煤炭行业2024年一季报业绩前瞻：煤价下跌使煤企业绩承压

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/ 煤炭开采 2024 年 04 月 15 日 煤价下跌使煤企业绩承压 看好 ——煤炭行业 2024 年一季报业绩前瞻 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 (8621)23297818× shijy@swsresearch.com 本期投资提示：  供给端，国内产量下降而煤炭进口量激增。据统计局数据，2024 年 1-2 月全国累计生产原煤 7.05 亿吨，累计同比减少 4.20%。据海关总署数据，2024 年 1-3 累计进口煤炭 1.16亿吨，同比增长 13.9%。  一季度港口动力煤、焦煤价格均下跌。中国煤炭市场网数据，2024 年 Q1 港口 5500 大卡动力煤现货均价约为 903 元/吨，同比 23 年 Q1 的 1132 元/吨下跌约 20.29%，环比 23年 Q4 的 960 元/吨下跌约 5.94%。山西产主焦煤京唐港库提价 24 年 Q1 均价为 2416 元/吨，环比 23 年 Q4 下跌 5.65%。  我们预计煤炭行业重点公司 2024 年一季报业绩情况如下：  业绩超预期的公司有 1 个：新集能源（2024Q1 eps0.24， YOY 4.51%；据公司经营数据公告，煤炭销售毛利小幅增长，电力业务稳步提升）。  业绩基本符合预期的公司有 17 个：中国神华（2024Q1 eps 0.62，YOY-33.55%；公司年度长协占比高、售价相对稳定，发电及售电量同比有较大增长）、陕西煤业（0.54， -23.64%；煤价下跌使得煤炭主业利润下滑，叠加投资产品净值下跌，公司业绩下滑）、兖矿能源（0.59， -49.27%；国内外煤价回落）、中煤能源（0.21，-61.97%，煤价下跌，叠加山西地区安监趋严导致产量受限）、淮北矿业（0.39，-53.83%；焦煤价格下跌）、广汇能源（0.09，-80.21%；煤炭业务量价齐跌、国际天然气价格下跌导致公司天然气贸易价差大幅收缩）、潞安环能（0.31，-72.43%；产地喷吹煤价下跌，山西地区安监趋严导致产量下降）、山西焦煤（0.28，-42%；焦煤价格跌幅较大）、平煤股份（0.34，-30.51%；焦煤长协价格跌幅较大）、山煤国际（0.33，-61.31%；山西地区安监趋严导致产量下降）、冀中能源（0.25，-67.7%；焦煤价格下跌）、盘江股份（0.08，-51.41%；焦煤价格下跌）、兰花科创（0.19，-71.55%，产地无烟煤价格下跌，叠加山西地区因安监压力导致产量下降）、华阳股份（0.34，-52.45%，产地煤价下跌，叠加山西地区安监趋严导致产量受限）、晋控煤业（0.40，-4.55%；安监趋严导致山西地区矿井产量下降）、电投能源（0.38，-53.46%，公司煤炭产销量及售价较为稳定）、山西焦化（0.11，-63.29%，焦炭业务盈利情况较差、因焦煤价格下跌导致对中煤华晋的投资收益同比下降）。  低于预期的公司有 1 个：陕西黑猫（-0.13，-524.32%；焦炭价格受钢铁需求较差影响承压）。  投资分析意见：我们重点推荐稳定经营、高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值高股息标的广汇能源、兖矿能源，及高现金流焦煤标的潞安环能。  风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格超预期下跌。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 1． 原煤产量下降但进口持续增长，煤价承压 1.1 国内原煤产量减少，但进口量同比大幅增加 山西安监趋严，据统计局数据，2024 年 1-2 月全国累计生产原煤 7.05 亿吨，累计同比减少 4.20%。 主要产地中，山西地区 1-2 月产量减少 18.1%，内蒙古、陕西地区产量小幅增长，新疆地区增速趋缓。据统计局数据，山西省 2024 年 1-2 月累计生产原煤 1.76 亿吨，累计减少 18.10%。内蒙地区产量有所增长，2024 年 1-2 月累计生产 2.01 亿吨，累计增长 1.70%。陕西省 1-2 月累计生产原煤 1.14 亿吨，累计增长 0.90%。此外，新疆地区 1-2 月累计生产0.76 亿吨，累计增长 5.60%，增速明显回落。 图 1：24 年 1-2 月全国原煤产量同比减少 4.2% 图2：24 年1-2 月山西省原煤产量同比减少18.1% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 图 3：24 年 1-2 月内蒙古原煤产量同比增长 1.7% 图 4：24 年 1-2 月陕西省原煤产量同比增长 0.9% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 由于国际天然气价格大幅回调，带动海外煤炭价格下跌，24 年 Q1 进口煤数量明显增长。据海关总署数据，2024 年 1-3 累计进口煤炭 1.16 亿吨，同比增长 13.9%。其中 1-3-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002017-082017-122018-052018-0919年1-2月2019-062019-102020-032020-072020-112021-042021-082021-122022-052022-0923年1-2月2023-06 2023-10全国原煤产量（万吨）当月同比--右轴（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00017年1-2月2017-072017-122018-062018-112019-052019-102020-042020-092021-032021-0822年1-2月2022-072022-122023-06 2023-11山西原煤产量（万吨）当月同比--右轴（%）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0017年1-2月2017-072017-122018-062018-112019-052019-102020-042020-092021-032021-0822年1-2月2022-072022-122023-06 2023-11内蒙原煤产量（万吨）当月同比--右轴（%）-20%-10%0%10%20%30%40%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0017年1-2月2017