芒果超媒(300413)2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳健增长，会员数量创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 芒果超媒(300413)公司点评报告 2024 年 04 月 23 日 [Table_Title] 业绩稳健增长，会员数量创新高 ——芒果超媒(300413) 2023 年年报及 2024 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 点评：  归母净利润快速增长，金鹰卡通超额完成业绩承诺 2023 年，公司实现营业收入 146.28 亿元，同比增长 4.66%，其中 Q4 单季实现营收 42.62 亿元，同比增长 21.16%。全年归母净利润 35.56 亿元，同比增长 90.73%；扣非归母净利润 16.95 亿元，同比增长 5.70%。年内，金鹰卡通实现归母净利润 6347.37 亿元，实现扣非归母净利润 4754.32 亿元，完成本年度业绩承诺的 102.79%。2024Q1 实现营收 33.24 亿元，同比提升 7.21%，归母净利润 4.72 亿元，扣非归母净利润 4.67 亿元。  持续夯实视频内容优势，会员服务高质量发展 2023 年，芒果 TV 全年全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨 46%，增速居长视频行业第一。年内，芒果 TV 上线各类综艺节目超 100 档，上新数、独播数和创新率均居行业榜首。此外，公司与抖音联合打造“精品短剧扶持计划”，探索长短剧合作新空间。2024年，公司储备超 80 部影视剧、100 部微短剧，保持优质剧集供给能力。分业务看，2023 年，公司会员数再创新高，有效会员规模达 6653 万，全年会员收入超 43.15 亿元，同比增长 10.23%，会员增长与内容投入形成良性循环。2023 年，公司广告业务实现营收 35.32 亿元，同比下降 11.57%，23Q4 广告业务收入同比转正为 15.95%。运营商业务年度营收 27.67 亿元，同比增长 10.27%，持续推动 IPTV 业务增收。  打造多元发展芒果深度融合生态，积极探索 AI 技术应用落地 2023 年，公司完成对金鹰卡通的收购，芒果 TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商的“四平台”模式逐渐形成。2023 年，金鹰卡通顺利完成业绩承诺，加深公司在亲子赛道内容护城河。小芒电商依托芒果优质的内容 IP 和艺人资源，年度 GMV 突破 100 亿元，首个自营潮服品牌“南波万”GMV 超 2.7亿元。公司积极探索 AI 前沿技术落地，推出 40+项 AI 产品，AI 生成短视频超 100 万条，大幅降低内容宣发成本和平台获客成本；同时，公司与大模型公司合作 AI 角色对话产品，与大热 IP 联动，尝试新商业模式，提高用户粘性及活跃度。  投资建议与盈利预测 公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 21.21/23.41/25.65 亿元，EPS 分别为 1.13/1.25/1.37 元，对应 PE 20/18/16 倍，维持“买入”评级。  风险提示 内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险、政策风险等。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 40.31 / 20.4 A 股流通股（百万股）： 1021.70 A 股总股本（百万股）： 1870.72 流通市值（百万元）： 22681.74 总市值（百万元）： 41530.00 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒行业月报：多模态 AI 应用持续落地，3 月版号超百款》2024.04.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 联系人 郜子娴 电话 021-51097188 邮箱 gaozixian@gyzq.com.cn -41%-27%-13%1%16%4/247/2410/231/224/22芒果超媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13976.77 14628.02 16284.06 17872.33 19360.35 收入同比(%) -8.98 4.66 11.32 9.75 8.33 归母净利润(百万元) 1864.25 3555.71 2121.35 2341.06 2565.41 归母净利润同比(%) -11.82 90.73 -40.34 10.36 9.58 ROE(%) 9.80 16.54 9.11 9.14 9.10 每股收益(元) 1.00 1.90 1.13 1.25 1.37 市盈率(P/E) 22.30 11.69 19.59 17.76 16.20 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 年公司营业收入及增速 图 2：2019-2023 年公司归母净利润及增速 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 年公司年度费用率（%） 图 4：2019-2023 年公司毛利率和净利率 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%0408012016020020192020202120222023营业收入 亿元同比 %-25%0%25%50%75%100%07501,5002,2503,0003,75020192020202120222023归母净利润 百万元同比 %0%4%8%12%16%20%20192020202120222023销售费用率管理费用率研发费用率0%10%20%30%40%20192020202120222023毛利率(%)净利率(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 20