家用电器行业动态点评：3月扫地机新品带动行业景气度回升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 家用电器 3 月扫地机新品带动行业景气度回升 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 李裕恬 SAC No. S0570524010001 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 381.15 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 4 月 12 日│中国内地 动态点评 扫地机头部品牌新品 3 月集中开售，动销表现亮眼 继 2 月科沃斯、石头、追觅公布 2024 年度新品后，3 月各家新品正式上线开售。根据奥维云网监测，3 月科沃斯新品 T30 PRO 和 T30 MAX 系列线上销额 1.43 亿元，石头新品 P10S 和 P10S PRO 系列线上销额 1.02 亿元，追觅新品 S30 和 X40 系列线上销额 1.08 亿元。上述新品线上销额合计 3.53亿元，占同期总线上销额比例达 45%。延续“加量不加价”策略的新品带动扫地机全行业景气度上行，推荐关注在激光导航避障/清洁机械臂/全能基站等领域具有研发优势和领先地位的石头科技。 新品带动整体景气度回升，3 月扫地机线上量额齐升 根据奥维云网监测，3 月扫地机线上销额/销量同环比明显向好，并带动 24Q1景气度的回暖。3 月扫地机线上销额为 7.86 亿元，同比+60.45%（2024 年1-2 月：+24.32%）；销量为 24.17 万台，同比+52.98%（2024 年 1-2 月：+23.27%）。1-3 月扫地机线上销额/销量分别为 20.26 亿元/65.64 万台，同比分别+36.22%/+32.76%。 新品效应下头部品牌份额环比回升 得益于新品的上市，3 月线上市场份额向 TOP3 品牌集中：科沃斯、石头、追觅稳居行业前三，3 月线上销额份额分别为 30.54%/21.42%/18.34%，1-3月线上销额份额分别为 27.47%/20.87%/14.84%。 4 月还将上市多款新品 3 月 29 日石头科技发布 V20 和 G20S 两个系列新品，其中石头 V20 系列4799 元起，采用了公司新一代激光导航避障技术——星阵领航系统，能够更精准识别障碍物。目前该两款产品已开启预售，4 月下旬将正式发货。同时，4 月 8 日科沃斯 X5 PRO 在线上开启预售，4 月 19 日晚云鲸将开售年度新品逍遥 001。基于此，我们看好 4 月扫地机线上销额增长的弹性。 新品“加量不加价”获得用户的认可，今年内销或稳中向好 今年各大品牌的新品延续“加量不加价”的产品定价策略，以石头 P10S 为例，其与 2023 年新品 P10 PRO 的硬件配置相近，但售价更低。2024 年新品性价比的提升或正转化为销售优势，成为推动今年内销稳中向好的有力保障。 风险提示：经济下行风险；市场竞争加剧风险；新品不及预期风险。 (23)(16)(9)(2)5Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)家用电器沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 家用电器 图表1： 各品牌新品比较 资料来源：科沃斯官网，石头科技官网，追觅官网，华泰研究 报告提及公司 图表2： 报告提及公司 公司名称 上市情况 科沃斯 603486 CH 石头科技 688169 CH 追觅 未上市 资料来源：Bloomberg，华泰研究 风险提示 经济下行风险。若国内宏观经济增速低于预期，居民人均可支配收入或将受到影响，行业可能出现供大求的局面，可能导致竞争环境恶化、产业链盈利能力下滑，影响家电企业收入及盈利增长。 市场竞争加剧风险。如果扫地机市场竞争持续加剧，可能会对公司的盈利能力造成影响。 新品不及预期风险。扫地机需求的开发主要依靠技术创新、产品迭代。若公司产品创新不 及预期，可能对经营产生不利影响。 图表3： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 石头科技 688169 CH 买入 354.00 381.15 46,543 9.00 15.60 18.15 20.29 39.33 22.69 19.50 17.45 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表4： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 石头科技 (688169 CH) 新品领跑业内，全新激光导航技术亮相 3 月 29 日公司举行新品发布会，推出自清洁扫地机器人 G20S 和 V20。其中 V20 搭载了全新一代激光导航避障系统，支持超精准建图和障碍物识别。我们认为，作为扫地机器人的底层关键技术之一，激光导航避障系统性能的升级将带来应用层面的持续创新，不断优化产品体验。公司的产品研发优势和领先地位得到巩固和加强。我们维持公司 2024-2026 年 EPS 分别为 18.15、20.29、22.45 元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 16.5倍，高分红积极回馈股东，给予公司 24 年 21 倍 PE，维持目标价 381.15 元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。 报告发布日期：2024 年 03 月 31 日 点击下载全文：石头科技(688169 CH,买入): 新品领跑业内，新激光导航技术亮相 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 家用电器 免责声明 分析师声明 本人，林寰宇、周衍峰、王森泉、李裕恬，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠