政策与策略：新“国九条”的选股应用

金融工程丨深度报告 [Table_Title] 政策与策略：新“国九条”的选股应用 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2024 年 4 月 12 日，国务院印发新“国九条”，在证监会指导下，沪深交易所亦修订了相关配套业务规则，并就分红相关规定做出重点安排。在整体监管从严，分红政策逐渐清晰的背景下，“红利+”资产有望迎来长期估值重塑。本期我们围绕“风险”和“频次”两大交易所新规下的分红看点进行选股实践，并对此前推出的攻守兼备红利 30 组合进行检验和优化。 分析师及联系人 [Table_Author] 覃川桃 蔡文捷 冷旭晟 SAC：S0490513030001 SAC：S0490523120001 SFC：BUT353 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 主动量化周报（四） [Table_Title2] 政策与策略：新“国九条”的选股应用 金融工程丨深度报告 [Table_Summary2] 新“国九条”的选股应用 2024 年 4 月 12 日，国务院印发新“国九条”，在证监会指导下，沪深交易所亦修订了相关配套业务规则，并就分红相关规定做出重点安排。在整体监管从严，分红政策逐渐清晰的背景下，“红利+”资产有望迎来长期估值重塑。本期我们围绕“风险”和“频次”两大交易所新规下的分红看点进行选股实践，并对此前推出的攻守兼备红利 30 组合进行检验和观察。 分红影响 ST：以 2020-2022 年度数据测算，沪深两市可能触及该标准的公司数量在 80 家左右，主要集中在机械、金属、电新和化工行业，但整体在主流红利和主流宽基指数内含量较低，短期预计不会对市场造成冲击。策略应用角度分析，本次对分红行为更为严格的标准或成为未来红利指数或红利策略样本空间的重要筛选依据。值得注意的是，我们的攻守兼备红利 30 策略在设计上前瞻纳入了“连续三年分红”、“剔除破产式分红”等条件，致力于优选分红稳定性、持续性和可预期性领先个股，符合新“国九条”指引下优质红利股标准。 全年多次分红： 2022 年度全 A 共 99 家上市公司实现全年利润多次分红，其中约 60%个股为近 10 年来首次提升分红频次。产品维度，共 23 只红利产品进行分红，平均分红次数为 1.6 次，部分红利产品逐渐修正为季度分红。收益上，在提升分红频次尚未成为主流的环境下，多次分红并不等于更纯粹的红利风格，反而更偏成长属性。策略应用角度分析，作为新“国九条”重点鼓励的方向之一，分红频次或成为未来红利指数或红利策略延伸拓展的新筛选维度。测算来看，分红频次权重倾斜后的攻守兼备红利 30 组合全区间与原策略走势较重合，但从边际影响来看，新策略分年胜率约 58%，2017-2021 年持续跑赢。在多次分红趋势持续演绎下，预计未来新旧策略走势将分化，我们也将持续追踪改版后策略效果，观察多次分红个股的影响和变化。 策略跟踪：攻守兼备红利 30 和医疗保健增强 2.0 跑至相关主动产品前 2% 红利：新“国九条”发布后，红利资产再受提振，攻守兼备红利 30 领跑，周度收益约 3.80%，在主动型红利基金产品中收益分位约 2%。 医药：本周医疗保健增强组合均跑赢行业指数，且相对同类基金表现靠前，其中，医疗保健增强 2.0 组合在医药主题基金中收益分位约 2%。 产品跟踪：被动型产品占优 红利：本周被动型产品收益领先优势明确，其中，华泰柏瑞中证中央企业红利 ETF 领涨，区间收益达 4.75%。 医药：本周中药相关主题基金领涨，其中，前海开源中药研究精选 A 收益表现领先，周度收益达 4.90%，但整体来看被动型产品更具优势，收益排名 top10 榜单内占据 6 席。 基本面因子跟踪：基本面因子略有回调 最近一周基本面因子均有所回调，PE_TTM 和 PB_LF 历史分位相对回调力度较小；从年度收益来看，目前仅 PE_TTM 实现正收益。 风险提示 1、数据均基于历史测算不代表未来表现； 2、医药相关政策变化或带来不确定性。 相关研究 [Table_Report]•《多因子视角下的 ETF 轮动》2024-04-21 •《如何利用三维选股模型识别潜在风险标的？》2024-04-08 •《溯本求源复盘投顾系列之一：大类锚定资产，以不变应万变》2024-03-27 2024-04-24%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 25 金融工程 | 深度报告 目录 新“国九条”的选股应用 .................................................................................................................. 6 分红影响 ST：预测与实践 ............................................................................................................................. 7 分红频次：多次分红=更纯粹红利吗？ ......................................................................................................... 10 策略跟踪：医药增强组合相对优势显著 ...................................................................................... 14 红利系列：攻守兼备红利 30 跑至主动红利产品前 2%................................................................................. 14 医药系列：医药增强组合均跑至医药主题基金前列 ..................................................................................... 16 产品跟踪：被动型红利和主动型医药产品占优 ........................................................................... 17 红利产品跟踪：被动型基金表现相对占优 .................................................................................................... 17 医药产品跟踪：被动型中药基金收益领先 ....................................