神州泰岳(300002)2023年年报点评：营收利润创新高，新品上线有望推动增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 神州泰岳(300002)公司点评报告 2024 年 04 月 23 日 [Table_Title] 营收利润创新高，新品上线有望推动增长 ——神州泰岳(300002) 2023 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报。 点评：  2023 年公司营收及归母利润创同期新高，费用率控制成效显著 2023 年，公司实现营收 59.62 亿元，同比增加 24.06%；实现归母净利润8.87 亿元，同比增加 63.84%；扣非后归母净利润 8.29 亿元，同比提升85.77%，营业收入和归母净利润均创同期新高。费用端看，2023 年，公司销售/管理/研发费用率分别为 24.66%/15.38%/5.53%，较 2022 年分别-1.47/-0.81/-0.78pct，费用率管控较好。收入分布上看，中国大陆收入占比为 27.07%，海外及港澳台地区占比 72.93%。  深耕 SLG 游戏出海赛道，长周期核心产品流水创新高 游戏业务方面，2023 年公司游戏业务实现营收 44.97 亿元，同比提升26.51%，毛利率为 71.14%，较 22 年提升 3.61pct。公司多年深耕 SLG 游戏出海，游戏业务出海收入占比接近九成。其中，代表产品《旭日之城》2023年充值流水创上线以来年度新高，《战火与秩序》充值流水保持稳定，两款游戏的累计流水在 2023 年分别达到 10 亿美元。在 Sensor Tower 发布的“2023 年中国手游发行商海外收入排行榜”中，壳木游戏位居第 7 位，同比提升 1 位。新产品方面，公司储备有科幻题材（代号 DL）和文明题材（代号 LOA）两款 SLG 融合类游戏，预计于 2024 年在海外发行上线，有望为游戏业务贡献新增量。  持续夯实数字化技术底座，新业务快速增长 软件和信息技术服务业务方面，2023 年公司实现营收 14.65 亿元，同比增长 17.08%，占比为 24.57%。其中，AI/ICT 运维管理、物联网/通讯、创新服务业务分别实现营收 12.27 亿元、0.82 亿元和 1.18 亿元，同比分别增长20.08%、-19.63%、45.10%。ICT 运营产品持续迭代，业务稳步增长。AI业务方面，公司利用自研 NLP 技术推出“泰岳小催”平台，并在下半年升级为“泰岳智呼”，在智能电销和智能催收领域提供 SaaS 化解决方案，后续有望持续放量。云业务方面，深化与亚马逊合作，23 年陆续推出“云桌面”、“云端渲染”、“CDN 预热”、“云托管”等企业级解决方案，强化服务出海客户的能力。  投资建议与盈利预测 公司游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，2024 年新产品上线支撑业绩增长，计算机业务也有望贡献业绩弹性及新增长点。我们预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 10.15/12.10/13.56 亿元，EPS 分别为 0.52/0.62/0.69 元，对应 PE17/14/13 倍，维持“买入”评级。  风险提示 产品表现不及预期风险；行业政策变化风险；行业竞争加剧风险等。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 15.51 / 8.16 A 股流通股（百万股）： 1819.19 A 股总股本（百万股）： 1961.09 流通市值（百万元）： 15972.52 总市值（百万元）： 17218.39 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒行业月报：多模态 AI 应用持续落地，3 月版号超百款》2024.04.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 联系人 郜子娴 电话 021-51097188 邮箱 gaozixian@gyzq.com.cn -35%-21%-6%9%23%4/247/2410/231/224/22神州泰岳沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4806.01 5962.24 6964.47 7878.33 8575.47 收入同比(%) 11.40 24.06 16.81 13.12 8.85 归母净利润(百万元) 541.48 887.18 1014.96 1210.24 1356.39 归母净利润同比(%) 40.82 63.84 14.40 19.24 12.08 ROE(%) 11.20 15.39 15.17 15.31 14.65 每股收益(元) 0.28 0.45 0.52 0.62 0.69 市盈率(P/E) 31.69 19.34 16.91 14.18 12.65 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 年公司营业收入及增速 图 2：2019-2023 年公司归母净利润及增速 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 年公司毛利率及净利率 图 4：2019-2023 年公司销售/管理/研发费用率 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 -40%0%40%80%120%01,5003,0004,5006,0007,50020192020202120222023营业总收入 百万元同比 %0%40%80%120%160%(2,000)(1,000)01,0002,00020192020202120222023归母净利润 百万元同比 %-120%-80%-40%0%40%80%20192020202120222023毛利率(%)净利率(%)0%10%20%30%40%20192020202120222023销售费用率管理费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E