爱奇艺(IQ.US)2024爱奇艺世界·大会：专注高品质内容生产

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 爱奇艺 (IQ US) 2024 爱奇艺世界·大会：专注高品质内容生产 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 6.46 2024 年 4 月 24 日│美国 互联网 扎实内容储备及 AI 生产力工具赋能推动长期高质量增长 4 月 23 日 2024 爱奇艺世界·大会在北京举办，会上管理层分享了其对爱奇艺未来内容定位和战略方向的思考、在生产过程中对于新生产力工具的应用以及后续的剧集储备。我们认为，扎实的内容储备及生成式 AI 的逐步应用有望支撑公司会员收入与广告收入的中长期稳健增长，并实现经营效率的持续改善。我们维持对爱奇艺 2024/2025/2026 年非 GAAP 净利润预测为37.3/49.5/57.4 亿元不变，维持爱奇艺 12.0 倍 2024 年非 GAAP 目标 PE，较公司均值 22.0x 有所折价，主因剧集排播节奏的不确定性和国内长视频行业竞争激烈，目标价 6.46 美元（不变），维持“买入”评级。 未来战略和技术趋势：专注高品质内容生产，生成式 AI 已有应用 管理层会上表示，公司将继续专注于高品质和多样性的专业内容生产，保持战略定力与长期方向不动摇。公司未来将进一步拓宽受众人群，顺应大环境趋势，强化产品适老特性并加大对于少儿模式的投入。展望中长期，公司亦希望通过持续夯实内容储备能力而进一步打开海外市场空间。关于生成式AI，管理层表示，目前该技术主要应用于三大环节：1）策划。AI 帮助开发人员快速阅读，使策划选题准备更加充分并提升效率；2）制作。虚拟拍摄等技术帮助制作更加精美并提升数量；3）宣发。管理层认为这是当前 AI应用最为广泛的方向，主要用于广告投放和素材生产。 剧集储备：公布超 300 部内容储备，建议关注后续优质内容释放 管理层分享了公司最新片单，共计发布超 300 部综艺、剧集和电影。我们认为，优质内容的持续输出能力仍是支持长视频平台实现长期稳健发展的核心能力。展望 2Q24 排片，重点项目包括综艺《新说唱 2024》，剧集《哈尔滨 1944》、《小夫妻》、《狐妖小红娘月红篇》，电影《彷徨之刃》等；2H24排片建议关注综艺《喜剧之王单口季》，剧集《乌云之上》、《北上》、《凡人歌》等，我们期待优质内容的上线对爱奇艺收入增长形成进一步拉动。 1Q24 前瞻：会员收入环比增长，ARM 延续稳健提升趋势 我们预计 1Q24 公司总收入为 78.5 亿元，同比下滑 6.0%，环比增长 1.8%；非 GAAP 经营利润 7.1 亿元，对应非 GAAP 经营利润率 10.8%；1Q24 会员服务收入 48.6 亿元，主要得益于月度平均单会员收入（ARM）持续提升（我们预计为 16.1 元，环比改善 0.4%）。我们预计在线广告业务收入 1Q24同比增长 6.0%至 14.9 亿元，主因效果广告收入稳健增长。回顾 1Q24，剧集《追风者》收官前夕站内热度破万，成为 2024 年爱奇艺首部破万剧集，此外春节档《南来北往》亦收获良好反响，助力公司基本面的稳健表现。 风险提示：会员数增长不及预期；剧集排播不确定性。 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 侯杰 SAC No. S0570523010002 SFC No. BRI004 houjie017864@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (美元) 6.46 收盘价 (美元 截至 4 月 22 日) 4.31 市值 (美元百万) 4,136 6 个月平均日成交额 (美元百万) 34.92 52 周价格范围 (美元) 3.06-6.56 BVPS (美元) 1.78 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 28,998 31,873 35,097 37,848 40,391 +/-% (5.10) 9.91 10.12 7.84 6.72 归属母公司净利润 (人民币百万) (136.23) 1,925 3,094 4,260 5,008 +/-% 97.79 1,513 31.06 31.77 12.71 EPS (人民币，最新摊薄) (0.02) 0.30 0.40 0.52 0.59 ROE (%) (2.30) 21.00 22.65 24.75 23.07 PE (倍) (190.01) 13.73 10.48 7.95 7.05 PB (倍) 28.82 16.94 13.44 10.67 8.45 EV EBITDA (倍) 3.23 10.31 8.58 6.46 4.86 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (49)(30)(11)928Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)爱奇艺标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 爱奇艺 (IQ US) 爱奇艺 2Q24 片单排期 图表1： 爱奇艺 2024 年二季度综艺、剧集、电影排播表 类型 片名 艺人阵容 播出时间 剧集 哈尔滨一九四四 秦昊、杨幂 2024.04.21 剧集 我的少年时代 吕小雨、方晓东、程泓鑫、李梦颖、曹赛亚、杨译凯 2024.04 剧集 小夫妻 殷桃、郭京飞、齐溪、张云龙 2024Q2 剧集 迎风 孙干、翟子路、刘琳、田雨、曾黎、贾冰、李乃文 2024Q2 剧集 颜心记 罗云熙、宋轶 2024Q2 剧集 云起时 李一桐、曾舜晞、邓为 2024Q2 剧集 偷得将军半日闲 郭品超（中国台湾）、张淼怡、刘芷微、任运杰、吴逸迦、刘书源 2024Q2 剧集 月上朝颜 王敬轩、季美含 2024Q2 剧集 老家伙 张国立、王刚、张铁林、周涛 2024Q2 剧集 完美的她 罗正、徐艺洋、杜雨宸、阳兵卓 2024Q2 剧集 无法抗拒的谎言 崔雨鑫、厉嘉琪 2024Q2 剧集 重启的爱情 罗正、赵尧珂 2024Q2 剧集 孤战迷城 黄景瑜、辛芷蕾 2024Q2 剧集 深潜 成毅、颖儿、刘欢、王劲松等 2024Q2 剧集 唐朝诡事录之西行 杨旭文、杨志刚 2024Q2 剧集 危险的她第二季 张馨予、章涛、尤靖茹、刘凯 2024Q2 剧集 我的阿勒泰 马伊琍、周依然、于适 2024Q2 剧集 不可告人 欧豪、李一桐、杨功、张国强、胡连馨 2024Q2 剧集 看不见影子的少年 张颂文、荣梓杉、成泰燊、陈雨锶、李健 2024Q2 剧集 皇家项链 平采娜•乐维瑟派布恩、奈哈•西贡索邦 2024Q2 剧集 叛爱游戏 安妮•彤帕拉松、阿南达•马修•艾华灵汉 2024Q2 剧集 小谢尔顿 5 伊恩•阿米菜奇、佐伊•派瑞、兰斯•巴伯 2024Q2 综艺 新说唱 2024 范丞丞、MC 法老、MC HotDog 热狗、大张伟、谢帝、张震岳等 2024.04 综艺 萌