计算机行业AI2025算力系列(十)：HBF技术发展下数据基础软件的机会和挑战

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 AI 2025 算力系列（十） HBF 技术发展下数据基础软件的机会和挑战 [Table_Summary] 核心观点：  随着模型参数量和上下文长度的增加，其在推理过程中对于内存容量的要求也在不断提升。当前，英伟达的 Blackwell Ultra 芯片配备 8 个HBM3E 内存，内存容量为 288 GB，内存带宽为 8 TB/s。尽管 HBM标准持续向更高带宽、更大 DRAM 存储密度发展，但当前大模型的参数规模已经达到万亿级别，上下文长度普遍超过 128K，HBM 的容量已难以满足 AI 大模型对于内存容量的要求。  HBF 或成为满足 AI 大模型内存容量要求的最佳方案。2025 年 8 月，Sandisk 公司宣布与 SK Hynix 合作开发能够满足 AI 大模型推理场景的新型存储产品 HBF（High Bandwidth Flash），计划采用 BiCS 和 CBA晶圆键合工艺实现与 GPU 的高速互联。根据 Sandisk 官网，Sandisk在研的 HBF 存储容量有望达到现有 HBM 的 8-16 倍，有望将 GPU 的存储容量扩展至 4 TB。HBF 的内存容量和传输速率都很好的满足了 AI大模型对于内存容量较高的要求，其推出后有望在推理任务中实现大规模应用。  具有数据库技术基础的公司具有开发基于 HBF 的数据基础软件的潜力。在针对存储介质优化的数据基础软件领域，相关产品开发厂商既包括华为、阿里等大型科技公司，也包括星环科技、PingCAP 等独立第三方公司。在对于数据库有一定技术积累的背景下，相关公司均有针对HBF 存储介质开发数据基础软件的潜力。由于华为、阿里等公司自研的 AI 大模型存在较大的数据处理需求，其或自研数据基础软件用于其AI 大模型的推理任务中。而包括星环科技和 PingCAP 等独立第三方公司的数据基础软件或可用于智谱 AI、MiniMax 等公司大模型的推理任务中。  HBF 的技术成熟有望推动相关数据基础软件的应用。星环科技的分布式数据库 ArgoDB 针对闪存存储硬件优化，内建细粒度的编码格式，可以充分发挥闪存的高随机读写特性。在具有一定技术积累的背景下，星环科技也有潜力开发基于包括 HBF 在内的其他存储介质的数据基础软件产品。基于产品研发周期和投入资源，星环科技相关产品仍需要一定时间的研发。此外，相关产品的研发节奏也取决于公司的战略发展方向和重视程度。我们认为，随着 HBF 相关技术的成熟，相应产品在 AI推理任务中有望大规模使用，从而推动相关数据基础软件的应用。  风险提示。HBF 相关硬件产品距离成熟还有一年左右的时间，存在技术难点克服不及预期导致产品推出时间延迟的可能；HBF 在 AI 大模型推理场景的应用未经市场验证，下游用户认可度和商业拓展存在不确定性；HBF 与传统存储介质在存储容量和传输速率上有差异，存在基于 HBF 的数据基础软件的性能和效果不及预期影响商业拓展的可能。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 shzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业 2026 年投资策略:模型迭代驱动、应用突破与算力国产引领行业发展 2025-12-12 计算机行业:算力群体化和应用差异化的机会辨识 2025-12-07 计算机行业 GenAI 系列（二十二）:应用突破新信号：谷歌 Banana Pro 和千问 App的性能、生态和商业化 2025-11-23 [Table_Contacts] [Table_impcom] -20%-11%-2%6%15%24%12/2402/2505/2507/2510/2512/25计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 星环科技-U 688031.SH CNY 97.99 2025/10/30 增持 62.87 -1.83 -0.70 - - - - -24.70 -10.40 寒武纪-U 688256.SH CNY 1315.60 2025/10/18 买入 1480.92 5.46 10.58 240.95 124.35 221.73 120.37 19.70 27.60 浪潮信息 000977.SZ CNY 62.85 2025/10/31 增持 90.42 1.96 2.58 32.07 24.36 23.73 19.50 12.80 14.40 紫光股份 000938.SZ CNY 24.50 2025/11/29 买入 39.18 0.57 0.87 42.98 28.16 13.54 11.33 10.90 14.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 图表索引 图 1：AI 芯片内存容量与大模型参数量的对比图 .................................................. 4 图 2：服务器内部不同存储介质间数据读取流程示意图 ........................................ 5 图 3：HBM 和 HBF 架构对比 ................................................................................ 6 图 4：HBF 内存堆栈结构图 ....................................................