双环传动(002472)2023年报点评：年报符合预期，全球化、同心多元化加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 双环传动(002472) 年报符合预期，全球化、同心多元化加速 ——双环传动 2023 年报点评 吴晓飞(分析师) 管正月(分析师) 0755-23976003 021-38032026 wuxiaofei@gtjas.com guanzhengyue@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880521030003 本报告导读： 公司 2023 年报符合预期，围绕同心多元化战略，不断拓展能力边界，民生齿轮、机器人业务快速放量，海外布局不断加码，全球化扩张加速。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持评级，下调目标价至 33.21 元。维持 2024-2025 年 EPS 预测1.23/1.59 元，新增 2026 年 EPS 预测 1.93 元，考虑新能源行业增速放缓，下调目标价至 33.21 元（原为 40.15 元），对应 2024 年 27 倍 PE，考虑公司行业龙头地位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均。  2023 年报符合预期，经营质量持续提升。公司 2023 年收入 80.7 亿元，同增 18.1%，归母净利 8.2 亿元，同增 40.3%。4Q23 收入 22.0 亿元，同增 9.4%，归母净利 2.3 亿元，同增 31.5%，重卡 AMT、新能源汽车齿轮业务拉动收入业绩增长。公司现金流充沛，ROE 持续提升，2023 年公司经营性现金流净额 15.7 亿元，ROE 为 10.3%。  盈利能力表现亮眼，运营效率不断提高。公司 2023 年毛利率 22.2%，同增 1.2pct，净利率 10.3%，同增 1.8pct；4Q23 毛利率 24.6%，同增2.1pct，环增 2.9pct，净利率 10.0%，同增 1.6pct，环减 0.6pct。公司通过精益生产、技术改善、产线自动化等方式，不断提高人均产出和人均效率，巩固护城河，盈利能力持续提升。  同心多元化发展，海外工厂助力全球化扩张。公司围绕同心多元化发展战略，专注高精密齿轮传动，不断拓展产品边界。公司新业务民生齿轮快速放量，2023 年收入 3.8 亿元，同增 87%。公司建设匈牙利生产基地，进入和巩固欧洲市场，加快海外供应链和销售渠道开拓，海外布局逐步完善，全球化扩张加速。  风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,838 8,074 10,244 12,423 14,907 (+/-)% 27% 18% 27% 21% 20% 经营利润（EBIT） 738 954 1,213 1,542 1,872 (+/-)% 46% 29% 27% 27% 21% 净利润（归母） 582 816 1,046 1,360 1,643 (+/-)% 78% 40% 28% 30% 21% 每股净收益（元） 0.68 0.96 1.23 1.59 1.93 每股股利（元） 0.13 0.02 0.10 0.20 0.25 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 10.8% 11.8% 11.8% 12.4% 12.6% 净资产收益率(%) 7.9% 10.3% 11.6% 13.1% 13.7% 投入资本回报率(%) 6.9% 8.4% 9.0% 10.2% 10.8% EV/EBITDA 17.39 14.10 10.89 8.73 7.33 市盈率 31.67 22.58 17.62 13.55 11.22 股息率 (%) 0.6% 0.1% 0.5% 0.9% 1.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 33.21 上次预测： 40.15 当前价格： 21.60 2024.04.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 18.91-36.30 总市值（百万元） 18,434 总股本/流通 A 股（百万股） 853/758 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 89% 日均成交量（百万股） 19.57 日均成交值（百万元） 455.48 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 7,964 每股净资产 9.33 市净率 2.3 净负债率 9.80% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.20 0.27 Q2 0.23 0.30 Q3 0.26 0.33 Q4 0.27 0.33 全年 0.96 1.23 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -12% -14% -15% 相对指数 -7% -17% 7% [Table_Report] 相关报告 Q1 预告强劲，环动上市护航中长期发展2024.03.05 业 绩 预 告 符 合 预 期 ， 新 业 务 持 续 放 量2024.01.11 盈 利 能 力 持 续 提 升 ， 新 业 务 不 断 拓 展2023.11.01 汽车、机器人，高精密传动龙头不断成长2023.10.30 Q3 表现强劲，子公司分拆加速机器人发展2023.10.01 公司更新报告 -33%-18%-3%12%27%42%2023-042023-082023-122024-0452周内股价走势图双环传动深证成指[Table_industryInfo] 资本货物/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 双环传动(002472) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.04.13 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 双环传动(002472) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 33.21 上次预测： 40.15 当前价格： 21.60 [Table_Website] 公司网址 www.gearsnet.com [Table_Company] 公司简介 公司始终专注于机械传动齿轮的研发、设计、制造与销售，形成涵盖传统汽车、电动汽车、高铁轨道交通、非道路机械、摩托车及沙滩车、电动工具及工业机器人等多个领域门类齐全的产品结构，已经成为全球具有相当生产规模 和实力的主要齿轮散件专业制造企业之一。公司与众多国内外优质客户建立 起深厚的技术与产品合作关系，形成一批本行业“巨头”客户群，如博世、采埃孚、利勃海尔、卡特彼勒、康明斯、博格华纳、伊顿、西门