宏观图说全球月报：11月全球制造业景气度小幅回落

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 11 月全球制造业景气度小幅回落 华泰研究 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 胡李鹏，PhD 研究员 SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王子琳*，PhD 研究员 SAC No. S0570525090002 wangzilin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 赵文瑄* 联系人 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 12 月 08 日│中国内地 图说全球月报 图说全球 PMI | 2025 年 11 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第二十九期。11 月全球制造业 PMI 小幅回落，但仍连续第四个月位于荣枯线以上；发达国家与地区韧性较强、仅小幅回落，新兴市场经济体下行明显；制造业新订单小幅回落，库存小幅上行，但出口新订单回升幅度较大，显示制造业周期虽然有所放缓，但后续仍可能继续改善。11 月全球服务业 PMI 回落，全球服务业景气度回升与回落的国家/地区数量基本持平。 11 月全球 PMI 走势概述：全球制造业 PMI 下行 0.4pp 至 50.5，连续第 4个月位于荣枯线以上，其中，发达经济体和新兴市场经济体均小幅回落；服务业 PMI 下行 0.2pp 至 53.3，其中，新兴市场经济体上行，而发达经济体回落；整体来看，制造业与服务业均回落使得全球综合 PMI 下行 0.2pp 至52.7。制造业 PMI：全球制造业 PMI 边际降温，发达国家和新兴市场国家和地区多数下行；从绝对水平看，印度>东盟>美国 Markit >英国 >欧元区>中国台湾地区>日本。服务业 PMI：发达国家与新兴市场国家服务业景气度回升回落数量基本持平，主要受发达国家拖累。订单：制造业新出口订单边际上行，新订单小幅回落。库存：原材料库存和产成品库存均下行。价格：制造业原材料价格回升，出厂价格回落，服务业价格整体回升。具体看： 1. 全球制造业 PMI 维持在荣枯线以上，服务业小幅回落 ▪ 11 月全球制造业 PMI 下行 0.4pp 至 50.5，发达国家和新兴市场国家及地区均小幅回落。发达国家下行0.1pp至50.5：美国Markit下行0.3pp至 52.2，ISM 下行 0.5pp 至 48.2；欧元区下行 0.4pp 至 49.6，其中，英国和意大利明显回暖，德国、法国、西班牙均小幅回落；日本上行0.5pp 至 48.7。新兴市场经济体下行 0.6pp 至 50.5，东盟（整体）上行 0.3pp 至 53.0，其中越南下行 0.7pp 至 53.8；中国台湾地区上行 1.1pp至 48.8，韩国则维持在 49.4。 ▪ 11 月全球服务业 PMI 下行 0.2pp 至 53.3。发达国家下行 0.5pp 至 53.3：美国 Markit 服务业 PMI 下行 0.7pp 至 54.1；欧元区上行 0.6pp 至 53.6，其 中 ， 法 国 、 意 大 利 、 爱 尔 兰 回 升 幅 度 较 大 ， 分 别 环 比 上 升3.4pp/1pp/1.8pp 至 51.4/55.0/58.5；日本回升 0.2pp 至 53.2。新兴市场经济体上行 0.2pp 至 53.3，其中印度回升 0.9pp 至 59.8，巴西和俄罗斯分别上行 2.4pp/0.5pp 分别至 50.1、52.2。 2. 11 月订单：全球制造业新订单小幅回落，但新出口订单有所回升 全球制造业新订单指数回落 0.6pp 至 50.4，其中，发达国家下行 0.9pp 至49.5，新兴市场国家下行 0.5pp 至 51.1。全球制造业新出口订单回升 1.6pp至 49.9，其中，发达国家维持在 48.4，新兴市场回升 3.0pp 至 51.3。 3. 11 月库存：原材料库存和产成品库存均下行 全球制造业原材料库存下行 0.8pp 至 49.4，产成品库存下行 1.2pp 至 49.1。 4. 11 月价格走势：制造业价格回落，服务业价格整体回升 全球制造业 PMI 中原材料价格上行 0.4pp 至 54.7，出厂价格分项下行 0.5pp至 51.5；服务业 PMI 原材料价格、出厂价格分别回升 0.6pp、0.1pp 至 58.1、53.1。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 9 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 11 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 13 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 .....................