一季度归母净利润增长5.5%，业务发展良好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月23日买 入中国移动（600941.SH）一季度归母净利润增长 5.5%，业务发展良好核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002S0980523110003联系人：钱嘉隆021-60375445qianjialong@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价106.13 元总市值/流通市值2271127/2271127 百万元52 周最高价/最低价109.59/87.35 元近 3 个月日均成交额1029.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国移动（600941.SH）-净利润实现良好增长，拟进一步提升派息率》 ——2024-03-27《中国移动（600941.SH）-三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进》 ——2023-10-23《中国移动（600941.SH）-上半年净利润增长 8%，数字化转型成效显著》 ——2023-08-11《中国移动（600941.SH）-政企市场增长动能强劲，一季度归母净利润同比增长 9.5%》 ——2023-04-24《中国移动（600941.SH）-数字化转型收入不断攀升，2023 年资本开支有望同比减少》 ——2023-03-26公司 2024 年一季度延续稳健增长势头。公司 2024 年一季度实现营收 2637亿元（同比+5.2%），其中，通信服务收入 2193 亿（同比+4.5%）；归母净利润 296 亿元（同比+5.5%）；扣非净利润 261 亿元（同比+8.4%）；EBITDA为 780 亿元（同比-2.3%），ROE（平均）为 2.21%（同比+0.01pct）。个人市场和家庭市场用户规模稳步提升。个人市场方面，公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展，2024 年一季度移动用户数达 9.96 亿户，较 2023 年底增长约 463 万户；其中 5G 套餐用户数达 7.99 亿户，较 2023 年底增长约400 万户，5G 用户渗透率达 80%；手机上网流量同比增长 3.3%，移动 ARPU为人民币 47.9 元，同比基本持平。家庭市场方面，通过构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，2024 年一季度家庭宽带用户数达 2.69 亿户，季度净增528 万户，家庭客户综合 ARPU 为人民币 39.9 元，去年同期为 39.2 元。政企业务保持良好增长。公司通过一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，2024 年一季度公司 DICT 业务收入保持良好增长。公司重视研发与市场拓展，费用投入精准聚焦。公司持续推进降本增效。2024年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 5.67%/4.98%/1.14%；重 视 市 场 和 研 发 投 入 ， 销 售 费 用 率 、 研 发 费 用 率 同 比 分 别 增 长0.42pct/0.02pct；经营效率稳步提升，管理费用率同比减少 0.15pct。今年规划资本开支同比减少，净利润有望持续提升，计划 3 年内派息率逐步提升至 75%以上。2023 年公司完成投资 1803 亿元，规划 2024 年投资 1730亿元；其中，5G 网络投资规划 690 亿元（同比-21.6%），算力规划投资 475亿元（同比+21.5%）。公司今年资本开支减少，在营收稳步增长情况下，净利润有望持续提升。公司规划从 2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。投资建议：维持盈利预测，预计 2024-2026 年营收分别为 10796/11455/12086亿元（同比分别+7.0%/6.1%/5.5%），归母净利润分别为 1409/1483/1562 亿元（同比分别+6.9%/5.3%/5.3%）；当前 H 股对应 PE 分别为 10/9/9x，对应PB 分别为 1.1/1.0/1.0x；当前 A 股对应 PE 分别为 16/15/14x，对应 PB 分别为 1.7/1.6/1.6x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)937,2591,009,3091,079,5991,145,5171,208,567(+/-%)10.5%7.7%7.0%6.1%5.5%归母净利润(百万元)125459131766140861148268156195(+/-%)8.2%5.0%6.9%5.3%5.3%每股收益（元）6.136.166.586.937.30EBITMargin14.4%14.3%14.4%14.4%14.4%净资产收益率（ROE）9.9%10.1%10.5%10.7%11.0%市盈率（PE）17.317.216.115.314.5EV/EBITDA8.48.38.17.87.6市净率（PB）1.71.71.71.61.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年一季度延续上一年良好经营势头。公司 2024 年一季度实现营收 2637亿元（同比+5.2%），归母净利润 296 亿元（同比+5.5%）。EBITDA 为 781 亿元（同比-2.3%），ROE 为 2.21%（同比+0.01pct）。图1：中国移动营收及增速（单位：亿元、%）图2：中国移动单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中国移动归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国移动单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理公司重视研发与市场拓展，费用投入精准聚焦。公司持续推进开源增收、降本增效，做好“有保、有压、有控”的资源精准配置。24 年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 5.67%/4.98%/1.14%。公司重视市场和研发投入，销售费用率、研发费用率同比分别增长 0.42pct/0.02pct；经营效率稳步提升，管理费用率同比减少 0.15pct。图5：中国移动毛利率和净利率（单位：%）图6：三项费用率（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司推荐材料、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资本开支同比减少，利润有望持续提升，计划 3 年内派息率逐步提升至 75%以上。2023 年公司完成投资 1803 亿元，规划 2024 年投资 1730 亿元；其中，5G 网络投资规划 690 亿元（同比-21.6%），算力规划投资 475 亿元（同比+21.5%）。