香港交易所(0388.HK)1Q24交投活跃度回暖，净利环比提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 香港交易所 (388 HK) 港股通 1Q24 交投活跃度回暖，净利环比提升 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 356.00 2024 年 4 月 24 日│中国香港 其他多元金融 市场交投活跃度回暖，投资仍受益于海外高息环境 香港交易所（港交所）1Q24 总收入/归母净利润为 HKD5.2/3.0bn，同比-6/-13 %，环比+7/+14%。1Q24 年香港市场交投活跃度回暖，日均成交额（ADT）环比提升至 HKD99bn（4Q23：HKD91bn）。衍生品交易量同环比提升。新上市公司数量环比下降至 12 家（4Q23：26 家），但新上市牛熊证和衍生品权证数量环比升至 7,504 只（4Q23：7,372 只）；净投资收益率仍然受益于高息环境，但指数下行导致交易所需保证金规模降低。当前市场预计 24 年联储降息力度可能减弱，但可能的降息和市场情绪回暖仍有望提振香港市场活跃度且支撑公司估值；高息环境仍将利好投资收益；两地资本市场不断融合、产品逐渐丰富、上市机制优化有望支撑港交所的综合优势。我们预测公司 2024/2025/2026 年归母净利润为 126/137/144 亿港币，给予公司 DCF（50 年预测期，折现率 5%）目标价 356 港币。维持“买入”评级。 1Q24 香港市场 ADT 回暖，衍生品和商品市场活跃度提升 1Q24 香港市场 ADT 环比提升至 HKD99bn（4Q23：HKD91bn）。衍生品和商品市场活跃度进一步提升，1Q24 LME ADV 达到 65.9 万张（2023：56.2万张）；衍生品合约 ADV150 万张（2023：135 万张）。衍生品和商品在交易费和交易系统使用费收入占比达到 53%（4Q23：51%）。市场情绪好转叠加 2H24 联储潜在降息，港股交易量有望回暖。1Q24 IPO 数量 12 家（4Q23：26 家），融资额 HKD4.8bn（4Q23：HKD21.7bn）。高息环境仍支撑净投资投资，但指数下行拖累衍生品保证金规模。1Q24 年化保证金和结算所资金投资收益率/规模为 1.75%/HKD185bn（4Q23：1.44%/HKD 211bn），公司资金年化投资收益率/规模为 6.17%/HKD35bn（4Q23：3.63%/ HKD34bn）。考虑资金久期，我们认为海外高息仍将利好 2024 年投资收益。 内地和香港资本市场进一步融合 4 月 19 日中国证监会发布 5 项对港合作措施，两地资本市场将进一步融合，香港市场的吸引力有望增强，我们看好港交所的长期综合竞争力。1Q24 互联互通收入 HKD585mn，占总收入 11%；北向/南向 ADT RMB133/HKD 31bn；ETF 北向/南向 ADT RMB1.1/HKD1.7bn。未来需关注股票大宗交易、人民币柜台和 REITs 纳入互联互通，以及推出香港国债期货等事项的进程。 估值具备性价比，关注配置价值 目前公司股价交易于 23x 2024E PE。估值已经跌破 2009 年以来的估值通道底部，关注公司配置价值。 风险提示：市场成交量不及预期；市场波动；海外利率急剧上升；LME 诉讼风险；监管变化。 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 联系人 陈宇轩 SAC No. S0570122070171 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (港币) 356.00 收盘价 (港币 截至 4 月 23 日) 230.80 市值 (港币百万) 292,617 6 个月平均日成交额 (港币百万) 1,229 52 周价格范围 (港币) 212.20-336.00 BVPS (港币) 39.02 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入及其他收益 (港币百万) 18,456 20,516 21,500 22,813 23,712 +/-% (11.90) 11.16 4.80 6.11 3.94 归属母公司净利润 (港币百万) 10,078 11,862 12,636 13,667 14,355 +/-% (19.60) 17.70 6.53 8.16 5.03 EPS (港币,最新摊薄) 7.95 9.36 9.97 10.78 11.32 PE (倍) 42.42 28.63 23.16 21.41 20.38 PB (倍) 8.60 6.62 5.44 5.27 5.11 ROE (%) 20.29 23.47 24.05 25.00 25.43 股息率 (%) 2.12 3.14 3.89 4.20 4.42 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (33)(24)(16)(7)2Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)香港交易所恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 香港交易所 (388 HK) 重要图表 图表1： 核心收入相关主要市场指标 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 市场数据 日均成交额 （十亿港币）- 单边 147 130 98 127 128 103 98 91 99 证券成交总额（十亿港币）- 单边 8,938 7,653 6,247 7,889 7,797 6,068 6,103 5,551 6,061 -港股通成交额（十亿港币）- 单边 975 819 680 1,143 1,069 842 884 798 883 -港股通占证券成交额比（%） 10.9 10.7 10.9 14.5 13.7 13.9 14.5 14.4 14.6 陆股通成交额（十亿人民币）- 单边 3,070 2,697 3,093 2,782 2,863 3,370 3,237 3,090 3,792 平均总市值（十亿港币） 41,083 37,380 35,352 31,661 37,444 35,219 33,553 31,060 29,622 年化证券换手率（%） 87.0 81.9 70.7 99.7 83.3 68.9 72.8 71.5 81.8 期权期货合约交易量 （百万） 82 75 71 92 87 78 85 82 92 上市公司数量 2,573 2,568 2,581 2,597 2,603 2,604 2,603 2,609 2,611 新上市公司、衍生品权证、牛熊证个数 15,59