天通股份(600330)积极扩产，多项目在建中

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 天通股份 (600330 CH) 积极扩产，多项目在建中 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 9.66 2024 年 4 月 15 日│中国内地 其他金属非金属新材料及加工 23 年公司实现归母净利 3.2 亿元，维持“买入”评级 23年公司实现营收 36.8亿元（yoy-18.3%），归母净利 3.2亿元（yoy-51.5%）。鉴于公司下游行业景气度不及预期，我们下调公司主要产品毛利率假设，最终测算出 24-26 年业绩预期，预计实现归母净利 3.99/4.57/5.31 亿元（前值： 5.20/6.37/-亿元），可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 29.9X，给予公司 PE（24E）29.9X，目标价 9.66 元（前值：12.81 元），维持买入评级。 电子材料制造业务行业景气度承压，公司毛利率同比下降 8.5pct 23 年电子材料制造业务营收同比-24.9%，毛利率同比-8.5pct。其中磁材制造营收同比-22.8%，毛利率-4.9pct，主因磁材行业景气度略有下降，但公司提升产品竞争力+加大抢单力度，保持市占率。电子部品制造及服务营收大幅降低，主因市场需求降低等。蓝宝石材料营收同比-13.6%，毛利率同比-26.7pct，主因下游需求减弱+同业竞争加剧，公司采取保持市占率的策略致售价同比下降较多。压电产品营收同比-0.9%，毛利率同比-22.6pct，主因消费类市场下行，行业去库致需求减少，且日元贬值致日本产品进口增加，对市场销售有所抑制。专用装备制造与安装业务营收同比-12.5%，毛利率同比+2.6pct，光伏后道切磨抛设备订单结构发生变化。 公司 24 年将聚焦电子材料和专用设备降本提质 针对电子材料，公司持续巩固并扩大在新能源汽车、智能无线充电、大数据服务器等细分应用领域的技术优势和市场地位。其中磁性材料以提升市场占有率为首要目标，继续深化产线自动化和智能化水平；蓝宝石晶体材料通过产业链协同整合，进一步降低产品成本并提升材料利用率；在压电晶体材料领域，公司努力探索大尺寸铌酸锂晶圆在光电领域的新应用（薄膜铌酸锂电光调制芯片）。智能装备业务将聚焦于光伏产业链整合和自主创新，同时，公司将专注于热工技术与研磨技术的研发与应用，致力于晶体生长及加工设备的深度发展，力求在新能源和泛半导体行业中崭露头角。 公司积极扩产，多项目在建中 1）高性能软磁材料绿色制造项目投资 5.9 亿元，项目进展 51%。2）蓝宝石晶体制造与加工基地项目投资 17.1 亿元，项目进展 45%。3）年产 25300 吨高端磁性材料智能制造生产线项目投资 5.6 亿元，项目进展 55%。4）大尺寸射频压电晶圆项目投资 14.7 亿元，项目进展 13%。5）新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目投资 6.6 亿元，项目进展 1%。 风险提示：新建产能投产不及预期，下游需求不及预期等。 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (人民币) 9.66 收盘价 (人民币 截至 4 月 15 日) 7.38 市值 (人民币百万) 9,103 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 191.27 52 周价格范围 (人民币) 5.70-12.74 BVPS (人民币) 6.59 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 4,508 3,682 3,599 3,919 4,408 +/-% 10.35 (18.32) (2.25) 8.89 12.47 归属母公司净利润 (人民币百万) 669.43 324.95 398.89 456.97 530.60 +/-% 61.30 (51.46) 22.76 14.56 16.11 EPS (人民币，最新摊薄) 0.54 0.26 0.32 0.37 0.43 ROE (%) 8.61 3.97 4.70 5.13 5.65 PE (倍) 13.60 28.01 22.82 19.92 17.16 PB (倍) 1.17 1.12 1.08 1.03 0.98 EV EBITDA (倍) 6.23 11.02 9.73 8.03 6.55 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (50)(34)(19)(3)13Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)天通股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 天通股份 (600330 CH) 图表1： 公司营收和同比增速 图表2： 公司归母净利和增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 可比公司估值（2024.4.15） 证券代码 公司简称 PE（2024E） 300316 CH 晶盛机电 7.1 600703 CH 三安光电 45.0 300811 CH 铂科新材 29.8 688102 CH 斯瑞新材 36.6 300666 CH 江丰电子 31.0 均值 29.9 资料来源：Bloomberg，Wind，华泰研究 图表4： 天通股份 PE-Bands 图表5： 天通股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%0510152025303540455020162017201820192020202120222023(亿元)营业收入营业收入yoy（右轴）-90%-60%-30%0%30%60%90%120%150%01234567820162017201820192020202120222023(亿元)归属于母公司股东的净利润归属于母公司股东的净利润yoy（右轴）08152330Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 天通股份40x30x25x20x15x06131925Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 天通股份3.6x3.0x2.3x1.6x0.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 天通股份 (600330 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022