千方科技(002373)AI-数据要素有望驱动营收持续成长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 千方科技 (002373 CH) AI&数据要素有望驱动营收持续成长 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 13.69 2024 年 4 月 17 日│中国内地 计算机应用 AI&数据要素有望驱动公司营收持续成长 千方科技发布年报，2023 年实现营收 77.94 亿元（yoy+11.28%），归母净利 5.42 亿元（yoy+212.39%），扣非净利 2.77 亿元（yoy+200.41%）。其中Q4 实现营收 25.42 亿元（yoy+17.72%，qoq+34.23%），归母净利 2.19 亿元（yoy+174.00%，qoq+469.27%）。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.43、0.52、0.62 元（前值 2024-2025 年 0.43、0.51 元）。可比公司平均 24E 31.8x PE（Wind），给予公司 24E 31.8x PE，对应目标价 13.69元（前值 15.05 元），“买入”。 智慧交通营收高增长，24 年订单有望加速落地 2023 年公司智慧交通/智慧物联/其他业务分别实现营收 29.62、48.20、0.11亿元，同比+34.05%、+0.85%、-21.12%。其中，智慧交通业务营收增速较快，主因公司持续打磨交通运输领域核心系统 TOCC，2023 年陆续中标大单，包括 1.6 亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、4000 万元海南环岛旅游公路的智能网联项目等。此外，2023 年公司与南昌市、濮阳市、重庆电信集成公司达成战略合作，并积极推动与南昌、雄安等地交投集/城市政府平台合作。我们认为，公司作为国内智慧交通龙头企业，拥有丰富交通场景实施经验，生态合作持续拓展之下，24 年订单有望加速落地。 AI 赋能有望构筑产品力壁垒 我们认为，公司订单/收入持续增长的背后，是产品力的不断升级，而 AI 能力的结合是公司产品力提升的重要表现。2023 年公司与阿里共同推动大模型在交通行业落地，发布基于通义千问的重型货车安全管控产品“千方云警”，实现对重点车辆、营运企业、隐患路段的精准化安全管理，并在全国12 个省、26 个地市的超过 200 个交警总队、支队、大队成功落地。此外，在物联网领域，公司全资子公司宇视科技于 2023 年 5 月推出行业大模型“梧桐”，目前已在 AI 文旅、AI 体育、AI 犬类识别、AI 写真等领域落地应用。我们认为，大模型赋能有望带动公司产品竞争力不断提升，实现份额增长。 数据要素价值释放有望贡献营收增量 据中国政府网，2023 年 10 月，国家数据局正式揭牌；2023 年 12 月，国家发改委发布《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026 年）（征求意见稿）》。我们认为，政策护航之下，数据要素商业化进程有望加速。公司凭借“千方云”交通大数据平台，不断积累路网信息、车辆轨迹等交通数据，有望受益于数据要素价值释放。 风险提示：疫情影响项目交付和商机拓展，政府投资不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 13.69 收盘价 (人民币 截至 4 月 17 日) 9.79 市值 (人民币百万) 15,470 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 167.46 52 周价格范围 (人民币) 7.73-15.35 BVPS (人民币) 7.93 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 7,003 7,794 10,066 12,641 15,671 +/-% (31.88) 11.28 29.15 25.59 23.97 归属母公司净利润 (人民币百万) (482.59) 542.40 679.47 821.97 980.38 +/-% (166.65) 212.39 25.27 20.97 19.27 EPS (人民币，最新摊薄) (0.31) 0.34 0.43 0.52 0.62 ROE (%) (3.81) 4.38 5.19 5.80 6.56 PE (倍) (32.06) 28.52 22.77 18.82 15.78 PB (倍) 1.29 1.24 1.17 1.10 1.03 EV EBITDA (倍) (39.69) 15.01 11.88 8.73 8.39 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (47)(34)(20)(7)7Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)千方科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 千方科技 (002373 CH) 图表1： 2019-2023 年公司总营收变化情况 图表2： 2019-2023 年公司归母净利润变化情况 资料来源：iFind、华泰研究 资料来源：iFind、华泰研究 图表3： 可比公司估值表 收盘价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） (亿元） 2023E 2024E 2025E 2024E 2025E 易华录 300212 CH 21.60 156.2 -0.73 0.30 0.49 72.0 44.1 海康威视 002415 CH 32.11 2996.1 1.51 1.82 2.13 17.6 15.1 大华股份 002236 CH 18.13 597.3 2.23 1.33 1.59 13.6 11.4 移为通信 300590 CH 12.52 57.4 0.32 0.52 0.68 24.1 18.4 平均 31.8 22.2 注：收盘价截至 2024/4/17，预测为 iFinD 一致预期 资料来源：iFinD、华泰研究 图表4： 千方科技 PE-Bands 图表5： 千方科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 20.3%8.0%9.2%-31.9%11.3%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0.020.040.060.080.0100.0120.020192020202120222023总营收（亿元）同比增速（%，右）32.9%6.7%-33.0%-166.7%212.4%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.012.020192020202120222023归母净利润（亿元）（%，右）(6)06111722Apr-21 Oct