24Q1盈利能力环比改善，产能持续释放

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 19 日 证 券研究报告•2023 年 报&2024 一 季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 16.75 元 迪 威 尔（688377） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 24Q1 盈利能力环比改善，产能持续释放 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.95 流通 A 股(亿股) 1.95 52 周内股价区间(元) 13.14-32.55 总市值(亿元) 32.61 总资产(亿元) 24.86 每股净资产(元) 9.13 相 关研究 [Table_Report] 1. 迪威尔（688377）：海洋油气工程高景气，业绩保持稳健增长 (2023-11-01) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报和 2024年一季报。2023年实现营收 12.1亿，同比+23.1%；实现归母净利润 1.4亿，同比+17.3%。2024Q1，实现营收 2.9亿，同比+5.8%，环比+4.5%；实现归母净利润 2821.9 万元，同比-7.4%，环比+54.6%。  新增设备生产能力快速提升，精加工及堆焊技术提升产品附加值。分产品来看，2023 年，油气生产系统专用件营收 9.6亿元，同比+30.2%；非常规油气开采专用件营收 1.3亿元，同比-16.2%；井控装置专用件营收 0.5 亿，同比+46.6%。分地区来看，2023年，公司海外业务营收 8.3亿元，同比+38.0%；国内业务营收 3.2亿，同比-5.8%。70MN自由锻设备投产以来，公司产能快速释放，同时公司持续加强高附加值产品开发，精加工和堆焊生产装备已实现常态化生产。  24Q1 盈利能力环比改善，费用管控能力持续优化。2023 年，公司毛利率、净利率分别为 22.0%、11.8%，同比-1.3pp、-0.6pp；期间费用率为 8.9%，同比-0.4pp。24Q1，公司毛利率、净利率分别为 19.5%、9.9%，同比-3.4pp、-1.4pp，环比+2.0pp、+3.2pp；期间费用率为 7.7%，同比-3.6pp，环比-3.2pp。  海洋油气景气延续，高毛利深海产品持续受益。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，预计全球上游勘探开发资本支出约 6079亿美元。同比增长 5.7%，其中海上勘探开发资本支出同比增速高达 19.5%。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司不断加大深海产品研发投入并向深海产品市场转型，高毛利深海产品贡献主要业绩增量。  募投项目进展顺利，高端阀门有望打造公司第二增长极。公司募投项目 350MN多向模锻液压机主要用于生产高端阀门及管系零部件产品，项目投产后将进一步增加公司在油气领域产品品类。目前大部分设备已进入安装调试阶段，项目正有序推进，新产品高端阀门有望打造公司第二增长曲线。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.9、2.4、2.9亿元，对应 EPS 分别为 0.97、1.24、1.50 元，对应当前股价 PE 分别为 17、13、11倍，未来三年归母净利润复合增速为 27%。公司为国内油气设备专用件龙头持续受益于海洋油气高景气，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨、募投项目拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1210.07 1467.01 1710.23 1952.45 增长率 23.12% 21.23% 16.58% 14.16% 归属母公司净利润（百万元） 142.43 188.44 242.11 292.44 增长率 17.26% 32.30% 28.48% 20.79% 每股收益 EPS（元） 0.73 0.97 1.24 1.50 净资产收益率 ROE 8.17% 9.91% 11.49% 12.44% PE 23 17 13 11 PB 1.87 1.71 1.55 1.39 数据来源：Wind，西南证券 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%23/423/623/823/1023/1224/224/4迪威尔 沪深300 迪 威尔（688377） 2023 年 报&2024 一 季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关键假设： 1）海洋油气勘探开发支出快速增长，行业景气度有望延续；公司加强深海领域总成件以及其他高附加值产品开发，产品毛利率有望得到提升。预计 2024-2026 年公司油气生产系统专用件订单同比增长 22.5%、17.5%、15.0%，毛利率分别为 26.1%、27.6%、28.7%。 2）非常规油气资源开发已成为我国“稳油增气”的战略性资源，页岩油气开发力度加强驱动压裂设备及压裂设备专用件需求。预计 2024-2026 年非常规油气开采专用件订单同比增长 18.5%、13.3%、11.2%，毛利率分别为 15.5%、15.8%、16.0%。 基于以上假设，预计公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 油气生产系统专用件 收入 959.46 1175.34 1381.13 1588.02 增速 30.22% 22.50% 17.51% 14.98% 毛利率 24.33% 26.14% 27.63% 28.71% 非常规油气开采专用件 收入 127.18 150.64 170.67 189.86 增速 -16.19% 18.45% 13.30% 11.24% 毛利率 15.05% 15.50% 15.80% 16.00% 井控装置专用件 收入 54.71 66.06 76.21 84.78 增速 46.57% 20.75% 15.36% 11.24% 毛利率 20.24% 20.50% 21.00% 21.00% 其他 收入 68.72 74.97 82.21 89.79 增速 20.68% 9.08% 9.66% 9.22% 毛利率 3.37% 2.99% 3.14% 3.31% 合计 收入 1210.07 1467.01 1710.23 1952.45 增速 23.1% 21.23% 16.58% 14.16% 毛利率 22.0% 23.61% 24.98% 25.