2026年商社美护行业年度策略：布局服务消费，掘金新消费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 49 [Table_Main] 行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业策略报告 2026 年 02 月 04 日 [Table_Title] 布局服务消费，掘金新消费 ——2026 年商社美护行业年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  新消费表现亮眼，2026 年服务消费政策端有望持续催化 2025 年可选消费板块股价整体表现偏弱，但子板块中新消费取得不俗涨幅特别是在上半年股价表现强劲。全年社零温和增长，服务零售增速优于商品零售，商品品类中必选增长平稳而可选消费品表现分化，通讯器材、文化办公用品类、家居类、家用电器和音像器材类、金银珠宝类增速居前。当前服务消费成为提振消费的重要抓手，2026 年政策有望持续催化。  社会服务：政策利好服务消费，关注行业景气度回升 旅游板块，2026 年春节延长至 9 天，同时各地逐步推进中小学春秋假，休假制度优化利好需求释放。标的上关注携程集团、同程旅行、长白山、三峡旅游等。酒店方面，2025 年酒店市场 RevPAR 降幅呈现收窄趋势，明年供给端有望逐渐趋于理性，休闲需求则在政策催化下有望持续升温，标的上关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、君亭酒店；免税板块，新政拉动下海南离岛免税销售近期数据表现亮眼，关注高端消费复苏情况，标的上关注中国中免。  美护：国货崛起逻辑不改，精选个股 化妆品行业小幅增长，1-12 月增速 6.18%，消费者美妆个护花费趋于平稳，但升级意向尚待确认。核心成分带动产品带动品牌成长链路进一步强化。成分端的创新活力持续释放，化妆品与生物科技、基因工程的结合、新型提取与合成技术、促渗透技术的发展值得关注。渠道方面，抖音平台日销领先商家自播占比提升，天猫平台大促占比更高，受益于 VIP88 核心用户、即时零售以及 AI 赋能天猫双十一录得四年最好增长。品牌方面，本土化妆品品牌市场份额提升趋势不改，但品牌分化加剧，美护公司 IPO 及港股二次上市进度加快，出海持续突破。医美方面，2025 年医美市场规模约为 3666 亿，消费端呈现 K 型分化，潜客需求有待释放。2025 年多款新材料新品类陆续获批，国产替代深入核心领域，创新材料涌现，新品加速落地。2026 年我们认为美护板块将延续分化格局，精选个股，重点关注：毛戈平、若羽臣、上美股份、爱美客、锦波生物、丸美生物、上海家化、贝泰妮、珀莱雅、润本股份、水羊股份、福瑞达、巨子生物、华熙生物等。  IP 衍生品：优质供给驱动，赛道景气向上，关注头部厂商生态布局及海外拓展 情绪消费、悦己消费大背景下，IP 供给端繁荣以及商业化运营驱动衍生品市场规模扩容，国内政策红利持续释放有望推动 IP 衍生品产业生态的进一步成熟完善，海外市场迎来爆发，贡献可观增量。我们看好2026 年 IP 衍生品赛道的投资机会。产业链方面，上中下游头部厂商依托自身优势禀赋持续拓展全链条，上游 IP 方面重点关注上海电影、光线传媒、大麦娱乐，中游重点关注泡泡玛特、布鲁可、奥飞娱乐等。下游重点关注名创优品。  黄金珠宝：关注品牌溢价能力及出海进展 1-12 月限额以上单位商品零售额中金银珠宝品类累计增长 12.78%，[Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：离岛免税迎“开门红”，爱美客注射用 A 型肉毒毒素获批》2026.01.14 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -8%0%8%16%24%2/55/58/210/301/27可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 49 受益于“悦己”消费的崛起，“自戴”场景是当前金饰销售的核心驱动力。高工艺一口价计件产品增速亮眼，品牌及产品力重要性日益凸显。头部品牌积极布局出海，以东南亚为起点开启国际化探索。11 月税改新政落地，利好头部品牌零售商市占率提升。重点关注具有品牌溢价能力以及布局品牌出海的公司，标的上关注：潮宏基、老铺黄金等。  风险提示 下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险，宏观经济不及预期的风险。 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 003010 若羽臣 买入 37.80 11758.05 0.65 0.57 0.95 58.15 66.32 39.98 1318.HK 毛戈平 买入 86.50 42401.17 1.84 2.48 3.10 42.31 31.39 25.11 2145.HK 上美股份 买入 67.60 26912.04 1.96 2.58 3.23 31.04 23.58 18.84 300896 爱美客 增持 139.73 42281.19 6.5 4.89 5.65 21.50 28.57 24.73 002612 朗姿股份 增持 18.70 8273.73 0.58 2.36 0.81 32.24 7.92 23.09 920982 锦波生物 买入 221.39 25474.32 8.27 10.56 13.92 26.77 20.96 15.90 603605 珀莱雅 增持 73.00 28906.25 3.93 4.04 4.52 18.58 18.07 16.15 603983 丸美生物 买入 31.52 12639.52 0.85 0.94 1.18 37.08 33.53 26.71 600315 上海家化 买入 20.92 14062.97 -1.24 0.6 0.73 -16.87 34.87 28.66 603193 润本股份 增持 23.84 9645.50 0.74 0.78 0.95 32.22 30.56 25.09 300957 贝泰妮 增持 41.89 17744.60 1.19 1.15 1.45 35.20 36.43 28.89 300740 水羊股份 增持 22.81 8896.13 0.28 0.55 0.79 81.46 41.47 28.87 600223 福瑞达 增持 7.50 7624.27 0.24 0.23 0.27 31.25 32.61 27.78 2367.HK 巨子生物 增持 33.24 35596.85 2.01 1.82 1.92 14.88 16.45 15.55 688363 华熙生物 增持 44.83 21593.64 0.36 0.81 1.12 124.53 55