北路智控(301195)业绩稳健增长，研发保持高度投入

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 北路智控 (301195 CH) 业绩稳健增长，研发保持高度投入 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 47.89 2024 年 4 月 15 日│中国内地 通信设备制造 2023 年业绩稳健增长，4Q23 单季度收入同比高增 根据公司 2023年年报，2023年公司营业收入为 10.1亿元，同比增长 33.4%；归母净利润为 2.2 亿元，同比增长 13.5%；剔除股份支付费用影响后的归母净利润为 2.4 亿元，同比增长 21.9%。单季来看，4Q23 公司营业收入为 3.0亿元，同比增长 39.9%，单季度归母净利润 0.6 亿元，同比增长 4.4%。考虑到公司盈利能力波动，我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为3.00/3.78/4.66（前值：3.26/4.10/-）亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 19x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，给予公司 2024 年 21x PE，对应目标价 47.89 元（前值：52.11 元），维持“买入”评级。 通信、监控、集控业务同比快速增长，装备配套业务需求波动 根据公司年报，2023 年公司智能矿山业务营业收入为 9.9 亿元，占营业收入比重 98.3%，同比增长 31.1%。分板块来看，公司在智能矿山通信/监控/集控/装备配套四个主要业务分别实现营业收入 4.1/3.5/1.1/1.2 亿元，占比40.2%/34.8%/11.1/12.0% ； 其 中 前 三 项 业 务 同 比 增 长 率 分 别 为40.6%/38.5%/62.3%，实现快速增长；装备配套业务收入同比下降 16.6%。此外，公司亦积极延拓智能化工产业链；并加大在智能矿山新产品、新技术的研发投入，如 AI、5G 相关系统、机器人等，有望贡献新的业绩增量。 综合毛利率短期波动，研发保持高度投入 公司 2023 年综合毛利率为 46.0%，同比下降 3.7pct，我们判断主要系公司出货结构变化所致。费用方面控制平稳，2023 年销售/管理/研发费用率分别为 9.5%/5.1%/10.7%，分别同比+0.9/-1.1/+1.0pct，其中研发保持高度投入；2023 年公司财务费用同比下降 238.9%至-0.16 亿元，主要系报告期现金流管理产生的利息收入增加。现金流方面，公司 2023 年经营性现金流量净额为 2.5 亿元，同比增长 606.1%，主要源于报告期内收入增长。 智能矿山稳步推进，长期有望受益于煤炭信息化 煤矿生产未来有望进一步融合人工智能、工业物联网等新技术赋能煤炭开发利用，实现更大程度的无人化操作，提升安全生产水平。随着智慧矿山建设的推进，我国智能化采掘工作面数量近年来快速增长。根据 2023 年 4 月 27日国家能源局在京召开例行新闻发布会中的统计，截至 2023 年 4 月，全国累计建成 1043 个智能化采煤工作面、1277 个智能化掘进工作面；全国煤矿智能化建设总投资近 2000 亿元。公司作为国内少数能够覆盖智能矿山各层级的厂商，未来有望持续享受我国煤炭信息化产业发展红利。 风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 47.89 收盘价 (人民币 截至 4 月 15 日) 36.52 市值 (人民币百万) 4,803 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 43.63 52 周价格范围 (人民币) 29.00-89.58 BVPS (人民币) 17.36 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 755.65 1,008 1,321 1,646 1,994 +/-% 30.70 33.37 31.04 24.62 21.16 归属母公司净利润 (人民币百万) 198.17 224.96 299.94 377.75 465.59 +/-% 34.43 13.52 33.33 25.94 23.25 EPS (人民币，最新摊薄) 1.51 1.71 2.28 2.87 3.54 ROE (%) 15.07 10.19 12.33 13.63 14.58 PE (倍) 24.24 21.35 16.01 12.72 10.32 PB (倍) 2.25 2.10 1.86 1.62 1.40 EV EBITDA (倍) 17.96 15.16 12.37 8.49 6.90 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (68)(51)(34)(16)1Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)北路智控沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 北路智控 (301195 CH) 图表1： 公司营收及同比 图表2： 公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司销售毛利率及净利率 图表4： 公司费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2024 年 4 月 15 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300275 CH 梅安森 8.26 2,497 37 66 102 151 67 38 25 17 688078 CH 龙软科技 24.71 1,780 80 84 111 140 22 21 16 13 688080 CH 映翰通 30.75 2,263 70 94 146 190 32 24 16 12 平均值 40 28 19 14 301195 CH 北路智控 36.52 4,803 198 225 300 378 24 21 16 13 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 0%5%10%15%2