 7.16 6.29 归属母公司净利润 (美元百万) 1,944 531.00 565.00 609.00 722.00 +/-% 67.15 (72.69) 6.40 7.79 18.56 EPS (美元，最新摊薄) 0.73 0.20 0.21 0.23 0.27 ROE (%) 90.42 27.76 27.11 26.86 29.07 PE (倍) 3.04 11.10 10.58 9.81 8.28 PB (倍) 2.75 3.09 2.86 2.65 2.40 EV EBITDA (倍) 2.59 8.14 7.54 6.76 5.62 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (25)(12)21629Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)海丰国际恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 海丰国际 (1308 HK) 图表1： 东南亚市场集装箱运价指数 图表2： 亚洲区域内市场运价指数 vs 船舶租金 资料来源：上海航运交易所，华泰研究 资料来源：Clarksons，华泰研究 图表3： 全球集装箱海运量同比增速（分航线） 资料来源：CTS，华泰研究 图表4： 亚洲区域内集装箱海运市场：供需增速（同比） 资料来源：Alphaliner，Clarksons，华泰研究预测 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000JanFeb MarAprMayJunJulAugSepOctNov Dec2019202120222023202405010015020025030005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-241,000TEU type 6-12month timecharter rateIntra-Asia container freight rate index (rhs)(USD/day)(Index)(15)(10)(5)0510152025302012201320142015201620172018201920202021202220232M24全球集装箱量亚洲区域内亚洲至北美亚洲至欧洲(%)4.7 2.0 (0.1)(1.0)(0.7)0.1 (5.5)(2.8)1.1 0.1 0.8 2.3 2.9 4.5 5.7 1.4 0.4 15.5 11.8 7.8 7.8 6.3 3.1 6.2 7.1 5.6 3.0 (0.1)7.0 (0.9)(1.6)3.7 3.2 3.5 (10)(5)05101520201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E2026E供给增