创世纪(300083)2023年业绩承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 创世纪 (300083 CH) 2023 年业绩承压 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 7.82 2024 年 4 月 22 日│中国内地 专用设备 23 年公司营收 35.29 亿元/yoy-22.04%，归母净利润 1.94 亿元/yoy-41.96% 创世纪发布年报，2023 年实现营收 35.29 亿元（yoy-22.04%），归母净利1.94 亿元（yoy-41.96%），扣非净利 0.65 亿元（yoy-71.86%）。其中 Q4实现营收 7.43 亿元（yoy+15.07%，qoq+1.70%），归母净利 0.32 亿元（yoy+131.76%，qoq+174.63%）。下游需求复苏不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2025 年 EPS 分别为 0.26/0.32 元（前值 0.28/0.33元），新增 2026 年 EPS 预测为 0.39 元。可比公司 2024 年 Wind 一致预期PE 均值为 29.92 倍，给予公司 2024 年 30 倍 PE，目标价 7.82 元（前值8.06 元），维持“买入”评级。 行业下行期公司盈利能力承压 2023 年公司毛利率 23.25%/yoy-3.25pct，净利率 5.79%/yoy-1.59pct；其中，Q4 毛 利 率 25.44% （ yoy-2.18pct ， qoq4.40pct ）， 净 利 率 4.03%（yoy+20.15pct，qoq+9.94pct）。期间费用率方面，公司强化预算管理和控制 各 项 费 用 支 出 ， 费 用 率 控 制 良 好 ， 2023 年 公 司 期 间 费 用 率17.79%/yoy+0.47pct，其中销售费用率 6.48%/yoy+0.59pct，管理费用率6.15%/yoy-0.12pct，研发费用率 3.94%/yoy+1.34pct。 消费电子复苏+钛合金渗透率提升，有望带动公司 3C 相关业务景气向上 一方面，2023 年下半年以来消费电子行业周期复苏，据 IDC 数据，24Q1智能手机出货量同比增长恢复至 7.8%，在 AI 的助推下消费电子新一轮产品创新周期有望开启，手机市场有望出现新一轮换机周期。另一方面，钛合金材料因性能优异，兼具轻量化、高强度、抗腐蚀优势，已在各大手机品牌新产品中应用，而钛合金材料用量的逐步提升将进一步拉动公司钻攻机产品的需求。行业周期复苏叠加钛合金材料用量提升对钻攻机的额外需求增量，3C相关业务，公司拳头产品钻攻机 23Q4 出货同比增长超 120%。 长期来看，公司发力高端市场有望复制 3C 领域的成功 据中国机床工具工业协会，2023 年国内金属切削机床消费额 1108 亿元，按收入口径公司国内市占率 3.1%，公司产品兼具“高品质、高性价比”，竞争力强。性能方面，公司产品质量基本与海外竞品相当，甚至部分性能超过海外品牌，但价格却低于海外品牌。高毛利率得益于供应链管理能力与直销策略，公司作为金属切削机床龙头带来的供应链议价能力以及“直销为主、经销为辅”的销售策略带来了高毛利。未来，公司通过横向拓品类、打高端、扩产能，通用业务有望复制公司 3C 钻攻机的成功，持续驱动公司成长。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化，消费电子需求复苏不及预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 史俊奇 SAC No. S0570522110002 SFC No. BTM901 shijunqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 7.82 收盘价 (人民币 截至 4 月 22 日) 5.70 市值 (人民币百万) 9,605 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 295.80 52 周价格范围 (人民币) 3.66-8.18 BVPS (人民币) 2.89 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 4,527 3,529 4,528 5,626 6,995 +/-% (13.97) (22.04) 28.30 24.24 24.35 归属母公司净利润 (人民币百万) 335.03 194.49 439.32 546.86 649.89 +/-% (32.94) (41.95) 125.88 24.48 18.84 EPS (人民币，最新摊薄) 0.20 0.12 0.26 0.32 0.39 ROE (%) 8.67 4.10 8.85 10.50 11.70 PE (倍) 28.67 49.39 21.86 17.56 14.78 PB (倍) 2.08 1.97 1.90 1.79 1.67 EV EBITDA (倍) 15.64 29.19 13.49 11.76 10.05 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (56)(41)(27)(12)3Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)创世纪沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 创世纪 (300083 CH) 主要经营指标 图表1： 2023 年公司实现营业收入 35.29 亿元/yoy-22.04% 图表2： 2023 年公司实现归母净利润 1.94 亿元/yoy-41.96% 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 2023 年公司毛利率为 23.25%，净利率 5.79% 图表4： 2023 年公司期间费用率 17.79% 资料来源：公司公告，华泰研究 注：2017 年及之前研发费用包含在管理费用中 资料来源：公司公告，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（2024 年 4 月 22 日） 股价 市值 归母净利润 (百万元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 601882 CH 海天精工 28.00 146.16 609.48 729.18 871.09 1,005.55 23.98 20.04 16.78 14.54 002903 CH 宇环数控 16.72 26.06 40.07 76.67 99.00 96.00 65.04 33.99 26.33 27.15 000837 CH 秦川机床 8.50 85.84 52.26 240.27 334.34 317.33 164.26 35.73 25.67 27.05 平均值 84.43 29.92 22.93 22.91 300083 CH 创世纪 5.70 96.05 1.94 4.39 5.47 6.50 49.3