伟星新材(002372)Q1收入同增11%，盈利能力强劲

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 伟星新材 (002372 CH) Q1 收入同增 11%，盈利能力强劲 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.89 2024 年 4 月 26 日│中国内地 其他建材 24Q1 收入/扣非归母净利同比+11.19%/+37.61%，维持“买入”评级 伟 星 新 材 发 布 一 季 报 ， 24Q1 实 现 营 收 9.97 亿 元 （ yoy+11.19% 、qoq-62.14%），归母净利 1.54 亿元（yoy-11.56%、qoq-72.49%），扣非净利 1.42 亿元（yoy+37.61%，qoq-66.85%，前值重述）。24Q1 公司销售收入同比增速符合其年度经营规划进度，我们维持公司 2024-2026 年 EPS 预测值分别为 0.91/0.99/1.09 元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为17.2 倍，考虑公司 24Q1 销售收入同比有双位数增长，修复好于消费建材板块多数公司，给予公司 24 年 24 倍 PE，目标价 21.89 元（前值 18.25 元），维持“买入”评级。 24Q1 毛利率同比增长，原材料侧整体波动不大 24Q1 毛利率 41.48%，同/环比+4.30/-3.40pct。从成本端看，据 Wind，24Q1 PVC/HDPE/PPR均 价 分 别 为5839/8575/8814元 / 吨 ， 同 比-8.02%/+0.85%/-0.25%，环比-1.81%/-0.33%/+0.54%，PVC 树脂价格同环比下行，HDPE/PPR 树脂价格维持相对平稳，整体成本侧压力维持宽松态势。Q1 传统施工淡季下，基建及地产端工程项目节后呈现弱复苏态势，塑管行业持续承压，但公司零售端加速向空白及薄弱区域拓展，叠加“同心圆”战略持续推进，公司盈利持续保持较强韧性。 投资收益同比减少，负债率同比下降 24Q1 期间费用率 23.89%，同比+1.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用率15.05%/6.96%/3.44%/-1.56%，投资收益较同比-95.93%，主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。24Q1 归母净利率 15.41%，同比-3.96pct，扣非归母净利率为 14.25%，同比+2.74pct（前值重述）。23Q1 末公司资产负债率/有息负债率 18.16%/0.23%，同比-1.15/-0.24pct。公司 23Q1 经营性净现金流-1.76亿元，同比-0.34 亿元，收现比/付现比 118.0%/142.8%，同比-3.42/+0.44pct。 24 年经营目标收入力争双位数增长，近 100%分红回报投资者 据公司年报，24 年公司经营管理重点为：提升市场占有率，聚焦管道优势产品，推进防水、净水业务；坚持“风控第一”，工程业务提质转型；有序推进国际化，提升伟星及捷流品牌国际影响力；紧扣战略，做好保障措施落地。24 年公司营业收入目标力争达到 73 亿元，成本及费用力争控制在 57亿元左右。23 年每 10 股派发现金红利 8 元，考虑回购股份在内，将近 100%分红，股息率约 5%。 风险提示：原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 21.89 收盘价 (人民币 截至 4 月 26 日) 17.00 市值 (人民币百万) 27,065 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 138.22 52 周价格范围 (人民币) 13.01-23.71 BVPS (人民币) 3.58 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 6,954 6,378 7,318 8,083 9,117 +/-% 8.86 (8.27) 14.73 10.45 12.80 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,297 1,432 1,452 1,574 1,728 +/-% 6.06 10.40 1.39 8.39 9.74 EPS (人民币，最新摊薄) 0.81 0.90 0.91 0.99 1.09 ROE (%) 24.05 25.41 24.87 25.61 26.56 PE (倍) 20.86 18.89 18.63 17.19 15.67 PB (倍) 5.08 4.84 4.69 4.47 4.24 EV EBITDA (倍) 14.80 13.19 13.25 12.01 10.82 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (44)(32)(20)(8)4Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)伟星新材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 伟星新材 (002372 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024/4/26） 每股收益 P/E 公司名称 股票代码 股价（元） 市值（亿元） 2023A/E 2024E 2025E 2026E 2023A/E 2024E 2025E 2026E 东方雨虹 002271 CH 13.79 347 1.35 1.28 1.53 1.60 10.23 10.77 9.03 8.62 三棵树 603737 CH 32.87 173 1.55 1.22 1.63 1.92 21.24 26.93 20.22 17.15 坚朗五金 002791 CH 31.14 100 1.01 1.56 2.03 2.33 30.83 19.99 15.34 13.34 箭牌家居 001322 CH 8.61 84 0.53 0.53 0.63 0.68 16.25 16.11 13.56 12.67 公元股份 002641 CH 4.82 59 0.37 0.39 0.45 0.40 12.93 12.24 10.70 12.01 平均值 18.30 17.21 13.77 12.76 伟星新材 002372 CH 17.00 271 0.90 0.91 0.99 1.09 18.89 18.63 17.19 15.67 注：除伟星新材外，盈利预测均来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，Bloom