宏观经济研究周报：国内一季度GDP超预期，美联储降息预期降温

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内一季度 GDP 超预期，美联储降息预期降温 宏观经济研究周报（04.15-04.19）) 2024 年 04 月 21 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.60 4.60 -8.88 沪深 300 -3.16 5.47 -15.23 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（04.01-04.05）2024-04-08 2 宏观经济研究周报（04.01-04.05）：央行例会传递积极信号，美国非农数据超预期 2024-04-08 3 宏观经济研究周报（03.25-03.29）：国内制造业 PMI 回升，美国核心 PCE 回落 2024-03-31 投资要点  本 周 观 点 ：国 内 方 面 ，3 月规上工业增加值增长 4.5%，较 1-2 月份回落 2.5 个百分点，环比增速转负，工业生产边际放缓较多。这主要是由于 1月和 2月生产端基数偏高，导致部分库存积压，同时国内房地产等传统需求不足，对工业生产造成了一定制约。此外，出口增速的转负和外资及私营企业预期的偏弱也进一步影响了工业生产的增速。然而，随着政策的前置发力、中美补库存周期的共振以及新兴产业的加快发展，未来工业生产有望得到进一步支撑。在消费方面，3 月份社会消费品零售总额同比增长 3.1%，较 1-2 月下降 2.4 个百分点。虽然 3月份的消费增速放缓，但一季度的整体恢复态势并未改变。其中，餐饮收入受春节后季节性回落和需求不足的影响，增速回落较多；商品零售中，限额以上商品零售增速回落，尤其是汽车类商品的拖累作用显著，但升级类商品和基本生活商品消费需求平稳，房地产类商品在政策推动下增速由负转正；而限额以下商品零售则持续温和回升，未来修复空间较大。展望年内，受经济循环逐渐畅通带动居民收入回升、稳民企促消费政策刺激加码、服务消费需求继续恢复支撑，全年消费有望温和回升。海 外 方 面 ，美国 3 月零售销售环比 0.7%，预期0.3%，前值 0.6%上修至 0.9%；核心零售销售环比 1.1%，为去年 2 月以来新高，预期 0.4%，前值 0.3%上修至 0.6%。13 个细分项中有，同比、环比各有 8 个上升，其中，线上商店增幅最大(同比 11.3%、环比2.7%)，汽车销量下降或因能源价格上涨、加油站收入增加有关。美国3 月零售销售同比上升主要受无店面零售，百货商店，建材、园艺设备和用品商店，加油站收入同比上升拉动；美国 3月零售销售环比主要受无店面零售收入环比上升拉动。近一周以来，美联储官员仍强调不急于降息。美联储主席鲍威尔表示，美国经济在过去一年里表现强劲，近期数据表明抗击高通胀并未取得进一步进展，预计 12 个月核心 PCE将窄幅徘徊于 2.8%附近，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。同时，其他官员也认为美联储降息仍早。  国 内 热 点 ：一、中国经济一季度“成绩单”重磅出炉。二、中国一季度房地产开发投资同比下降9.5%。三、国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见德国总理朔尔茨。四、3月份全社会用电量同比增长7.4%。  国 际 热 点 ：一、韩国央行维持基准利率在 3.5%不变。二、日本 3 月商品出口同比增 7.3%。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：4 月 15 日至 4 月 19 日，上证指数上涨 1.52%，收报 3065.26 点；沪深 300 指数上涨 1.89%，收报 3541.66 点；创业板指下跌 0.39%，收报 1756.00 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -22%-12%-2%8%2023-042023-072023-102024-01上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 中国经济一季度“成绩单”重磅出炉 ..................................................................................................5 2.2 中国一季度房地产开发投资同比下降 9.5% ...................................................................................5 2.3 国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见德国总理朔尔茨 .....................................................6 2.4 3 月份全社会用电量同比增长 7.4%...................................................................................................6 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 6 3.1 韩国央行维持基准利率在 3.5%不变 ................................................................................................6 3.2 日本 3 月商品出口同比增 7.3% .........................................................................................................6 4 上周市场高频数据跟踪 ......................................