农林牧渔行业2026年投资策略：新周期，新成长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 56 [Table_Page] 投资策略报告|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title]农林牧渔行业 2026 年投资策略 新周期，新成长 [Table_Summary]核心观点：⚫生猪：当前肥猪、仔猪销售均已陷入亏损状态，行业已经具备亏损去产能的前期条件。随着养殖持续亏损，叠加“反内卷”政策背景，预计行业产能去化有望加速，生猪养殖板块迎来左侧布局窗口期，同时关注冬季疫病对于产能影响。展望 2026 年，我们判断 26 年中期猪价有望迎来向上拐点。随着行业竞争日趋白热化，猪企不再仅依靠单一成本竞争，而是开始聚焦全产业链综合竞争能力，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。⚫奶牛：25 年原奶价格继续磨底，行业亏损推动奶牛存栏量持续去化。随着前期去产能效应显现，原奶供需逐步趋于平衡，下游乳企喷粉量同环比明显下滑，25 年下半年散奶价格企稳反弹，行业逐步进入去大包粉库存阶段。我们判断原奶供给拐点、散奶价格拐点已现，继续看好2026-27 年原奶周期上行。同时，肉牛供给已经步入收缩通道，预计 26年牛肉价格继续周期回升，亦能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。⚫饲料：把握龙头第二增长极。水产料方面，预计 26 年水产养殖量稳定运行，养殖利润较前期收窄背景下，技术升级和结构调整趋势将延续；26 年预计畜禽料需求高位回落。海外饲料行业结构性变化为我国饲料企业出海提供机会，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长，开启成长新阶段。⚫动保：竞争加剧难以扭转，业务转型寻求破局。展望 26 年，考虑到产品价格在养殖由盈转亏过程中仍有下降压力，行业收入和盈利端或迎较大挑战。动保行业在存量市场中竞争持续加剧，传统疫苗产品毛利率继续下行，动保企业加快多业务转型，积极向宠物业务布局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。⚫宠物食品：行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份为代表的头部企业旗下品牌表现突出。中长期来看，看好行业规模增长与国产品牌全面崛起的长期逻辑。出口外销方面，上市公司通过在北美等地全球化生产布局、开发欧亚新客户等手段，或逐步平抑贸易摩擦影响，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。⚫种植业：2025 年玉米价格探底回升，2026 年或震荡偏强，玉米种子当下呈现供大于求状态，处于去库存阶段，库存去化至一定幅度后，玉米种业景气度或与玉米种植积极性共振上行。种业曙光或将至，关注转基因变革与产业整合的影响，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科。⚫风险提示。农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全等。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-11 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 高一岑 SAC 执证号：S0260525100002 021-38003780gaoyicen@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,高一岑,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 农林牧渔行业:本周猪价低位震荡，关注冬季生猪疫情态势 2025-12-07 农林牧渔行业:11 月板块跑赢4 个百分点，生猪产能去化加速 2025-11-30 农林牧渔行业:产能去化加速，看好生猪养殖板块投资机会 2025-11-23 [Table_Contacts]-14%-7%0%6%13%20%12/2402/2505/2507/2509/2512/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 56 投资策略报告|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.86 2025/10/22 买入 21.86 0.96 1.25 17.56 13.49 9.76 8.41 14.30 16.90 牧原股份 002714.SZ CNY 47.99 2025/11/27 买入 56.15 3.03 3.54 15.84 13.56 7.65 7.11 20.20 20.40 立华股份 300761.SZ CNY 20.19 2025/08/20 买入 24.84 1.66 2.40 12.16 8.41 7.87 5.66 13.20 16.00 禾丰股份 603609.SH CNY 7.24 2025/08/24 买入 11.23 0.69 0.86 10.49 8.42 5.31 4.34 8.60 9.80 中宠股份 002891.SZ CNY 54.53 2025/10/13 买入 62.77 1.54 1.96 35.41 27.82 22.43 18.16 16.00 16.90 乖宝宠物 301498.SZ CNY 69.74 2025/10/23 买入 96.52 1.77 2.41 39.40 28.94 27.96 21.14 14.60 16.60 现代牧业 01117.HK HKD 1.34 2025/11/04 买入 1.57 -0.17 0.08 - 16.75 - 7.95 -16.00 6.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 56 投资策略报告|农林牧渔 目录索引 一、投资建议 ...................................................................................................................... 7 二、生猪：猪价步入周期底部区间，关注左侧布局机会 ................................................