福能股份(600483)高ROE保持，期待海风资产价值重估

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 年报点评|电力 证券研究报告 [Table_Title] 福能股份（600483.SH） 高 ROE 保持，期待海风资产价值重估 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 火电盈利修复、风电盈利下滑，全年业绩同比保持正增长。公司发布2023 年报，全年实现营收 147 亿元，归母净利润 26.23 亿元（同比+1.1%）；投资收益 12.40 亿元（同比-4.7%），其中海峡发电 4.19 亿元（同比-22.3%），国能神福 3.6 亿元（同比-15.6%），宁德核电 2.8 亿元（同比+18.4%）。23 年末 ROE 达 12%+，受来风偏弱等影响，其中陆风子公司福能新能源为 11.3%（同比-2.9pct）、海风子公司福能海峡为 11.8%（同比-7.8pct）；货币资金 58.3 亿元（同比+46.8%）。 ⚫ 风电火电装机陆续开工投产，期待并网释放业绩。2023 年完成上网电量 230 亿千瓦时（同比+8.3%），其中风电 53.72 亿千瓦时（同比-4.3%）；2024Q1 为 51 亿千瓦时（同比+2.3%），其中风电 14.61 亿千瓦时（同比-10.8%）。在建筹建方面，福鼎热电厂扩建项目将于年内投产，2023年增资控股东桥热电 2 台 66 万千瓦热电项目建设；2023 年公司携手三峡中标 0.95GW 海风项目，期待海风招标进程加速。 ⚫ 第二大股东三峡资本增持，彰显远期发展信心。去年 8 月 30 日起股东三峡资本增持公司股份，截至 2023 年末持股 10.8%、为第二大股东（增持比例达 2.34%），彰显对公司未来发展的信心。公司坚持分红回报股东，2023 年拟分红 7.8 亿元、股息率达 3.8%（年末收盘价）；发布 2024-2026 年分红规划，分红比例原则上不低于 30%，若分别按30%、40%计算 2024 年分红，最新收盘价股息率分别为 3.3%、4.5%。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为29.06、32.30、35.61 亿元，按最新收盘价对应 PE 分别为 8.99、8.09、7.34 倍。我们看好公司远期火电、海风装机投产助力业绩增长，股东增持彰显发展信心。参考同业估值水平，给予公司 2024 年 12 倍 PE估值，对应 13.62 元/股合理价值，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。用煤成本上行；海风项目新增、成本下降不及预期等风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14318 14695 14325 14574 15920 增长率（%） 17.8% 2.6% -2.5% 1.7% 9.2% EBITDA（百万元） 4631 4939 5773 6300 6880 归母净利润（百万元） 2595 2623 2906 3230 3561 增长率（%） 90.9% 1.1% 10.8% 11.1% 10.2% EPS（元/股） 1.33 1.03 1.13 1.26 1.39 市盈率（P/E） 7.97 8.01 8.99 8.09 7.34 ROE（%） 13.0% 12.0% 12.2% 12.4% 12.5% EV/EBITDA 7.71 6.94 7.03 6.63 6.13 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 10.20 元 合理价值 13.62 元 前次评级 买入 报告日期 2024-04-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 姜涛 SAC 执证号：S0260521070002 021-38003624 shjiangtao@gf.com.cn 分析师： 许子怡 SAC 执证号：S0260524010002 021-38003618 xuziyi@gf.com.cn 请注意，姜涛,许子怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 福能股份（600483.SH）:Q3归母净利同比增长 55%，期待海风招标进程加速 2023-10-26 福能股份（600483.SH）:受替代电量等影响业绩承压，期待海风进程加速 2023-08-26 福能股份（600483.SH）:一季度业绩承压，期待煤电盈利回升、海风竞配落地 2023-04-26 [Table_Contacts] -22%-16%-9%-3%4%10%04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24福能股份沪深300703337 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 福能股份|年报点评 目录索引 一、全年营收同比+2.6%，业绩同比保持增长 ................................................................... 4 二、控股装机规模稳定，来风偏弱风电盈利承压 ............................................................... 6 三、期待海风招标进程加速，高 ROE 有望迎价值重估 ..................................................... 9 四、区域电力龙头海风大发展，维持“买入”评级 .............................................................. 11 五、风险提示 .................................................................................................................... 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 福能股份|年报点评 图表索引 图 1：2023 年公司营业收入同比+2.6% ................................................................. 4 图 2：2023 年公司归母净利润盈利 26.23 亿元 .........................