24Q1业绩高增长，盈利能力再提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 18 日 证 券研究报告•2023 年 报&2024 一 季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 42.85 元 优 利 德（688628） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 24Q1 业绩高增长，盈利能力再提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.11 流通 A 股(亿股) 0.49 52 周内股价区间(元) 26.10-49.80 总市值(亿元) 47.49 总资产(亿元) 15.39 每股净资产(元) 11.18 相 关研究 [Table_Report] 1. 优利德（688628）：Q3 业绩超预期，盈利能力大幅提升 (2023-10-30) 2. 优利德（688628）：Q2 业绩超预期，中高端仪器表现亮眼 (2023-08-04) 3. 优利德（688628）：深耕仪器仪表行业，产品结构持续优化 (2023-04-17) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，23 年公司实现营收 10.2亿，同比+14.4%；归母净利润 1.6 亿，同比+37.5%；24Q1 公司实现营收 2.8 亿，同比+19.4%；归母净利润 0.55亿，同比+33.6%。Q1业绩高增长，盈利能力再提升。  产品迭代升级，测试仪器、专业仪表等业务拉动公司业绩稳定增长。公司深入推进仪表专业化与仪器高端化的产品线进程，产品竞争力、盈利能力持续提升。23 年公司测试仪器产品线实现营收 1.4亿元，同比+29.0%，毛利率+11.7pp至40.9%；通用仪表营收 6.1亿元，同比+13.7%，毛利率+7.3pp至 44.1%；温度与环境测试仪表营收 2.2亿元，同比+10.6%，毛利率+5.0pp至 40.5%；专业仪表营收 0.5亿元，同比+26.2%，毛利率+4.7pp至 53.0%。市场拓展顺利，国内外业绩均实现增长，内销外销分别同比+16.0%、+15.0%。  优化产品线，中高端产品占比提升，公司毛利率、净利率大幅提升。22年以来，公司加强市场开拓，持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，中高端产品占比提升，产品平均毛利率大幅增长拉动公司盈利能力提升，22Q1-23Q4公司主营产品毛利率由 34.9%逐季提升至 46.4%，拉动公司综合毛利率持续提升；23 年公司综合毛利率为 43.3%，同比+7.1pp；24Q1 公司综合毛利率为 44.4%（自 22Q 主机持续提升），同比+3.1pp，除产品结构影响外，毛利率提升亦受益于大宗商品企稳、人民币贬值等原因。23年公司净利率为 15.5%，同比+2.6pp，销售费用率为 25.6%，同比+4.2pp；细分来看，管理、销售、研发和财务费用率分别同比-0.5pp、+2.6pp、+2.1pp、-0.04pp，销售和研发费用率提升主要系公司开拓市场人员及业务宣传推广费用投入增长、加大研发投入。24Q1公司净利率为 18.9%，同比+2.0pp，期间费用率为 20.9%，同比-1.0pp。  产品矩阵日益完善，大力开拓市场，公司长期发展动力足。公司产品矩阵丰富，涵盖通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器四大产品线，广泛应用于电子、家用电器、机电设备、节能环保、轨道交通、汽车制造、冷暖通、建筑工程、5G新基建、新能源、物联网、大数据中心、人工智能、电力建设及维护、高等教育和科学研究等领域；通过公司的“A”“G”“E”计划，不断加大销售团队建设和市场开拓力度，持续开发存量及增量的上市公司、央国企、高校、科研院所等客户，订单数量增长明显，有望实现业绩稳健增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.3、2.9、3.6 亿元，对应 EPS 为 2.07、2.63、3.27元，当前股价对应 PE 为 21、16、13倍，未来三年归母净利润复合增长率 31%，维持“买入”评级。  风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1020.16 1233.26 1475.80 1752.69 增长率 14.44% 20.89% 19.67% 18.76% 归属母公司净利润（百万元） 161.39 229.96 291.73 362.98 增长率 37.46% 42.49% 26.86% 24.42% 每股收益 EPS（元） 1.46 2.07 2.63 3.27 净资产收益率 ROE 13.31% 16.34% 17.67% 18.57% PE 29 21 16 13 PB 3.99 3.43 2.91 2.45 数据来源：Wind，西南证券 优 利德（688628） 2023 年 报&2024 一 季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）通用仪器产品线：包括数字万用表、数字钳形表、电压及连续性测试仪、测电笔网络寻线仪、激光测距仪、激光水平仪及其它产品，目前下游需求受益于高压电网建设相对旺盛，公司为业内的领军企业，有望实现该业务的持续稳定增长，预计 2024-2026 年该业务的产品销量同比增速分别为 15%、15%和 15%，产品单价和毛利率受益于产品升级迭代提升。 2）测试仪器类产品线：包括实验系统综合测试平台、示波器、信号发生器、频谱分析仪、电源负载和电子元器件测试仪等产品，应用于电子制造、通讯、高等教育及科研实验、计量检测认证机构、集成电路设计及测试等领域；2021 年年以来公司设立多个子公司，加大对示波器等测试仪器研发业务，目前多款新品已经发布，客户拓展顺利，预计公司 2024-2026 年该业务产品销量受益于国产替代和更新换代大幅提升，综合来看预计 2024-2026 年该业务增速分别为 32%、30%、26%；产品单价和毛利率受益于产品升级迭代提升。 3）温度与环境产品线：产品包括红外热成像仪、红外测温仪及环境测试仪表等，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业，行业渗透率有望不断提升，预计公司 2024-2026年该业务整体增速分别为 16%、13%、13%；产品单价和毛利率受益于产品升级迭代提升。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 通用仪器产品线 收入 608.80 721.12 854.17 1011.77 增速 13.70% 18.45% 18.45%