传媒行业24Q1业绩前瞻

2024年4月11日传媒行业24Q1业绩前瞻行业评级：看好分析师陈磊邮箱chenlei01@stocke.com.cm证书编号S1230521090002证券研究报告目录C O N T E N T S分版块讨论游戏、影视与出版板块业绩前瞻0102投资建议行业投资建议风险提示2分板块讨论01Partone游戏板块影视板块出版板块3添加标题95%游戏板块014 游戏板块增速稳中有增•根据游戏工委数据，24年1月游戏板块市场规模达到243亿元，2月达到249亿元，同比分别增长1.22%、15.1%•2月增速较快是节假日因素，如若考虑总量（去除节假日因素），24年1-2月游戏板块市场规模492亿元，同比增长7.80%•我们认为，在当前时间点，整体消费增速放缓（24年1-2月社零同比增速5.5%）的情况下，游戏板块还是表现出了一定的韧性 出海情况与国内情形相似•根据data.ai数据，中国游戏厂商出海情况与国内类似，处于微增状态，•24年2月，点点互动登顶出海收入榜，米哈游紧随其后，两者均实现1亿美元营收，环比分别增长1.5%、3.6%图1：近半年游戏板块月度市场规模(12)(10)(8)(6)(4)(2)0242302352402452502552602652702023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月游戏板块市场规模（亿元）环比增速（%）02468101214161820社零同比增速（%）图2：近一年社零增速资料来源：游戏工委，data.ai，Wind，浙商证券研究所添加标题95%影视板块015 大盘开年稳中有升，同比增长3.95%•24Q1全国电影票房165亿元，同比增长3.95%，主要依靠电影《热辣滚烫》《飞驰人生》《第二十条》•总体来看电影票房恢复较快，或带动影视、院线公司24Q1业绩同比、环比改善•结构上看，万达市占率仍最高，达到约17%，其次为中影北京、中影南方、上影、大地、横店、幸福蓝海等•预计相应上市公司或将受益较大院线票房（亿元）平均票价（元）珠海横琴万达电影院线有限公司27.848.5中影数字院线（北京）有限公司14.744.7深圳市中影南方电影新干线有限公司12.543.8上海联和电影院线有限公司11.648.4广东大地电影院线股份有限公司11.243.6横店影视股份有限公司7.7244.7江苏幸福蓝海院线有限责任公司6.7444.3表1：24Q1院线票房分布图3：近七年一季度票房表现情况资料来源：猫眼专业版，浙商证券研究所(2)(1)01234567805010015020025017Q118Q119Q120Q121Q122Q123Q1全国电影票房（亿元）同比变化添加标题95%出版016 图书业务一季度整体或触底回升•回顾过去，23Q1是低基数情况，23年1-3月全国图书零售市场同比下降17.43、10.33%、7.46%•整体恢复已经看到，23年全国图书码洋增长4.72%，达到912亿元，由22年的负增长转正•但同时需看到，打折因素起了较大作用，导致全国图书实洋下降7.04%•对比23Q1，24Q1不利因素减少，23年全年已看到改善，且短视频渠道占比逐步上升，有望继续改善-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20整体社会科学文化教育文学艺术少儿读物科技生活码洋变化（%）图4：23Q1图书行业处于低基数状态资料来源：未来智库，中国出版传媒商报，浙商证券研究所添加标题95%业绩前瞻017 完美世界我们看到24Q1公司产品线没有重点产品发售，而24Q2有重点产品上线，如《女神异闻录：夜幕魅影》等，同时影视业务情况类似，因此判断24Q1利润水平与23Q1趋同，归母净利润水平约为2.0-2.3亿元。 掌趣科技公司24Q1有重点小程序游戏《塔防三国志2》上线，上线后取得微信游戏榜单前十的成绩，预计将对收入产生较大贡献，但同时上线初期营销成本也较高，上线中后期方贡献利润，因此判断24Q1公司归母净利润水平与23年中位数趋同，达到约4000-5500万水平。 皖新传媒一般一季度具备寒假销售旺季，因此利润在全年中靠前，由于学龄人口暂未达峰，因此判断24Q1利润水平低个位数增长。但是，由于考虑到24Q1将集中体现出版行业所得税优惠到期的影响，因此调整后，最终的利润水平或同比下降明显。投资建议02Partone投资建议风险提示8添加标题95%投资建议029 游戏板块我们认为24Q2游戏板块或将迎来新产品周期的开启，全年有望在技术线之下持续被催化。具体来说，23Q3-24Q1游戏公司多处于研发期，24Q2接近暑期档，上市公司中完美世界、盛天网络、恺英网络、三七互娱、巨人网络、掌趣科技等，或均有新品上线。从技术线上看，大模型路径现在已较为清晰地展现出是从文字到视频到3D场景，游戏板块是3D场景的最佳应用场景之一，下半年仍存在较多技术催化，推荐从二季度开始重视该板块。建议暑期档关注：完美世界、盛天网络、恺英网络等；全年关注掌趣科技、巨人网络等。 影视板块票房大盘开年总体表现稳中有升，全年或仍有可能冲击600亿元以上票房。另外我们看到，影视板块的暑期档或较游戏板块是更重要的一个档期。根据猫眼专业版，24Q2有望上映的重点电影有：《小倩》《维和防暴队》《穿过月亮的旅行》《没有一顿火锅解决不了的事》《末路狂花钱》《猩球崛起：新世界》等。建议关注：万达电影、光线传媒、华策影视等。 出版板块首先在教材方面，预计全年仍保持个位数增长；在一般图书方面，我们认为当前时间点市场特征与23年情形类似，需靠一定降价来保证码洋数量。同时还需认识到，在22年底提出“中特估”以来，今年仍有望延伸至出版板块（出版公司大多为国企），因此我们全年看好出版板块基本盘稳定带来的“看涨期权”属性，和国企重估下带来的估值提升机会。建议重点关注：皖新传媒、南方传媒、时代出版等。风险提示101.宏观经济增速放缓导致文娱消费受到影响；2.AI等技术发展不及预期导致估值受损；3.相关政策如出海、版号等政策收紧等。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明11行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明12法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“