海外经济周观察(20240415~20240421)

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240415~20240421）2024 年 4 月 22 日宏观策略/定期报告相关报告：【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240408~20240414） 2024.4.15【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240401~20240407） 2024.4.8【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240325~20240331） 2024.4.1【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240318~20240324） 2024.3.25【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240311~20240317） 2024.3.19山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：3 月零售销售再超预期，降息预期再调整（1）央行动态在连续的 CPI 数据超预期后，美联储官员的发言整体偏鹰。鲍威尔在本周的公开演讲中表示：目前在去通胀方面缺乏进展，近期的数据显然没有给美联储更强的信心（Greater confidence），可能需要比预期中更多的时间去获得足够的信心，才能开启降息。叠加此前强劲的经济数据，市场对于降息的预期再度出现调整，截至 4 月 21 日，CME FedWatch 工具显示市场预期 2024年美联储将仅在 9 月降息一次（上周预期为 9 月、12 月各降息一次，全年累计降息 50bp）。（2）重点数据美国 3 月零售销售表现强劲，工业产出环比延续正增长，3 月住房市场数据明显走弱。美国 3 月零售销售环比增 0.7%，超越市场预期水平（0.4%），排除汽车与油站的零售销售环比增 1.0%，较前值（0.5%）再走升，反映美国消费整体依旧强劲。3 月工业产出环比增 0.4%，符合市场预期，产能利用率再度走升至 78.4%。住房市场数据表现偏弱，3 月新屋开工、二手房销售同比环比均回落。4 月 18 日当周，30 年期抵押贷款利率升至 7.1%，高利率环境或在一定程度上压制住房市场活动。非美国家：日本 2 月核心机械订单环比大幅超预期，欧元区 CPI 下行日本 2 月核心机械订单环比增 7.6%，大幅超越市场预期水平（0.75%）。3 月进口、出口同比增速均回落，3 月 CPI、核心 CPI 同比分别增 2.7%、2.2%，均较前值回落，但依旧超过日本央行的通胀目标水平，为货币政策正常化提供支撑。欧元区 3 月通胀延续回落，预计欧央行将如期在 6 月开启降息。周观点：美国消费数据依旧强劲，欧元区或率先开启降息近期数据显示美国消费依旧表现强劲，对经济形成有效支撑，而消费依然强劲的根源我们认为主要有两点：一是，财政补贴（调整免税额度，上修COLA）今年依旧在发挥作用；二是强劲的就业市场对居民消费形成支撑。由此，美国年内出现衰退的概率十分有限，我们维持 Q4 开启首次降息、全年仅降息 1 次的观点。欧洲方面，欧元区经济数据表现疲弱，叠加通胀快速下行，给欧洲央行降息提供了支持，我们认为，欧洲央行将会如此前表述的那般，于 6 月开启首次降息，全年降息或超 75bp。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 41、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 42、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 4二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 61、 日本............................................................................................................................................................................ 62、 欧洲............................................................................................................................................................................ 7风险提示................................................................................................................................................................................ 8图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 4图 2： 4 月纽约州制造业指数仍为负，支付价格上升....................................................................................................4图