基本盘稳健，新能源新材料启新篇

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 09 月 15 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 当前价： 14.87 元 秦安股份（603758） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 基本盘稳健，新能源新材料启新篇 投资要点 西 南证券研究院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 电话：13816627924 邮箱：gjw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.39 流通 A 股(亿股) 4.39 52 周内股价区间(元) 6.67-16.48 总市值(亿元) 35.28 总资产(亿元) 28.09 每股净资产(元) 5.67 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：2025年上半年公司实现营业收入 6.8亿元，同比-13.2%，归母净利润 8039 万元，同比+30.0%，扣非后归母净利润 8382 万元，同比-14.8%。  经营分析：25H1，公司营收下滑主因行业竞争加剧，部分产品售价下降及订单交付减少。盈利能力方面，公司综合毛利率约为 21.9%，同比下降 2.4pp，有所承压。费用端，销售、管理、研发费用账面均同比下降，主因系员工持股计划确认的股份支付费用减少，但若加回资本化部分，公司研发总投入为 2435万元，同比仍实现增长，彰显公司对技术创新的持续投入；财务费用为-731 万元，主要来自利息收入。  汽车零部件主业夯实基本盘。作为公司的业务基石，汽车零部件业务正积极应对市场变化，稳固发展。1）客户与市场拓展：公司客户结构持续优化，覆盖了长安福特、理想新晨、中国一汽、北美福特等国内外主流整车及动力平台客户。报告期内，公司获得长安福特、理想等客户多个新项目订单，同时北美福特缸体项目已实现从样件交付到规模化量产的跨越，为海外业务增长注入新动力。2）新能源转型与产品升级：公司紧跟汽车行业趋势，产品已延伸至混合动力专用发动机核心零部件及电机壳体等领域。25H1，公司在新能源插电混动车市场的核心产品市占率表现亮眼。同时，公司自主研发的混合电驱动系统总成项目稳步推进，已完成样机开发制造及杂合车点火标定工作。3）降本增效成果显著：公司通过建成 6MW 分布式光伏工程、优化天然气燃烧效率等技术创新措施，持续巩固成本优势。  外延并购切入真空镀膜新赛道。公司围绕“新材料、新工艺、新技术”战略，启动收购安徽亦高光电 99%股权，旨在打造“汽车零部件+真空镀膜”双主业格局。1）标的业务与竞争力：亦高光电是真空镀膜领域高新技术企业，其核心产品超硬镀膜技术指标行业领先，已应用于国内消费电子头部品牌的高端手机及穿戴设备系列。2）未来增长潜力：一方面，超硬镀膜技术正加速向手机全系列、平板电脑等领域渗透；另一方面，公司战略布局的电致变色（EC）镀膜技术在AR/VR、汽车天幕及车窗等场景应用需求广阔，有望与公司汽车主业形成协同，为公司开辟新的业绩增长点。  战略布局传感器，卡位具身智能。公司积极关注具身智能产业前景，通过投资参股方式正式布局传感器赛道。1）切入柔性触觉传感器：公司完成对墨现科技的 5%股权的认购。墨现科技是柔性触觉传感器领域的领先企业，其产品可广泛应用于机器人电子皮肤、车规级座椅、智能床垫等多个场景。2）构建传感器矩阵：公司未来计划继续关注并投资 3-5家具有核心竞争力的传感器公司，形成技术矩阵，聚焦柔性触觉、六维力矩等高端传感器方向，为公司长远发展储备战略资源。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2025-2027年归母净利润为 2.05/2.85/3.61亿元，对应的 EPS 为 0.47/0.65/0.82元。考虑到公司汽车零部件主业受益于新能源渗透率提升、海外订单放量及降本增效，真空镀膜新业务有业绩承诺且协同效应可期，传感器前瞻布局卡位高成长赛道；虽 2025年上半年短期承压，但 0%31%62%93%124%155%24/924/1125/125/325/525/725/9秦安股份 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 新产能释放、客户结构优化下下半年业绩修复可期，建议关注。  风险提示：汽车行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；理想、福特等大客户销量不及预期的风险；收购事项存在较大不确定性及收购进度或不及预期的风险；亦高光电业绩兑现不及预期等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1599.92 1729.02 1776.04 1824.52 增长率 -8.04% 8.07% 2.72% 2.73% 归属母公司净利润（百万元） 172.86 205.21 284.64 361.35 增长率 -33.70% 18.71% 38.71% 26.95% 每股收益 EPS（元） 0.39 0.47 0.65 0.82 净资产收益率 ROE 7.25% 8.69% 11.99% 15.31% PE 38 32 23 18 PB 2.74 2.76 2.75 2.76 数据来源：Wind，西南证券 秦 安股份（603758） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 从传统零部件龙头到“AI+制造 ”转型先锋............................................................................................................................................... 1 1.1 深耕汽车零部件，战略拓展新能源................................................................................................................................................ 1 1.2 财务分析................................................................................................................................................................................................. 4 2 三条增长曲线，打开长期成长空间 ....................................................