互联网行业动态点评：五一旅游趋势在线，OTA加码共振

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 互联网 五一旅游趋势在线，OTA 加码共振 华泰研究 互联网 增持 (维持) 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 苏燕妮 SAC No. S0570523050002 SFC No. BTT483 suyanni@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 携程集团 TCOM US 60.40 买入 同程旅行 780 HK 24.25 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 4 月 16 日│中国内地 动态点评 旅游消费趋势强劲，节假日表现持续超预期 历经 23 年旅游消费快速反弹后，24 年旅游出行仍表现强劲。1）国内客运超 19 年增长，住宿、出境等仍在加速修复。24 年 1/2 月铁路客运量同比+39%/34%至 19 年同期 116%/125%水平，国际航空客运量实现高增至 19年同期 72%/82%水平；23Q4 星级饭店平均出租率同比+12.7pct，恢复至19 年同期水平的 87.3%。2）节假日旅游市场表现超 19 年同期。24 年春节/清明假期日均旅游人数分别同比 23 年+34.7%/66.9%，较 19 年+0%/6%；人均旅游消费分别同比 23 年+9.38%/65.26%，较 19 年+8%/+6%。据携程数据，24 年春节假期国内游、出境游、入境游均超 19 年同期水平，而清明假期国内本地游、周边游订单分别同比+211%、350%。我们预计即将到来的五一旅游趋势强劲，国内 OTA 平台有望受益迎来业绩共振。 短途游景气延续，出境、长途游快速修复，多营销方式激发旅游动能 旅游出行呈现出多样化趋势。19-22 年因出行受限催生的短途游出行方式现今得以延续，同时此前抑制的长途游和出境游得到快速恢复，23 年五一平均出游距离同比+25%。我们认为 24 年五一长假叠加对华免签国家数增加，长途游和出境游需求有望加速释放。此外，叠加新营销方式催化，约 75%用户会从短视频渠道获取旅游信息，多种触达方式以及新场景消费激活旅游动能，23 年一季度抖音“旅行”相关内容发布人数占比达 12%，全平台排名第二，同时旅游兴趣用户超 4 亿。我们认为当下流行的短视频宣发与传播形式有望加速目的地与消费场景的破圈，为出游内容带来更多新鲜可能性。 五一假期预热，高用户活跃度+搜索办签热度加持 OTA 平台表现 截止目前，主要 OTA 平台用户活跃度和旅游搜索办签热度数据表现均好于23 年同期，因此我们认为 24 年五一亦有望复刻 23 年景气趋势，分维度来看：1）主流 OTA 平台用户活跃度：受益于旅游需求旺盛，根据 Quest Mobile ，24 年 4 月第一周，携程用户活跃率（DAU/MAU，下同）为 30.4%，对比 23 年同期+1.2ppt，WAU 为 5002 万人，同比+14.6%，同程用户活跃率为 27.8%，对比 23 年同期+0.3ppt，WAU 为 556 万人，同比+73.0%；2）五一“搜索热”：携程数据显示，截至 4 月 7 日，“五一”境内酒店搜索热度与 23 年同期持平，约为 19 年同期 2 倍；“五一”境内机票搜索热度同比增长近 20%，较 19 年同期增长近 30%。而据同程数据，清明后一周“五一”相关旅游搜索量环比上涨超 7 倍，五一出游意愿高涨；3）五一“办签热”：出游计划的火热也带动签证热潮，据携程签证数据，截至目前“五一”假期办签人数同比+30%，办签交易额已超过 19 年同期。此外，去年同期新加坡、马来西亚、泰国对华均未免签，在此基础上携程出境游签证办理数量依旧正向增长，预示今年“五一”出境游有望实现较高增长。 投资建议 携程：考虑到携程中高端流量基本盘和酒店供应链的高壁垒构筑其商业护城河，国内稳固、海外高增，有望持续受益于出境游的增长带动业绩释放。我们预计携程 24-26 年 Non-GAAP 净利润 137/160/190 亿元，截止 4 月 16日收盘价对应 PE17.4/14.9/12.6 倍，以 24 年 21 倍 PE 给予携程目标价60.40 美元。同程：我们持续看好同程在低线市场的深耕优势，叠加并购北京同程旅业后的协同效应，预计同程 24-26 年 Non-GAAP 净利润 27/34/40亿元，截止 4 月 16 日收盘价对应 PE16.6/13.5/11.3 倍，以 24 年 18.1 倍PE 给予同程目标价 24.25 港币。 风险提示：宏观经济疲软；行业竞争加剧；航司供给恢复速度低于预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 互联网 五一前夕主要旅游数据 节假日旅游市场表现超 19 年同期。24 年春节/清明假期日均旅游人数分别同比 23 年+34.7%/66.9%，较 19 年+0%/6%；人均旅游消费分别同比 23 年+9.38%/65.26%，较 19年+8%/+6%。 图表1： 国内日均旅游人数及人均旅游消费 资料来源：国家文旅部，华泰研究 主流 OTA 平台用户活跃度同比高增。受益于旅游需求旺盛，根据 Quest Mobile，24 年 4月第一周，携程用户活跃率（DAU/MAU，下同）为 30.4%，对比 23 年同期+1.2ppt，WAU为 5002 万人，同比+14.6%，同程用户活跃率为 27.8%，对比 23 年同期+0.3ppt，WAU 为556 万人，同比+73.0%。 图表2： 携程用户活跃度数据 图表3： 同程用户活跃度数据 资料来源：Quest Mobile，华泰研究 资料来源：Quest Mobile，华泰研究 风险提示 1) 宏观经济疲软：整体宏观消费力恢复不及预期； 2) 行业竞争加剧：传统 OTA 平台和短视频等平台竞争加剧； 3) 航司供给恢复速度低于预期：航司运力供给不足。 0%20%40%60%80%100%120%140%春节五一国庆清明端午春节五一国庆清明端午元旦清明20202021202220232024日均旅游人数vs 2019人均旅游消费vs 20190%5%10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002022/12/262023/4/262023/8/262023/12/26周活跃用户数(万人)活跃率(万人)24%25%26%27%28%29%30%31%01002003004005006002022/12/262023/4/262023/8/262023/12/26周活跃用户数(万人)活跃率(万人) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 互联网 图表4： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EP