康冠科技(001308)4Q23营收同比增长95%，股权激励彰显未来发展信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月12日买 入康冠科技（001308.SZ）4Q23 营收同比增长 95%，股权激励彰显未来发展信心核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价27.71 元总市值/流通市值19015/2134 百万元52 周最高价/最低价38.62/21.77 元近 3 个月日均成交额93.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《康冠科技（001308.SZ）-智能交互显示产品出货量增速快，三季度营收同比增长 7.29%》 ——2023-11-08《康冠科技（001308.SZ）-2Q23 营收利润环比改善，海外需求好转促进未来业绩恢复》 ——2023-08-16《康冠科技（001308.SZ）-22 年净利润同比增长 64%，多款创新类显示产品放量》 ——2023-03-29《康冠科技（001308.SZ）-3Q22 归母净利润同比增长 98%，面板跌价带动毛利率提升》 ——2022-10-24《康冠科技（001308.SZ）-智能显示制造领军企业，紧抓海外智能交互平板发展红利》 ——2022-08-222023全年营收同比增长16%，4Q23营收同比增长95%。2023年公司营收134.47亿元（YoY +16.0%），归母净利润 12.82 亿元（YoY -15.4%），毛利率 17.83%（YoY -3.3pct）。其中 4Q23 营收 48.85 亿元（YoY +95.0%，QoQ +36.1%），归母净利润 4.18 亿元（YoY +13.2%，QoQ +30.4%），毛利率 18.23%（YoY-8.89pct，QoQ +2.14pct）。从营收结构看，智能电视、智能交互显示产品、创新类显示产品、部品销售及设计加工业务分别占比 54%/29%/7%/7%/3%。智能电视出货量同比增长 37%，是公司业绩增长重要驱动力。2023 年公司智能电视业务营收 72.90 亿元（YoY +32.0%），出货量 731.4 万台（YoY +37.3%）。公司深耕智能电视行业多年，通过多种业务模式积极开拓电视市场，2023 年公司智能电视业务不同尺寸销量皆呈现增长的态势。根据迪显咨询，1Q24 公司电视 ODM 出货量约 160 万台，同比增长 16%，继续保持同比增长态势。电竞显示器出货量高速增长，创新类显示产品销售额翻倍增长。2023 年公司电竞显示器业务高速增长，2023 全年出货 142.99 万台（YoY +241.39%），全年销售额同比增长 169.97%。同时，公司通过自有品牌 KTC、皓丽、FPD 开拓市场，创新类显示产品目前已形成近 20 种产品线，2023 年创新类显示产品销售额 9.6 亿元（YoY +128.92%）。智能交互平板销售额同比下滑，2024 年有望修复。2023 年公司智能交互显示产品营收 38 亿元（YoY -9.0%），其中智能交互平板业务受海外宏观环境及海外客户去库存影响销售额同比下降 32.6%。根据迪显咨询，2023 年全球智能交互平板出货量 285 万台，同比下滑 4.6%，预计 2024 年出货量为 290万台，同比增长 2%。2024 年公司智能交互平板业务有望随着行业增速修复。发布股权激励，彰显未来发展信心。公司发布 2024 年股权激励计划，2024-2026 年的营业收入目标值分别为 151/174/188 亿元，相对于 2023 年营收的增长率分别为 12.3%/29.4%/39.8%；触发值分别为 144/163/175 亿元，相对于 2023 年营收的增长率分别为 7.1%/21.2%/30.1%。投资建议：我们看好公司拓展客户带来电视 ODM 出货量增长、电竞显示器及创新类显示产品出货量保持高增速，看好智能交互平板市场复苏、全球化布局 带 来 的 未 来 业 绩 增 长 。 预 计 2024-2026 年 公 司 归 母 净 利 润 为14.80/17.86/19.55 亿元（前值 2024-2025 年为 13.69/15.68 亿元），同比增速 15.4%/20.7%/9.5%，对应 PE 为 12.3/10.2/9.3 倍，维持“买入”评级。风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)11,58713,44715,32217,34118,902(+/-%)-2.5%16.0%13.9%13.2%9.0%净利润(百万元)15161283148017861955(+/-%)64.2%-15.4%15.4%20.7%9.5%每股收益（元）2.901.872.162.602.85EBITMargin11.7%8.2%9.8%10.2%10.3%净资产收益率（ROE）25.6%18.5%18.5%19.3%18.4%市盈率（PE）9.114.212.310.29.3EV/EBITDA12.421.414.713.112.2市净率（PB）2.342.622.271.961.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营业收入占比图6：公司分产品毛利率水平资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源