差异化创新布局进入收获期，管线丰富潜力巨大

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 海思科(002653.SZ) 2024 年 04 月 22 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：26.4 证券分析师 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -2.78 11.11 7.51 相对涨幅(%) -1.56 7.27 -0.81 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《海思科（002653.SZ）：业绩符合预期，创新管线稳步推进》，2023.10.31 2.《海思科（002653.SZ）： 仿制药落地，创新业务崛起》，2023.9.1 海思科（002653.SZ）：差异化创新布局进入收获期，管线丰富潜力巨大 投资要点  业绩符合预期，Q1 收入同比增长 20%。2023 年收入 33.55 亿元，同比 11.27%。归母净利润 2.95 亿元，同比 6.51%。归母扣非净利润 2.42 亿元，同比 153.20%。基本每股收益为 0.27 元。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元。2024 年Q1，收入 7.52 亿元，同比 20.60%。归母净利润 9195.59 万元，同比增长 219.86%。  环泊酚国内放量迅速，国际化进展顺利：2023 年，思舒宁实现了迅速放量和医院准入，麻醉产品 2023 年报表端收入 8.5 亿，占总收入比重超过 25%。2023 年末，思舒宁全部适应症均进入了国家医保目录。海外方面，HSK3486 麻醉诱导（IGA）适应症的两项美国Ⅲ期临床试验均达到了预设主要开发终点，24 年 1 月，公司启动了美国及欧洲的国际多中心Ⅲ期临床试验，目前研究正在顺利推进中。  后续管线丰富，进入临床阶段的有 12 个 1 类创新药，迎来收获期:  镇痛药物 HSK21542：术后镇痛已于 2023 年 10 月申报 NDA；  神经痛治疗药物 HSK16149：“糖尿病性周围神经痛”NDA 于 2023 年 11月完成了发补；“带状疱疹后神经痛”已于 2023 年 9 月申报 NDA；公司2023 年开展了内外部上市筹备  超长效降糖药物 HSK7653 已于 2023 年 12 月完成了发补研究并递交相关资料，目前在发补审评中；全面启动上市准备和外部上市预热，截止 2023 年已初步完成省级以上内分泌专家教育，覆盖专家数 100+，核心专家覆盖 2 轮以上，建立品牌认知  呼吸系统疾病治疗药物 HSK31858 片：支气管扩张国内Ⅱ期临床顺利推进中，2023 年 11 月与意大利 Chiesi 集团签署授权协议，将 HSK31858“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症大中华区（包括港澳台）以外的权益有偿许可给 Chiesi 集团，协议生效后公司获得了 1,300 万美元首付款，并将有望获得最高合计 4.62 亿美元价款以及未来实际年净销售额最高两位数的销售提成；“支气管哮喘”和“慢性阻塞性肺疾病”的 IND 已于 4 月初获批。  HSK31679 片（THRβ）：2023 年 6 月获得非酒精性脂肪性肝炎 IND 批准，二期推进中；Protac HSK29116 散、HSK40118 片国内Ⅰ期临床推进中；HSK39297 于 2023 年 12 月获得“原发性或继发性肾小球疾病”适应症临床批件，并于近期启动了国内临床Ⅰ期研究，新增的溶血性疾病相关适应症的 IND 也于 2024 年 3 月获批临床，计划直接启动Ⅱ期临床研究  盈利预测：环泊酚销售表现优异，24 年预计将有 7653 和 16149 两款创新药上市，商业化已准备就绪。同时管线中镇痛药 21542，呼吸系统药物 31858 市场空间大。我们预计公司 24-26 年收入为 38.76、50.86、67.09 亿元，同比增长 15.5%、31.2%、31.9%；24-26 年归母净利润为 5.52、8.97、13.79 亿元，同比增长 86.9%、62.6%、53.8%，公司今年催化众多，继续维持“买入”评级 -34%-26%-17%-9%0%9%2023-042023-082023-12海思科沪深300 公司点评 海思科（002653.SZ） 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示：临床研发失败风险、销售不及预期风险、政策风险等 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,114.12 流通 A 股(百万股)： 517.07 52 周内股价区间(元)： 19.62-28.00 总市值(百万元)： 29,413 总资产(百万元)： 6,842.78 每股净资产(元)： 3.86 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,015 3,355 3,876 5,086 6,709 (+/-)YOY(%) 8.7% 11.3% 15.5% 31.2% 31.9% 净利润(百万元) 277 295 552 897 1,379 (+/-)YOY(%) -19.7% 6.5% 86.9% 62.6% 53.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.25 0.26 0.50 0.80 1.24 毛利率(%) 69.5% 71.0% 74.1% 78.1% 81.1% 净资产收益率(%) 9.1% 7.1% 11.6% 15.9% 19.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 海思科（002653.SZ） 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：海思科收入拆分 资料来源：公司公告、德邦研究所 图 2：海思科创新药管线 资料来源：公司公告、德邦研究所 公司点评 海思科（002653.SZ） 3 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E