中观景气跟踪（第13期）：限产影响加速显现

限产影响加速显现——中观景气跟踪（第13期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号： S0490516050002日期：2019年7月8日本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p121259• 研究报告 •01 生产端：高炉开工继续下行02 需求端：汽车零售维持景气03 通胀：猪肉价格涨幅收窄本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p2生产端：高炉开工继续下行01本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p3图1：上周，南华商品指数下跌，其中金属指数跌幅最大1上游：商品价格涨跌互现，综合指数下跌 商品价格涨跌互现。上周，南华商品指数下跌0.3%，工业品、农产品、贵金属指数分别变动-0.7%、0.2%、0.2%。 其中金属、能化指数分别变动-1.7%和0.1%，主要品种来看，纸浆、鸡蛋、白糖涨幅最大，锡、菜粕、原油跌幅最大。 锡、镍等有色金属今年以来受宏观经济和贸易形势影响，供需两弱、库存积累，在资金行为的影响下，期价大幅下跌。资料来源：Wind， 长江证券研究所4资料来源：Wind， 长江证券研究所图2：上周，纸浆涨幅最大、锡跌幅最大-0.3%-0.7%-1.7%0.1%0.2%0.2%-2%-2%-1%-1%0%1%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属南华商品指数周环比涨幅4.34.24.04.03.9-2.8-3.7-3.7-4.1-6.7-8-6-4-20246纸浆鸡蛋白砂糖聚丙烯焦炭豆粕镍原油菜籽粕锡商品期货活跃合约结算价周环比（%）涨幅前5位跌幅前5位本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p4图3：上周，发电厂日均耗煤量回升2上游：发电厂日均耗煤量回升，动力煤现价上涨图4：动力煤现价上涨、期价下跌 发电厂日均耗煤量回升。上周，6大发电集团日均耗煤63.2万吨，周环比上升1.7%；较去年同期下降18.1%。 动力煤现价上涨、期价下跌。上周动力煤现货价格610元/吨，周环比上涨4元/吨；期货价格下跌2.1%、贴水扩大。资料来源：Wind， 长江证券研究所5资料来源：Wind， 长江证券研究所500550600650700750800-120-100-80-60-40-20020402017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07动力煤升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p5图5：上周，国际原油期货价格下跌3上游：原油价格下跌、有色金属价格大多下跌 国际原油期货价格下跌。上周，布伦特和WTI原油价格，分别为64.23和57.51美元/桶，周环比下跌3.5%和1.6%。 有色金属价格大多下跌。上周，LME3个月铜、铝、铅、锌价格，周环比分别变动-1.7%、0.6%、-2.9%、-3.3%。资料来源：Wind， 长江证券研究所6资料来源：Wind， 长江证券研究所图6：上周，有色金属价格大多下跌40455055606570758085902017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07国际原油期货结算价格布伦特原油WTI原油（美元/桶）160017001800190020002100220023002400250026005400590064006900740079002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜LME3个月铝(右轴)（美元/吨）（美元/吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p6图7：上周，铁矿石现价上涨、期价下跌，转为贴水4上游：铁矿石现价上涨、期价下跌，港口库存继续下降 铁矿石现价上涨、期价下跌。上周，铁矿石现价850元/吨，周环比上涨37元/吨；期货价格下跌2.4%。 铁矿石库存下降。上周，铁矿石港库11493万吨、周环比下降71.9万吨，比去年同期低3849万吨。 铁矿石供给受限，港口库存继续下降，价格继续上行。期货价格受市场监管等因素影响，出现回落。资料来源：Wind， 长江证券研究所7资料来源：Wind， 长江证券研究所图8：上周，铁矿石港口库存下降70008000900010000110001200013000140001500016000170001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石港口库存2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）300400500600700800900-100-500501001502017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07铁矿石价格升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（青岛港，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p7图9：上周，全国高炉开工率下降5中游：全国高炉开工率下降，螺纹钢价下跌 全国高炉开工率下降。上周，全国高炉开工率66.3%，周环比下降1.7个百分点，比去年同期下降5.3个百分点。 螺纹钢价下跌。上周，螺纹钢现货价格周环比下跌20元/吨，至3990元/吨；期货价格指数下跌1.8%，贴水扩大。 7月1日，唐山市发布《7月份全市大气污染防治强化管控方案》，对环保限产政策做了边际放松，允许延期关停。资料来源：Wind， 长江证券研究所8资料来源：Wind， 长江证券研究所图10：上周，螺纹钢价下跌60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国高炉开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%