环保行业深度跟踪：废电拆解专项资金提前发放，回收渠道加速建设

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 废电拆解专项资金提前发放，回收渠道加速建设 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：大地海洋、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能、朗坤科技、海螺创业、永兴股份、光大环境等。 ⚫ 财政部提前下达 26 年废电处理专项资金，着力改善应收账款。11 月28 日财政部发布《关于提前下达 2026 年废弃电器电子产品处理专项资金预算的通知》，相比此前 2025 年预算提前近 7 个月下发，资金总计 35 亿元，其中用于发放原废弃电器电子产品处理基金制度时尚未补贴的资金额度 23 亿元，“以奖代补”支持行业发展的资金额度 12 亿元（用于新增），本批资金相比此前提前发放主要用于补贴存量欠款。测算大地海洋将收到专项资金合计 1.08 亿元，中再资环将收到专项资金合计 8.49 亿元。此外 12 月 5 日，“中再生家电回收”小程序正式上线，覆盖冰箱、空调等“四机一脑”以及电饭煲、微波炉等小家电，搭建一手废旧家电回收渠道，有望进一步压降公司回收价格。整体专项资金趋势向好，关注有渠道优势的废电拆解企业大地海洋、中再资环。 ⚫ 国家能源局正式公布第一批能源领域氢能试点名单，关注绿色氢氨醇产业链。12 月 4 日国家能源局正式公告将内蒙古深能鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨及氢能耦合应用等 41 个项目、吉林长春松原白城等9 个区域列为能源领域氢能试点（第一批），试点项目包括中国天楹的黑龙江安达市天楹风光储氢氨醇一体化项目（化工一期），试点方向为规模化制氢及一体化，安达项目一期建设内容包括 400 兆瓦上网风电、400 兆瓦离网风电、年产 1.95 万吨绿氢和 10 万吨绿醇。氢能作为清洁能源的重要来源，国家层面出台了多项对氢能的鼓励政策，我国首次将氢能写入中央关于制定五年规划的建议中，十五五期间拓展新能源非电应用、加大氢能对新能源消纳有望成为氢能发展重心，关注绿色氢氨醇产业链公司中国天楹、华光环能、复洁环保等。 ⚫ UCO 价格依旧坚挺，重点聚焦前端原材料企业。伴随着欧洲本年度SAF 的需求基本履约完成，SAF 价格已有所回落，从高位的 2550 美元/吨回落至 2300 美元/吨，但 UCO 价格依靠长期供需差、以及 HVO等长期应用需求，依旧保持价格稳健，最新 UCO 价格可达 1065 美元/吨，较年初增长 8.1%。在长期生物航煤需求放量、UCO 等高减排原料供应有限、合成燃料成本依旧过高等背景下，看好 UCO 价格的长期上涨对于原材料企业的利润弹性。关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环境、朗坤科技以及瀚蓝环境、光大环境等固废公司，有望通过餐厨项目布局，掌握废弃油脂原料供应，具备主导权。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-07 [Table_Pic2025Quote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 工业脱碳系列之三:绿醇启航，沃土藏金 2025-12-02 固废行业巡礼（二）:零碳园区供能优选，垃圾焚烧绿能变现 2025-11-30 环保行业深度跟踪:安徽省国企改革更进一步，UCO 价格依旧坚挺 2025-11-23 [Table_Contacts] -10%-3%4%10%17%24%10/2401/2503/2505/2508/2510/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 29.93 2025/10/30 买入 32.83 2.53 2.83 11.83 10.58 4.36 3.72 17.20 17.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.35 2025/10/31 买入 9.90 0.77 0.81 10.84 10.31 5.39 5.04 10.70 10.50 洪城环境 600461.SH CNY 9.98 2025/10/28 买入 12.56 0.97 1.01 10.29 9.88 4.23 4.06 12.40 12.20 旺能环境 002034.SZ CNY 16.43 2025/10/30 买入 19.34 1.59 1.69 10.33 9.72 4.02 3.91 9.60 9.60 光大环境 00257.HK HKD 4.90 2025/08/23 买入 5.17 0.57 0.61 8.60 8.03 9.94 9.62 7.00 7.10 军信股份 301109.SZ CNY 14.41 2025/10/29 买入 19.60 0.98 1.06 14.70 13.59 7.04 6.64 9.60 10.00 海螺创业 00586.HK HKD 10.30 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 8.11 7.25 4.28 3.99 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 7.38 2025/09/01 买入 10.31 0.69 0.70 10.70 10.54 5.08 4.71 10.40 10.30 聚光科技 300203.SZ CNY 15.30 2025/08/26 买入 27.48 0.68 0.87 22.50 17.59 10