海信视像(600060)1Q24收入积极，短期盈利承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 海信视像 (600060 CH) 1Q24 收入积极，短期盈利承压 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 30.40 2024 年 4 月 22 日│中国内地 视听器材 1Q2024 收入/归母净利分别同比+10.6%/-24.8% 公司披露 2024 年一季报，公司实现营收 127.02 亿元，同比+10.61%，归母净利 4.67 亿元，同比-24.81%，受面板价格提价及高基数影响，短期净利同比增速偏弱。我们暂维持 24-26 年预测 EPS 为 1.90、2.18、2.35 元，截至 2024/4/22，Wind 可比公司 2024 年平均 PE13.3x，公司在过去几年中，不断前瞻性深化显示产业布局，已经打通了上游显示芯片、中游显示模组到下游终端零售和云服务的整体链条，产业竞争力突出，且员工持股计划获通过，有望推动公司在市占率及利润水平上继续提升，认可给予公司 2024 年16x PE，对应目标价格 30.40 元（前值 28.5 元），维持“增持”评级。 1Q24 公司内外销或同步增长 公司 1Q24 收入同比+10.6%，内外销额或同比提升。1）内销：根据奥维云网数据，1Q24 国内彩电销售量/额分别同比-5.3%/+12.6%，面板提价带动电视均价同比+18.9%，公司海信品牌电视线上/线下零售额分别同比+16.1%/+10.2%，互联网品牌 Vidda 电视线上零售额同比+29.1%，保持了较积极的内销表现。2）出口：海关总署数据显示，24 年 1-3 月电视出口量/额（人民币）分别同比-1.4%/+9.4%，公司在海外市场通过海信及东芝品牌多维布局，尤其在北美市场有较强市场影响力，我们认为公司 1Q24 海外收入或也有较积极表现。 面板提价影响下， 1Q24 毛利率承压 受面板提价影响，公司 1Q2024 毛利率为 15.76%，同比-2.41pct。回顾历史周期，在面板涨价区间，公司毛利率往往承压。费用端，1Q2024 公司整体期间费用率同比-1.04pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct。 24 年员工持股计划获股东大会审议通过，有望提升整体向心力和竞争力 公司临时股东大会审议通过 2024 年员工持股计划，参与对象包括董事、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干人员（不超过 459 人），持股计划持有股数上限为 2909.38 万股（约占公司总股份的 2.23%），根据考核 目 标 ， 24/25/26年 归 母 净 利 润 目 标 值 同 比 增 速 分 别 为+8.8%/+10.4%/+11%， 公司考核目标稳健，我们认为其有望完善利益共享机制，改善公司治理水平并提升员工的凝聚力和公司的竞争力。 风险提示：面板价格大幅上升；海外电视需求大幅下滑。 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 李裕恬 SAC No. S0570524010001 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 30.40 收盘价 (人民币 截至 4 月 22 日) 26.97 市值 (人民币百万) 35,207 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 188.86 52 周价格范围 (人民币) 19.91-27.26 BVPS (人民币) 14.65 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 45,738 53,616 58,943 64,004 68,899 +/-% (2.27) 17.22 9.94 8.59 7.65 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,679 2,096 2,474 2,846 3,069 +/-% 47.58 24.82 18.06 15.04 7.82 EPS (人民币，最新摊薄) 1.29 1.61 1.90 2.18 2.35 ROE (%) 10.81 10.11 11.21 11.78 12.04 PE (倍) 20.97 16.80 14.23 12.37 11.47 PB (倍) 2.01 1.86 1.73 1.59 1.46 EV EBITDA (倍) 9.88 7.84 6.24 5.52 4.23 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(9)31527Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)海信视像沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 海信视像 (600060 CH) 经营业绩指标概览 图表1： 1Q2024 公司营业总收入同比+10.61% 图表2： 1Q2024 公司归母净利润同比-24.81% 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 1Q2024 公司毛利率、净利润率均承压 图表4： 1Q2024 公司期间费用率同比优化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 行业可比公司 Wind 一致预期 PE 证券代码 证券简称 市值（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 000100 CH TCL 科技 918 132.9 18.4 12.7 9.4 000333 CH 美的集团 4,879 11.9 11.4 13.0 11.8 000810 CH 创维数字 117 17.0 21.4 14.3 12.1 平均 53.9 17.1 13.3 11.1 注：均为 Wind 一致预测，数据截至 2024/4/22 资料来源：Wind、Bloomberg、华泰研究 风险提示 1）面板价格大幅上升。公司电视产品主要原材料面板价格成本如果大幅提升，公司产品利润面临下滑的可能，影响公司整体盈利水平。 2）海外电视需求大幅下滑。公司积极拓展海外市场业务，如果海外电视需求出现不利变化，可能影响公司产品出口，进而导致公司收入增速下滑风险。 (10%)0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201401604Q20201Q20212Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q20232Q20233Q20234Q20231Q20