台积电(TSM.US)2024Q1业绩点评：业绩超预期，AI需求支撑下后市仍可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 台积电（TSM.US） 业绩超预期，AI 需求支撑下后市仍可期 —台积电 2024Q1 业绩点评 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： 高性能计算需求持续支撑下，Q1 收入超预期。Q2 收入指引超预期、毛利率指引符合预期，且保持全年 CAPEX 指引不变。 摘要： [Table_Summary]  盈利预测及投资建议：由于一季度业绩超预期，我们小幅上调台积电FY2024E-FY2026E 的营业收入为 27,588/33,514/38,846 亿元新台币（前值为 27107/32567/37841 新台币），对应小幅调整净利润为 9,988/12,931/15,710 亿元新台币（前值为 10367/13023/16553 亿新台币）。目标价182 美元，维持“增持”评级。  一季度收入超预期，二季度指引超预期。2024 年第一季度台积电实现收入 189 亿美元，落在业绩指引（180-188 亿美元）的上缘，同比增长12.9%。其中，3nm 的收入占比有所下滑，达 9%，环比下降 6 个百分点。按下游需求分，2024 年第一季度 HPC 收入占比达 46%，同比增长 21%。毛利率 53.1%同样符合指引的区间（52%-54%）。第二季度的收入预期为 196-204 亿美元，毛利率为 51%-53%，环比下降主要是由于 3nm 量产带来的折旧摊销增加和电力成本的增加。  台积电强调 AI 相关的收入激增。我们可以看到趋势上，几乎所有人工智能玩家都在与台积电合作，以满足人工智能相关的对节能计算能力的永不满足的需求，预计服务器人工智能处理器的收入贡献 2024 年将增加一倍以上，占公司 2024 年营收比重 11-13%(low-teens)。未来五年，AI 处理器将以 50% 的年复合成长率(CAGR) 成长，到了 2028 年将占整体营收比重超过 20%。  除 AI 板块外，其余产业复苏低于预期。台积电下调半导体板块的增速到年对年增长 10%，下调代工行业增速至 15%-20%。手机需求稳健成长，PC 复苏较慢，物联网( IoT) 和消费性电子仍在调整，车用库存也持续修正。同时，台积电的 2024 年 Capex 预期保持 280-320 亿美元的目标保持不变。  风险提示：宏观经济不及预期，产能扩张不及预期，半导体行业复苏不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 129.75 2024.04.24 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 79.75-157.76 当前股本（百万股） 5,186 当前市值（百万美元） 672,937 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 《台积电（TSM）算力引擎，穿越周期》 2024.01.05 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万新台币） FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 1,334,148 1,577,680 2,263,891 2,161,736 2,758,759 3,351,354 3,884,562 (+/-)% 25% 18% 43% -5% 28% 21% 16% 毛利润 711,130 819,537 1,348,355 1,175,111 1,399,996 1,745,413 2,079,891 净利润 518,158 597,073 1,016,901 837,768 998,785 1,293,147 1,571,040 (+/-)% 50% 15% 70% -18% 19% 29% 21% PE 40.9 35.5 20.8 25.3 21.2 16.4 13.5 -5%5%15%25%35%45%55%65%75%2023-04-242023-05-182023-06-142023-07-122023-08-072023-08-312023-09-272023-10-232023-11-162023-12-132024-01-102024-02-062024-03-042024-03-2852周股价走势图TSM纳斯达克综指股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 台积电（TSM.US） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 业绩总览：Q1 收入超指引，Q2 CAPEX 指引超预期..................... 3 2. 分业务业绩：AI 需求激增，其余板块弱复苏 ................................ 4 3. 盈利预测 ..................................................................................... 5 4. 风险提示 ..................................................................................... 6 台积电（TSM.US） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 业绩总览：Q1 收入超指引，Q2 CAPEX 指引超预期 图 1 公司 Q1 营收超指引 图 2 除中国大陆外其他地区收入占比均有所提升 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 3 公司销货成本逐渐增大 图 4 公司毛利率同比、环比均下滑 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 图 5 公司净利润同比增长 9% 图 6 公司资本支出持续下滑 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100000200000300000400000500000600000700000营业收入(NT MN)同比增长（%）0%20%40%60%80%100%