光峰科技(688007)转让GDC部分股权，加码成长业务发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月13日买 入1光峰科技（688007.SH）转让 GDC 部分股权，加码成长业务发展 公司研究·公司快评 家用电器·其他家电Ⅱ 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cn执证编码：S0980520110004证券分析师：王兆康0755-81983063wangzk@guosen.com.cn执证编码：S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn执证编码：S0980523020001联系人：李晶lijing29@guosen.com.cn事项：公司公告：公司拟将全资子公司香港光峰 51%的股权转让给公司实际控制人的全资公司 LONG PINE，转让后，香港光峰将不再纳入公司合并报表范围。本次转让主要为减少参股公司 GDC Technology Limited 对公司发展可能带来的不确定性影响，香港光峰持有 GDC 44%的股权，而 GDC 自 2022 年以来持续亏损，2023年亏损 2690 万元。此次交易对价为香港光峰持有 GDC 长期股权投资账面价值的 51%，即 1001 万美元。国信家电观点：1）公司转让香港光峰股权有利于减少 GDC 对公司发展带来的不确定性，优化公司资产结构和现金流，加速公司在车载等新兴业务的发展；2）公司车载业务已获得 6 个定点，其中问界 M9 已于2023 年 12 月推出并进入量产交付阶段，据悉目前大定数量已突破 7 万，4 月交付量预计为 1.5 万台。后续预计其余定点也将陆续量产交付，为公司注入新的增长点；3）公司 B 端业务迎来良好恢复，夯实公司利润基础：影院租赁业务预计在春节档票房创新高等带动下实现良好增长，专显业务预计保持平稳增长；C 端家用投影业务受到行业影响，公司正积极调整，小明 LCD 投影表现突出，预计今年有望实现大幅减亏，优化基本面，实现经营企稳回升。4）公司激光显示技术全球领先，B 端业务实现良好复苏；公司的智能座舱业务已形成较强的行业认同，普及了消费者的市场教育，形成了公司在智能座舱方面丰富的经验，同时公司在定点上具有较强的领先优势；公司在车灯和 AR-HUD 上也有成熟的产品方案和独创的技术方案，车载业务有望铸就二次增长曲线。考虑到家用投影行业的竞争情况及公司在车载领域的大力投入，调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.0/1.7/3.0 亿（前值为 1.6/2.4/4.0 亿），增速为-15%/+66%/+76%，对应 PE=88/53/30x，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。评论： 降低参股公司亏损的不利影响转让香港光峰控股权，降低亏损参股公司的不利影响，有助于公司加速发展车载等重点业务。GDC 主营数字影院服务器及影院管理系统的研发、生产和销售，2022 年及 2023 年净利润分别为-1434 万元和-2690 万元。此次转让香港光峰股权有利于减少 GDC 对公司的影响，转让所获得的现金有助于优化公司资产结构及现金流，加快公司在车载等领域的业务布局和发展。此外，本次转让对价为香港光峰持有 GDC 股权的账面价值，预计本次交易对公司损益无明显影响。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：GDC 自 2022 年以来持续亏损资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 首个定点量产交付，车载业务进入加速发展期公司自 2022 年取得 IATF 16949 汽车行业质量管理体系认证以来，围绕车载显示、激光大灯与 AR-HUD 三大业务线已获得 6 个头部车企的定点，包含比亚迪、国际知名品牌车企、赛力斯、华域视觉等国内外头部车企及供应商。其中赛力斯问界 M9 已于 2023 年 12 月推出，并于 2024 年 2 月底开启交付。根据余承东 4月 11 日披露数据，M9 上市 3 个月累计大定突破 7 万辆，月交付能力持续攀升至 2.5 万辆以上。公司为问界 M9 供应业界首款车规级座舱投影解决方案，能为用户带来清晰、细腻、护眼的画面体验，在高速行驶下保持稳定的画面效果。公司首款车载显示产品交付并获得市场检验，有望展示公司在激光显示应用领域的领先优势，助力公司获得更多与车企合作的机会，增加定点的数量。此外，公司其余 5 个定点预计将陆续量产交付，为公司的营收及业绩增长提供强劲的动力。表1：公司围绕车载显示、激光大灯与 AR-HUD 三大业务线已获得 6 个头部车企的定点公告时间车企产品/内容2022 年 9 月比亚迪比亚迪汽车的车载光学部件供应商2022 年 12 月国际知名品牌车企激光投影灯2023 年 1 月赛力斯车载光学解决方案供应商，供应智能座舱显示产品2023 年 4 月比亚迪车载光学部件供应商，供应车灯模组产品2023 年 5 月北汽新能源车载光学解决方案供应商，供应智能座舱显示产品2023 年 8 月华域视觉车载光学解决方案供应商，供应 PGU 显示模组产品资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司首个车规级投影屏幕供应问界 M9图3：公司激光投影车灯产品资料来源：赛力斯问界官网、国信证券经济研究所整理资料来源：光峰科技微信公众号、国信证券经济研究所整理 B 端业务迎良好修复，C 端投影积极调整，经营表现有望企稳回升B 端业务迎来良好复苏，带动经营性盈利修复。1）公司 2023 年影院放映服务业务收入 3.7 亿，同比增长37.2%，在 2023 年全国电影放映及票房迎来强劲反弹的背景下，公司影院租赁业务实现良好恢复。根据国家新闻出版广电总局的数据，Q1 我国电影票房收入同比增长 3.8%，观影人次同比增长 8.8%，预计公司 Q1影院业务同样实现良好增长。同时，公司影院放映解决方案安装量实现持续增长，截至 2023 年底，安装量已突破 2.95 万套，同比增长 6.5%；公司还推出新一代主动式放映技术 VLED LED Cinema 放映解决方案，并已在国内电影院安装 8 块 LED 屏，在新技术的储备和应用上保持行业领先。图4：2024Q1 我国影院票房及观影人次实现稳健增长图5：公司推出 VLED LED Cinema 放映解决方案资料来源：国家新闻出版广电总局、国信证券经济研究所整理资料来源：中影光峰微信公众号、国信证券经济研究所整理2）公司工程商教激光投影稳居行业第一，预计规模保持稳定。根据奥维睿沃的数据，2023 年公司在教育激光投影市场/工程激光投影市场销量市占率分别为 29.4%/14.0%，保持行业领先地位。预计在我国工程商教投影需求有所复苏的背景下，公司工程商教收入保持稳健增长。在 B 端业务的良好复苏下，公司 2023 年经营利润率有所提升，毛利率达到 36.2%，同比提升 3.6pct；营业利润及利润总额分别增长 159.1%/46.4%。C 端家用投影业务积极调整，期待企稳回升。根据